汽车板块 - 双周更新 ： 9 月汽车销量预期已实现 ； 10 月高销量仍有希望

行业报告：汽车行业伊万·吴吴凱翔 行业报告：汽车行业 (852)25092649 ivan.wu@gtjas.com.hk 2023年10月10日 双周更新：9月汽车销售量预期。 已经实现；10月份的高销量仍然很有希望 9月的汽车销量预期已经实现， 终端市场的汽车消费人口很高。Since 九月是传统的乘用车(光伏)销售旺季，9月终端市场需求强劲，与市场销售一致中国乘用车协会（CPCA）预计9月 在9M2023年，中国狭义的PV零售额为 预计将达到198万台，同比增长3.0%，环比增长3.1%。其中其中，新能源汽车的零售额预计将达到约75万辆 单位，同比增长22.3%，月环比增长4.7%，渗透率为37.9%，。继续创下历史新高。 随着10月份旺季的继续，许多新车型将 交付后，主要OEM厂商10月份的销量前景广阔。A 仔细观察销售情况表明，大多数原始设备制造商都实现了最佳销售今年的表现，特别是自主品牌，充分体现了 自主品牌产品的进一步崛起；其中，高性价比更受市场青睐。在长假期间 中国，许多城市，如天津、南京、合肥、长沙和沈阳举办车展等新车促销活动, 这促进了汽车市场的人气和销量；加上中国扩大新能源汽车的稳定增长政策 消费，我们有信心将中国自有的市场份额品牌将在今年第四季度进一步增加。 120% 海外市场的潜力正在逐步显现。我们期望 100% 出口销售稳步增长。越来越多的国内OEM 80% 拓展海外市场。除了继续扩大销售 60% 西欧市场，自主品牌出口到一些 40% 中国原始设备制造商的海外部署继续取得成果，并且 评级:跑赢大盘 Maintained 评级：跑赢大市(维持) 在香港上市的OEM和恒生指数表现 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 恒生指数在香港上市的主要汽车OEM 资料来源：彭博社，国泰君安国际。 香港主要OEM和恒生指数表现 东南亚和南美国家也非常强大。 与此同时，一些“新的电动汽车力量”也在积极部署海外市场；鑫鹏已正式开始首批交付 国际版XpengG99月底在四西方 欧洲国家（挪威、瑞典、丹麦和荷兰）。年初至今，前八个月平均每月出口量 约为29万台。从目前的出口数据来看 在9月的一些OEM中，9月的总出口销售额将增加环比。整个汽车出口高增长的逻辑 这一年还在继续。 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2022/10/62022/12/62023/2/62023/4/62023/6/62023/8/62023/10/6 HSI 00175 00489 01114 01958 02238 02333 01211 09866 09868 02015 09863 资料来源：彭博社，国泰君安国际。 股 票 研究 行 业 报告 证 券研究报 告 汽 车行业 汽车行业的机会在于OEM和零部件 盈利表现较好的公司。对于OEM行业，我们 将继续推荐快速过渡到 新能源汽车和“新电动汽车力量”。因此，我们建议吉利汽车（00175香港），长城汽车-H（02333HK）、LiAuto-W（02015HK）和XPeng-W （09868香港）；对于重型卡车行业，我们建议中国重汽 （03808香港）；对于零部件行业，受益于汽车复苏 工业和先进自动驾驶的兴起，我们建议 耐世特（01316HK）和敏思集团（00425HK）. 风险:1）行业竞争可能加剧；2）销量可能不及预期；3）全球经济复苏可能弱于预期。 免责声明见最后一页Page1of8 汽车部门 图1：新能源汽车销量预计将继续增长图2：2023年10月车辆库存预警指数（月度） 4Q2023；新能源汽车出口高增长将是新常态，预计将与2023年9月一样保持稳定 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 '000单位 单位:% 85 80 75 70 65 60 55 50 45 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 新能源汽车出口量中国新能源汽车批发销售 中国新能源汽车的零售额20192020202120222023 资料来源：CPCA，国泰君安国际。资料来源：中国汽车流通协会，国泰君安国际。注：2023年9月数据为CPCA预测数据。 图3：国际海运成本已回归图4：碳酸锂价格持续下跌 一个合理的水平9月，预计10月将下降 6,000 700'000元/吨 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Choice，国泰君安国际。 CCFISCFI 碳酸锂市场价格（电池级） 资料来源：Choice，国泰君安国际。 图5：预计中国新能源PV（批发和零售额）的渗透率在2023年第四季度将继续上升 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 新能源汽车渗透率(批发)新能源汽车渗透率(零售额) 资料来源：CPCA，国泰君安国际。 注：虚线代表2023年9月CPCA的预测渗透率。 汽车行业的机会在于具有更好盈利表现的OEM和零部件公司。在过去 两周，大多数“新电动汽车力量”的股价暴跌，大多数原始设备制造商的股价表现不及恒生指数。展望2023年4季度，我们仍看好自主品牌主机厂将进一步抢占市场 今年在中国的份额。 汽车部门 1.对于OEM部门，我们继续推荐吉利汽车（00175HK），长城汽车-H（02333HK），LiAuto-W（02015 香港），Xpeng-W（09868HK）和中国重汽（03808HK）。长城汽车9月实现销售121,632辆，同比增长29.9％/6.6%mom，并继续保持强劲增长。长城汽车海外业务取得重大突破， 海外销量连续两个月突破3万台，9月为3018台，同比增长59.4%。同样，吉利 汽车在9月售出170,472辆PV，达到历史新高，同比增长30.6%/11.7%；海外销量创历史新高，达27574台，同比增长28.4%，GalaxyL7和Zeekr的销售表现良好，均持续 保持较高增长，光伏销量分别为13,080台和12,053台。随着GalaxyL6的推出及其 交付，我们认为GalaxyL6的销量将进一步为吉利汽车的4Q2023收入做出贡献。李汽的销量仍中国“新电动汽车力量”中最强的。LiAuto仍保持强劲的销售势头，交付了36,060辆。 年初至今,李汽的销量已经连续八个月实现环比增长,李汽目前 以产能调整为主，我们预计李汽将在10月完成产能提升工作，以 准备在2023年第四季度实现每月40,000辆的交付目标。此外，LiAuto将在12月推出其首款纯电动MPV，这将丰富LiAuto的产品组合。LiAuto即将在2023年成为中国第一支盈利的“新EV力量”。我们继续 预计李汽的销量将在2023年第四季度超过市场预期。Xpeng继续实现强劲的销量增长， 9月交付15,310台，环比增长11.8%，自2023年2月以来连续八个月环比增长。强劲的广受欢迎的G6车型(9月交付8132辆)的销售仍在继续，加上改款的G9车型和 全新的P5车型，我们有信心Xpeng第四季度的月销量可以达到2万台，并且Xpeng的毛利率可以在2023年第四季度顺利恢复到正水平。 2.对于重型卡车部门，我们继续推荐中国重汽（03808HK）。来自中国的初步数据汽车制造商协会显示，在中国重型卡车（HDT）市场销量超过7万辆之后 8月份，市场在9月份的销售量继续超过80,000台（去年同期为51,800台），并增加了分别约为55.0%和12.0%。这是HDT市场同比增长的第八个月 自今年2月以来。中国重汽在9月交付了约21,000台HDT。作为中国HDT的绝对领先企业国内市场，年初至今，中国重汽的市场份额一直稳定在28.0%左右。另外，国内HDT市场结构正在继续发生重大变化，天然气卡车的销售正在蓬勃发展。这两个因素共同 预计将在2023年下半年推动中国重汽的销售。 3.对于组件部门，我们继续推荐耐世特（01316HK）。随着价格战的影响可能恢复，生厂商要求上游零部件供应商降价的压力可能会再次加大。我们预计，联 美国汽车工人罢工短期内无法解决，这将对Nexteer在美国的销售产生负面影响北美市场。我们将在下一份公司报告中下调下半年的预测，但Nexteer目前的 估值仍有吸引力。敏思集团(00425HK)增长逻辑稳健。此外敏思集团令人印象深刻的电池外壳在全球光伏销售复苏的背景下，传统铝和塑料零件的销售也保持强劲。此外， 敏思集团新的智能外饰系统业务的销量开始增加，并逐渐成为另一个 敏思集团的收入增长引擎。敏思集团正逐渐成为全球领先的智能前面板提供商， 后挡板和侧门解决方案。我们预测，明斯集团2023年的整体收入将超过市场预期。 风险:1）行业竞争加剧可能给行业复苏带来压力；下游光伏价格战风险可能进一步增；2）销售可能不及预期；3）全球经济复苏可能弱于预期。 汽车部门 图6：Great的月度销量和同比增长图7：吉利的月度销量和同比增长 壁式电机自动 140 120 100 80 60 '000单位 80% 60% 40% 20% 0% 180 160 140 120 100 80 60 '000单位 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 40(20%)40 20(40%)20 0(60%)0 (10%) (20%) (30%) (40%) 月销售额YoY月销售额YoY 资料来源：长城汽车官方网站，国泰君安国际。资料来源：吉利汽车官方Webiste，国泰君安国际。 图8：李汽月度销量及同比增速图9：Xpeng的月度销量和同比增长 40'000单位 700% 18'000单位 100% 35 600% 16 80% 30 500% 25 400% 20 300% 14 60% 12 40% 10 20% 8 0% 6 (20%) 10 100% 4 (40%) 5 0% 2 (60%) 0 (100%) 0 (80%) 15200% 车辆交付量 资料来源：李汽官方网站，国泰君安国际。 YoY车辆交付量YoY 资料来源：Xpeng官方网站，国泰君安国际。 图10：新款Xpeng智能BEV轿车P5正式上市图11：梦龙，全新哈弗紧凑型PHEV 2023年9月25日发射SUV，将于2023年10月10日正式推出 来源：Xpeng官方网站。来源：长城汽车官方网站。 表1：9M2023年，中国重汽在HDT行业的销量和市场份额方面基本领先于竞争对手 公司名称 9M2023销售 市场份额 9M2022销售 yoy 中国重汽 中国重汽 21.0 26.2% 13.5 55.3% 一汽解放 一汽解放 14.0 17.5% 8.3 69.2% 东风 东风公司 13.0 16.2% 9.1 43.6% 陕西汽车集团 陕汽集团 12.5 15.6% 10.5 19.5% 福田汽车 福田汽车 7.9 9.9% 5.2 52.5% 大运汽车 大运重卡 2.3 2.8% 1.1 97.2% 汽车部门 JAC 江淮重卡 1.7 2.1% 0.8 111.4% 徐工 徐工重卡 1.4 1.7% 0.7 89.7% 北奔 北奔重卡 0.9 1.1% 0.6 36.7% 上汽红岩 上汽红岩 0.8 1.0% 0.7 13.3% 其他 其他 4.6 5.7% 1.3 263.6% 资料来源：中国汽车工业协会，国泰君安国际。 图12：过去两周，大多数“新EV力量”的股价暴跌，大多数原始设备制造商的表现不及恒生指数 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) (16) 单位:% 资料来源：彭博社，国泰君安国际。 注：数据显示过去两周香港汽车公司的股价表现。 表2：全球同行比较--OEM Company股票代码货币最后价格P