锂鉴系列1：全球锂矿23Q2总结：产能持续释放，下半年锂价承压

张航有色金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009联系电话：+86 13148188873邮箱：zhanghang@cindasc.com 证券研究报告 行业研究 2023年9月21日 本期内容提要: ➢2023Q2澳矿售价环比下行，但仍处于较高水平。2023年第二季度，澳洲锂矿价格出现环比下跌。其中，Greenbushes锂精矿售价为5431美元/吨，同环比+209%/-6%；Mt Marion锂精矿售价为2589美元/吨，同环比-2%/-23%；Wodgina锂精矿售价为3739美元/吨，环比下降31%；Mt Cattlin锂精矿售价为4297美元/吨，同环比-14%/-25%；Pilbara锂精矿售价为3714美元/吨，同环比-13%/-33%。随着国内和海外锂盐价格的下滑，澳洲锂精矿价格出现不同程度的环比下滑，2023Q2精矿售价整体降幅达20%-30%。IGO披露2023年第三季度，化学级锂精矿销售定价为3739美元/吨，环比下跌达31.2%。根据百川资讯，2023年第二季度，国内锂精矿平均进口价格为3802美元/吨，折合碳酸锂成本约为27.2万元/吨，而同期国内电池级碳酸锂均价为25.4万元/吨，锂矿和锂盐价格出现成本倒挂。 ➢海外新建项目陆续投产，供给增量预计2023H2投入市场。2023年第二季度澳洲主流矿山持续放量，Greenbushes和Pilbara在2023Q2产销量均创出季度新高。Pilbara的P680扩建项目已经100%完工，初选回路预计2023Q4达到满负荷生产。Greenbushes矿山CGP3项目整体进度符合预期，2024财年精矿产量预计与2023财年基本持平。MtMarion矿山90万吨/年扩建工程已经完工，折合6%锂精矿57-60万吨。除此之前，非洲的Bikita矿山、Arcadia矿山、萨比星锂钽矿均在2023年实现投产；Goulamina锂矿在2023年6月底已经完成工程进度的80%。项目仍在按计划推进中，公司计划2024年第二季度实现首批锂精矿的生产。巴西的Sigma Lithium于2023年7月发运首批3万吨锂精矿产品，公司预计2023年生产13万吨锂精矿产品。伴随着新增产能及扩建产能的陆续投产，我们预计2023年下半年全球锂矿的供给力度有望进一步加大。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢近年来澳矿成本有不同程度的抬升，后续成本有望进一步下降。澳矿由于开采技术成熟和矿脉品位较高，2023Q2大部分锂矿项目成本环比出现不同程度的下降。2023年第二季度Greenbushes销售成本为304澳元/吨，包含权益金成本为585澳元/吨，环比分别+4%/-15%。公司披露2023财年锂精矿成本指引为225-275澳元/吨，成本超过指引值主要是由于西澳高通胀导致的采矿成本提升。2023年第二季度Mt Cattlin矿山锂精矿现金成本为830美元/吨（SC5.3，FOB），环比下降19.7%。2023年第二季度Pilbara运营成本（FOB，不包括特许权使用费）为420美元/吨，环比下降3%；包含特许权使用费和运费在内的综合运营成本为653美元/吨，环比下降17%。Mt Marion和Wodgina锂精矿成本分别为1225、950澳元/吨，近年来增幅显著。Finniss项目C1现金成本为902澳元/吨，环比下降59%，含权益金C1现金成本为1,416澳元/吨，环比下降39%。未来随着矿山产能的持续释放，我们预计后续成本有望进一步下降。 ➢投资建议：2023年第二季度，澳洲锂矿产量增长显著，售价出现环比下降，但是仍处于较高水平。澳洲锂精矿成本近年来增长显著，成本上升使得企业挺价意愿较强，其生产成本对下游锂盐价格有一定的支撑作用。伴随着新增产能及扩建产能的陆续投产，我们预计2023年下半年全球锂矿的供给力度有望进一步加大。考虑到资源端的稀缺性，我们建议关注具有资源优势、成本优势及产能优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料等。 ➢风险因素：锂价大幅下跌；下游需求不及预期；公司海外锂资源项目政策及运营风险导致开发进度不及预期。 目录 一、2023Q2海外锂精矿生产情况汇总...................................................................................61.1 2023年第二季度海外锂精矿产量增幅显著................................................................61.2 2023年第二季度澳洲锂精矿售价大幅下降................................................................6二、2023Q2澳洲锂精矿生产经营情况梳理............................................................................72.1 Greenbushes：锂精矿产量创季度新高，2023财年锂精矿产量高于指引值上限.......72.2 Mt Marion：扩建项目完工投产，与赣锋锂业的代工协议终止.................................102.3 Wodigna：产销量环比下降，全年产量低于指引.....................................................122.4 Mt Calltin：产销量环比提升，勘探延长矿山寿命....................................................132.5 Pilbara：产销量达到投产以来季度记录，钻井持续增加矿山资源量........................142.6 Finniss：实现首批锂精矿装运，2024财年产量指引低于预期.................................172.7 Kathleen Valley：采矿和建设工作进展迅速，预计2024年中实现首次生产...........19三、2023Q2海外其他锂矿进展............................................................................................213.1华友钴业：Arcadia锂矿项目正式投产，锂盐项目投料试产...................................213.2 Sigma Lithium：成功发运首批3万吨锂产品，Q3年产能将达到27万吨...............223.3 Allkem：James Bay锂矿详细工程设计在进行中，设计产能33万吨/年.................233.4中矿资源：Bikita矿山改扩建项目和新建项目相继建成并投产................................243.5盛新锂能：萨比星锂钽矿项目于2023年5月进入试生产......................................253.6 Sayona Mining：NAL顺利重启，2023H2销量目标为12万吨...............................253.7 LEO Lithium：Goulamina二期产能提高至50万吨/年，总产能达到100万吨/年...263.8 Premier：Zulu锂矿未能如期投产，公司继续推进选厂的建设................................273.9 Wesfarmers：Mt Holland矿山建设完成，正在推进Kwinana精炼厂的建设工作....28投资建议...............................................................................................................................29风险因素...............................................................................................................................29 表目录 表1：IGO披露2024财年锂业务指引....................................................................................9表2：Mt Marion矿山锂精矿季度产销量数据.......................................................................11表3：MRL所持份额锂精矿生产的氢氧化锂销量及售价.......................................................12表4：Wodgina锂精矿季度产销量数据................................................................................12表5：Wodgina锂化合物季度产销量数据.............................................................................13表6：Mt Cattlin锂精矿季度产销量数据...............................................................................13表7：Mt Cattlin矿石储量变化..............................................................................................14表8：中游示范工厂的关键参数............................................................................................16表9：Pilgangoora矿山更新的JORC矿产资源量（截至2023年6月）.............................17表10：Finniss项目季度经营业绩........................................................................................18表11：Finniss项目2024财年指引......................................................................................18表12：Finniss总资源量增长62%至3060万吨，Li2O品位1.31%.....................................19表13：津巴布韦Bikita矿山东区+西区保有资源量表（截至2022年12月31日）.............24表14：北美锂业锂精矿产销量情况......................................................................................25 图目录 图1：海外主要锂精矿生产企业产量变化（万吨）...................