贵金属周报：FOMC偏鹰表态下，短线承压
李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：刘露（ F03108898） liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) ◼ 观点逻辑 美联储9月如期不加息，但点阵图显示，多数决策者预计今年内还有一次加息，且在对经济增长的表述方面，9月FOMC声明与7月相比表现得更有信心，9月SEP上修了6月SEP的GDP增速，同时2024年的降息预期减弱。9月FOMC 会议立场整体偏鹰派，再加上能源价格上行压力和美国经济数据表现偏强，所以后续美元和美债利率在相当一段时间内或偏强表现或者说高位震荡（“higher for longer”），短期看金价承压运行为主，但8月美国失业率上升，美国经济走弱的趋势显现，美国经济偏强的表现不改整体走弱的趋势，伴随明年美联储大概率开启降息进程，贵金属迎来牛市行情。维持长线看多的思路不变，短线震荡，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。 ◼ 主要关注 原油、美联储议息会议、美国通胀 ◼ 操作建议 逢低进场，长线看多黄金。 ◼ 风险提示 金价上涨风险主要是美元指数下行，避险情绪超预期上升；下跌风险主要是通胀超预期上行。 宏观金融组 FOMC偏鹰表态下 短线承压 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2023年9月24日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、投资策略 推荐策略：短线回调视为长线布局机会，逢低进场，长线做多贵金属，谨慎操作，注意止盈止损。 观点：美国9月FOMC会议上，美联储将联邦基金目标利率维持在5.25%-5.50%区间，与市场主流预期一致。整体看，年内利率峰值不变，明年降息预期弱化，“higher for longer” 明确，同时9月经济预测上修了6月的GDP增速，因此美国经济“软着陆”预期进一步增强，9月FOMC 会议立场整体偏鹰派，再加上能源价格上行压力和美国经济数据表现偏强，所以后续美元和美债利率在相当一段时间内或偏强表现或者说高位震荡，因此金价短期承压运行，但经济偏强的韧性表现不改美国经济整体走弱的趋势，随着美联储大概率后续降息进程，贵金属迎来牛市行情。后续关注美国初请失业金人数、美国耐用品订单、挑战者企业裁员人数、职位空缺数等指标。对贵金属维持长线看多的思路不变，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕美国通胀超预期上行的风险和地缘政治风险。 图1：沪金主力 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1 9月20日，美联储FOMC经济预期显示，2023至2025年底核心PCE通胀预期中值分别为3.7%、2.6%、2.3%。（6月预期分别为3.9%、2.6%、2.2%）。 2.2 美国8月新屋开工总数年化128.3万户，预期144万户，前值自145.2万户修正至144.7万户；环比降11.3%，预期降0.9%，前值自升3.9%修正至升2%；营建许可总数154.3万户，预期144.3万户，前值自144.2万户修正至144.3万户；环比升6.9%，预期降0.2%，前值升0.1%。 2.3 美国8月成屋销售总数年化404万户，预期410万户，前值407万户。 2.4 9月FOMC会议上，美联储将联邦基金目标利率维持在5.25%-5.50%区间，与市场 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 主流预期一致。 2.5 美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，预期48，8月终值47.9，8月初值47；服务业PMI初值为50.2，预期50.6，8月终值50.5，8月初值51；综合PMI初值为50.1，预期50.4，8月终值50.2，8月初值50.4。 三、行情回顾 本周（9/1８-9/２２）COMEX金下跌、COMEX银上涨。其中，COMEX金下跌0.04%，收于1944.9美元/盎司，最高1968.9美元/盎司，最低1933.1美元/盎司；COMEX银上涨2.21%，收于23.82元/盎司，最高24.05美元/盎司，最低23.06美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 资料数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 CFTC数据显示，截至9月19日，黄金非商业净多头持仓135，163手，较前一周前增加11，299手（+9.12%）；白银非商业净多头持仓15，231手，较前一周减少2802手（-15.54%）；美元指数非商业净多头持仓15634手，较上周增加9563手（+157.52%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 截至2023/9/22，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少2.9吨（-0.33%）至877.39吨；SLV白银ETF持仓量较上周增加253.8吨（+1.85%）至13，980.77吨。 图3： SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图4： SLV白银 ETF持仓 (吨) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图6：上期所沪金沪银成交数据 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 9/11-9/15，上期所沪金净多减少338手（-1.26%）至26484手，沪银净多增加10471手（+15.66%）至77329手。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图7：沪金净多 图8：沪银净多 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 标普500 VIX位于低位。 伦敦金银比价81.72，前值83.53。 图9：标普500VIX与金价 图10：金银比价 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 美元指数收涨0.26%，收于105.61（前值105.34）。美国十年期国债收益率为4.44%（前值4.33%），10年期国债TIPS收于2.07%（前值1.98%），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）收于2.37%（前值2.35%），美德十年期国债利差170bp（前值168bp）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图11：美元指数与伦敦金 图12：美德利差与美元指数 图13：10年期国债实际利率与伦敦金 图14：通胀预期与伦敦金 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室 电话：0371-65611075 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼 电话：028-62132736 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室 电话：0551-62836053 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室 电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 中财期货有限公司 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或
