双周更新 ： 9 月汽车销售势头有望延续 ， 黄金季有望逐渐展开

行业报告：汽车行业伊万·吴吴凱翔 行业报告：汽车行业 (852)25092649 ivan.wu@gtjas.com.hk 2023年9月25日 每两周更新一次：预计9月汽车销售势头强劲继续；“黄金季节”有望逐渐展开 尽管8月是传统的光伏销售淡季 在中国，光伏销售依然强劲。随着主要原始设备制造商继续他们的 8月份之前的折扣，加上车展刺激， 8月国内光伏销量并未大幅下滑，相对强劲 8月妈妈需求超出市场预期。根据数据 来自中国乘用车协会(CPCA)，2023年8M2023年零售额中国狭义PV达到1.92mn，同比增长2.5% 和8.6%的妈妈。其中，新能源汽车的零售额达到了 约71.6万台，同比增长34.5%，月环比增长11.8%，渗透率为37.3%，创历史新高。基于当前的9月。 销量数据，汽车销售势头有望延续。 政策持续催化，加速到来 “城市NOA”时代。工业和信息化部 在21日世界智能与互联汽车大会上表示 2023年9月，将继续推动高质量发展智能网联汽车产业的试点项目，并启动智能互联车辆的准入和道路使用 可能。特斯拉FSD的正式版预计将推出，主要新能源OEM将扩大城市NOA覆盖范围 2023年第三季度。随着2023年下半年新能源汽车新一轮降价，一些原始设备制造商正在加速智能化和 PHEV，共同促进9月同比/环比销售增长。 中国原始设备制造商的海外部署继续取得成果，海外市场的潜力正在逐渐显现。8月 2023年，PV（包括制成品和CKD）的总出口为 33万台，创历史新高，同比增长31.0%，月环比增长6.5%，。分别；在2023年1-8M22年，出口销售总额为230.2万台，跃升 同比增长70.8%。9月13日，欧盟宣布a 对中国电动汽车的反补贴调查。我们相信 影响将是有限的，因为中国OEM的出口主要是集中在东南亚和中东市场。与 出口能力不断提高，运费下降，高 预计2023年下半年出口销售将继续增长。 额定值:跑赢大盘 维护 评级：跑赢大市(维持) 在香港上市的原始设备制造商和恒生指数表现 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 恒生指数在香港上市的主要汽车原始设备制造商 来源：彭博社，国泰君安国际。 香港主要原始设备制造商和恒生指数表现 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2022/9/222022/11/222023/1/222023/3/222023/5/222023/7/222023/9/22 HSI 00175 00489011140195802238 汽车行业的机会在于原始设备制造商和零部件 02333 01211 09866098680201509863 盈利表现较好的公司。对于OEM行业，我们将继续推荐快速转型的顶级自主品牌 新能源汽车和“新电动汽车力量”。因此，我们建议吉利汽车（00175 香港），长城汽车-H（02333HK），LiAuto-W（02015HK）和 XPeng-W（09868HK）；对于重型卡车行业，我们建议 中国重汽（03808香港）；对于零部件行业，受益于 汽车行业的复苏和先进自动驾驶的兴起， 我们推荐Nexteer（01316HK）和MinthGroup（00425HK）. 来源：彭博社，国泰君安国际。 股 票 研究 行 业 报告 证 券研究报 告 汽 车行业 风险:1）行业竞争可能加剧；2）销售可能达不到预期；3）全球经济复苏可能弱于 预期。 汽车部门 图1：新能源汽车销售预计将继续增长，图2：9月车辆库存预警指数（月度）。 2023年下半年；新能源汽车的高出口增长将是2023年的新常态，预计将像2023年8月一样保持稳定 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 '000单位 单位:% 85 80 75 70 65 60 55 50 45 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 新能源汽车出口量中国新能源汽车的批发销售 新能源汽车在中国的零售销售20192020202120222023 资料来源：CPCA，国泰君安国际。资料来源：中国汽车流通协会，国泰君安国际。 图3：国际航运成本已回归图4：碳酸锂价格持续下跌 一个合理的水平8月，预计9月下降。 6,000 700'000人民币/吨 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Choice，国泰君安国际。 CCFISCFI 碳酸锂市场价格(电池级) 资料来源：Choice，国泰君安国际。 图5：2023年第三季度中国新能源PV（批发和零售销售）渗透率预计将继续上升 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 新能源汽车渗透率(批发)新能源汽车渗透率（零售额） 资料来源：CPCA，国泰君安国际。 汽车行业的机会在于收益表现更好的原始设备制造商和零部件公司。在过去两周后，一些“新电动车势力”的股价暴跌，大部分整车厂的股价都跑输了恒生指数。展望下半年，我们仍然看好自主品牌OEM进一步 今年在中国抢占市场份额。 汽车部门 1.对于OEM部门，我们继续推荐吉利汽车（00175HK），长城汽车-H（02333HK），LiAuto-W（02015 香港），Xpeng-W（09868HK）和中国重汽（03808HK）。长城汽车8月实现销量114096辆，同比增长29.3%/4.6% 妈妈，并继续见证增长。长城汽车在海外业务取得重大突破。8月， 海外光伏销量达到创纪录的30741辆，同比飙升100.0%。同样，吉利汽车在 8月，同比增长24.5%/月环比增长10.5%，并继续保持增长态势。GalaxyL7和Zeekr的销售表现良好，均创光伏销量创历史新高，分别为11,117辆和12,303辆。同时，吉利银河系列迎来了第二 PHEV车型L6，预计2023年下半年销量逐步提升，对吉利整体销量贡献较大。在中国的“新电动车部队”中，力车的销量仍然是最强的。从交付数据来看 年初至今至8月，李汽仍保持强劲的销售势头，已交付34,914台。李汽目前专注于产能调整，预计李汽后期完成产能提升工作 9月。为9月和10月的光伏销售旺季做准备。此外，LiAuto将于今年12月推出首款纯电动MPVyear.LiAuto预计其月销量将在2023年第四季度达到40,000辆，并成为第一个盈利的“新EV 力”在2023年在中国。我们继续预计李汽的销量将超出市场预期。从7月的交付数据和 8月，可以看出，Xpeng最差的时刻已经过去，Xpeng的交付也在逐步攀升，13690台 8月交付的Xpeng的销量正在逐步改善。我们预计Xpeng在随着先进自动驾驶在中国汽车行业的持续关注，我们 相信搭载最新自动驾驶系统的G6将凭借Xpeng的 在行业中处于领先地位。此外，Xpeng最近还推出了G9车型，这是一款在EV中性价比超高的SUV 市场。考虑到这两个因素，我们预计XPeng在2023年第四季度的交付量将达到每月20,000台。 2.对于重型卡车部门，中国重汽是中国重型汽车在国内市场的龙头企业，国外。8月，国内重型卡车市场进入传统淡季，销量下降。然而， 重型车销量同比增长54.2%，达到20万辆，中国市场份额为29.0%，继续引领国内重型汽车行业。随着国内经济复苏和出口市场预期强劲 2023年下半年重型卡车需求，中国重汽预计将经历新一轮营收和盈利增长，由发挥其在海外市场的品牌和成熟的运营渠道优势。我们预测，出口的高增长 中国重汽将在2023年下半年继续实现。 3.对于组件部门，我们继续推荐Nexteer（01316HK）。由于价格战的影响可能会恢复，OEM要求上游零部件供应商降低价格的压力可能会再次增加。随着汽车罢工 北美市场尚未解决，Nexteer的股价目前短期承压。 然而，欧洲市场的PV销售正在复苏，我们预计Nexteer的新订单数量将继续提升。耐世特股价仍有较大的攀升空间。主要原因如下：1）中国 汽车政策支持，因为更多有利于汽车行业的政策陆续出台；2）我们预计中国汽车销售2023年下半年继续增长，这对上游零部件供应商有利；3）人工智能和自动驾驶进一步中国汽车市场升温（无论是从政策面还是汽车市场面），耐世特已经成为 具有行业先发优势的高性能EPS和线控转向系统的最大受益者 集团（00425HK）的增长逻辑稳健。明斯的电池外壳业务取得了出色的成绩；此外，铝和塑料业务部门的收益同比快速增长。我们预计明思集团的铝和塑料业务部门将 2023年下半年继续跑赢大盘。此外，随着挤压和集成压铸等新技术有望进一步实施，我们预测明思集团2023年电池外壳业务收入将超市场预期。 风险:1）行业竞争加剧可能对行业复苏造成压力；下游光伏价格战风险可能进一步增；2）销售可能不及预期；3）全球经济复苏可能不及预期。 汽车部门 图6：大月销量及同比增长图7：吉利月销量及同比增长 壁式电机自动 120 100 80 60 40 20 0 '000单位 80% 60% 40% 20% 0% (20%) (40%) (60%) 180 160 140 120 80 10% 60 0%(10%) 40 (20%) 20 (30%) 0 (40%) 100 '000单位 70% 60% 50% 40% 30% 20% 月度销售额 资料来源：长城汽车官网，国泰君安国际。 图8：LiAuto的月度销量和同比增长 YoY 月度销售额 来源：吉利汽车官网，国泰君安国际。 图9：Xpeng的月度销量和同比增长 YoY 40'000单位 700% 16'000单位 60% 35 600% 14 40% 30500%12 25400%10 20300%8 20% 0% (20%) 15 200% 6 10 100% 4 (40%) 5 0% 2 (60%) 0 (100%) 0 (80%) 车辆交付金额 资料来源：李汽车官网，国泰君安国际。 YoY车辆交付金额YoY 资料来源：Xpeng官网，国泰君安国际。 图10：全新吉利GalaxyL6定位在图11：XpengG9，超快速充电和完全智能 紧凑型PHEV轿车市场SUV，正式推出 来源：吉利官方网站。来源：Xpeng官方网站。 表1：在8M2023年，中国重汽在HDT行业的销售和市场份额方面基本领先于竞争对手 公司名称 8M2023销售 市场份额 8M2022销售 yoy 中国重汽 中国重汽 20.0 29.0% 13.0 54.2% 一汽解放 一汽解放 12.0 17.4% 7.9 51.9% 东风 东风公司 10.6 15.4% 6.8 55.0% 陕西汽车集团 陕汽集团 11.5 16.7% 8.4 37.6% 福田电机 福田汽车 6.7 9.7% 5.6 20.2% 大运汽车 大运重卡 2.2 3.2% 1.1 98.5% 汽车部门 JAC 江淮重卡 1.3 1.9% 0.8 57.8% 徐工 徐工重卡 1.1 1.6% 0.5 110.7% 北奔 北奔重卡 0.7 1.0% 0.5 49.1% 上汽红岩 上汽红岩 0.8 1.2% 0.4 85.6% Others 其他 2.1 3.0% 1.2 75.6% 资料来源：中国汽车工业协会，国泰君安国际。 图12：过去两周，部分“新电动车势力”股价暴跌，大部分原始设备制造商的表现不及恒生指数 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 单位:% 来源：彭博社，国泰君安国际。 注：数据显示香港汽车公司过去两周的股价表现。 表2：全球同行比较--原始设备制造商 Company股票代码货币最后价格PE（财政年度）PB（会计年度）净资产收益率（%）D/Y（%）企 在香港上市的原始设备制造商 2022A2023