A股流动性双周跟踪系列之十三：流出势头有望缓解

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴策略 %东兴证券股份有限公司证券研究报告 流出势头有望缓解 ——A股流动性双周跟踪系列之十三 2022年10月12日 A股策略 专题报告 分析师 林莎 电话：010-66554151 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 主要观点： 9/19-9/30期间资金仍在流出，北向流出有所缓解，两融流出仍在扩大。9/19-9/30期间北向、两融、股票型ETF分别净流入-20.37、-330.31、+317.41亿元。分项来看，北向资金于9/26-9/30一周净流入55.71亿元，结束8月下旬以来持续净流出趋势；股票型ETF维持净流入，规模较9/9-9/16期间抬升约百亿；两融净流出规模继续扩大，9/26-9/30一周净流出规模达214.18亿元。 风格来看北向配置盘、两融流出小盘风格规模相对较小。9/19-9/30期间北向配置盘对中证1000（+6.78亿元）、中证500（+1.43亿元）流入仍为正，上证50（-24.97亿元）则为净流出。两融流出规模较大，其中小盘成长（-35.66亿元）、小盘价值（-26.92亿元）流出规模相对较小。 行业来看，9/19-9/30期间北向流入消费，9/19-9/23期间，北向整体流出且配置、交易盘分歧较大，9/26-9/30期间北向配置（+29.26亿元）、交易（+32.03亿元）均大幅流入食品饮料。股票型ETF由消费转向高端制造、金融地产，9/19-9/23期间，股票型ETF偏好消费（+8.56亿元）、周期（+2.30亿元），9/26-9/30期间，则转向高端制造（+3.68亿元）、金融地产（+2.79亿元）。两融主要流出消费、成长板块，9/19-9/30期间，成长板块中的计算机（-43.64亿元）、电新（-33.42亿元）、电子（-30.62亿元）资金大幅流出，消费板块中的食品饮料也流出47.52亿元。 9月至今股市资金整体流出，一是成交额及换手率明显下滑，二是两融流出持续扩大，显示投资者信心不振，我们认为微观流动性不会继续恶化，但资金入场需等待海外通胀下行及稳增长政策信号。 第一，微观流动性恶化概率不大。一是北向已出现回暖迹象，内外资反向态势与4月类似。2022年4月初外资逐渐回暖、但4月末两融流入才转正，由于外资入场更早内外资出现反向。9月末内外资表现与4月类似，9月北向资金持续净流出，直至9/26-9/30北向流入转正（+55.71亿元），但两融净流出规模仍大。二是公、私募仓位已下行至年内低位。8月私募基金股票仓位为59.38%，较6月67.51%的峰值下行8.13%；7月以来偏股混合型基金仓位持续下行，9月末已降至72.75%（4月为76.27%）。 第二，资金入场需等待海外通胀下行及稳增长政策信号。资金入场需等待海内外压制缓解：海外来看需等待美9月通胀数据，CME显示11月加息75BP概率为81.08%，加息幅度已基本反映在当前债券价格中，通胀将成为影响美债的重要因素，21年高基数有望推动当前通胀下行，进而压制美债上行。国内来看，更多稳增长政策有望落地。427反弹前期，多项稳增长政策推出提振市场信心。目前基本面已经出现一些积极信号（PMI回升至荣枯线上、房地产成交持续两周转正），10月“二十大”召开预计将有更多政策落地，进一步提振市场信心。 风险提示：政策变化超预期，数据统计可能存在误差。 P2 东兴证券策略报告 策略：流出势头有望缓解——A股流动性双周跟踪系列之十三 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 资金仍呈净流出态势，两融流出规模扩大 .......................................................................................................................................... 3 2. 机构偏好：小盘风格流出较少 .............................................................................................................................................................. 3 3. 微观流动性不会继续恶化 ...................................................................................................................................................................... 5 4. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图1： 9/19-9/23期间，配置盘偏好电新、化工、家电；9/26-9/30期间，配置盘大幅流入食品饮料、交运、医药 .................. 4 图2： 9/19-9/23期间，交易盘偏好电子、房地产、军工；9/26-9/30期间，交易盘流入医药、食品饮料、化工 ...................... 4 图3： 9/19-9/23期间，两融资金流出医药、化工、食品饮料，9/26-9/30期间，两融资金流出医药、食品饮料、电新 .......... 4 图4： 股票型ETF资金净流入 ................................................................................................................................................................. 5 图5： 9/19-9/23期间，偏好消费、周期；9/26-9/30期间，偏好高端制造、金融地产 .................................................................. 5 图6： 北向流入大、小盘风格指数规模 .................................................................................................................................................. 5 图7： 两融流入大、小盘风格指数规模 .................................................................................................................................................. 5 图8： 9月成交额及换手率明显下滑 ....................................................................................................................................................... 6 图9： 两融受市场涨跌影响较大............................................................................................................................................................... 6 图10： 内外资反向态势与4月类似 ........................................................................................................................................................ 6 图11： 偏股混合型基金仓位降至年内低位 ............................................................................................................................................ 6 图12： 美CPI、PCE自2021年9月起增速趋陡 ................................................................................................................................ 7 图13： 商品房成交面积增速持续两周为正 ............................................................................................................................................ 7 表格目录 表1： 微观流动性概览............................................................................................................................................................................... 3 表2： 两融资金净流入规模前十大个股（亿元） .................................................................................................................................. 4 东兴证券策略报告 策略：流出势头有望缓解——A股流动性双周跟踪系列之十三 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 资金仍呈净流出态势，两融流出规模扩大 9/19-9/30期间资金仍在流出，北向流出有所缓解，仅两融流出仍在扩大。期间北向、两融、股票型ETF分别净流入-20.37、-330.31、+317.41亿元。分项来看，北向资金于9/26-9/30一周净流入55.71亿元，结束8月下旬以来持续净流出趋势；股票型ETF维持净流入，规模较9/9-9/16期间抬升；两融净流出规模继续扩大，9/26-9/30一周净流出规模达214.18亿元，周度净流出规模为年初以来前十。 表1：微观流动性概览 9/26-9/30 9/19-9/23 9/12-9/16 9/5-9/9 8/29-9/2 8/22-8/26 8/15-8/19 偏股型公募基金发行只数 7 2