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2023年9月26日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►玖龍紙業（2689.HK-4.52港元）盈利持續承壓。 儘管由於產品價格大幅下跌使得銷量同比增長3.4%，玖龍紙業2023財年收入同比下降12.1%至567億元人民幣。毛利同比大跌78.1%至15億元人民幣，毛利率則下跌8個百分點至2.7%。2023財年錄得淨虧損24億元人民幣，而上一年則錄得盈利33億元人民幣，與早前發佈的盈利預警一致。 需求疲軟，產品價格不利。造紙行業年內遭受雙重打擊。供應方面，內地於2023年初取消成品紙進口關稅，令國內紙品生產商的價格優勢消失。2023年上半年，再生箱和瓦楞紙累計進口量分別為173萬噸和174萬噸，同比分別增長63%和49%。從需求來看，出口市場低迷導致包裝紙需求十分疲軟，產品價格承壓。為應對不利的市場狀況，玖龍紙業多次降價促銷，並多次停產減少庫存。 產能擴張推高債務總額。期內，淨財務成本同比增長58.4%至人民幣11億元，主要由於借款總額增加及利率高企。2023財年總借款從一年前的人民幣442億元攀升至人民幣568億元，主要為產能擴張提供資金。鑒於貨幣市場波動，玖龍紙業正在積極減少非人民幣借款。外幣借款總額約折合人民幣38.4億元，占借款總額近6.8%。 我們的觀點：考慮到充滿挑戰的市場需求和持續的價格壓力，相信玖龍紙業在短期內將繼續面臨強勁的阻力。淨債務股本比從2022財年的72%進一步惡化至102%。此外，這也是玖龍紙業上市以來首次沒有派發全年股息。目前該股的PB約為0.43倍。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 2283 7306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 滙富金融服務及/或其聯屬公司實益擁有玖龍紙業（控股）有限公司（2689.HK）之股票。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam