“学海拾珠”系列之一百五十九：基金定期报告中的文本语气能否预测未来业绩？

主要观点： 联系人：钱静闲执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com ⚫定期报告中的语气指标构建 根据证监会要求，公募基金在定期报告中有一个单独部分描述其投资策略和业绩，以及对宏观经济和证券市场的简要展望，文献提取具体讨论基金业绩和未来经济前景的部分，使用积极词和消极词相对于总词数的百分比差异来衡量基金经理的语气，此外，也追踪了单边的积极词和消极词占比。 ⚫基金经理语气对未来业绩有预测效果 具有最积极语气的基金组合的Fama-French三因子alpha比具有最消极语气的基金组合年化高出约2.4%，在控制往期业绩和其他基金特征后，基金经理的语气对未来业绩的积极预测能力依然十分显著，这种预测能力主要由积极词占比的部分驱动，消极词占比的预测效果不显著。 1.《人工智能可以读懂企业高管的想法吗？——“学海拾珠”系列之一百五十二》 根据Treynor-Mazuy（TM）模型和Henriksson-Merton（HM）模型将超额基金回报分解为选股能力和择时能力，具有积极语气的基金经理在选股能力方面表现出色。在择时方面，具有不同语气的基金经理之间没有明显的差异。 2.《Alpha与风格因子的综合风险评价策略——“学海拾珠”系列之一百五十三》 3.《信息不确定性、投资者情绪与分析师报告——“学海拾珠”系列之一百五十四》 ⚫基金经理语气的影响因素与投资者反应 基金经理的往期语气、基金业绩、规模、费用比率和净资金流入会对基金经理的语气产生重大影响。投资者会显著增加对具有积极语气的基金的投资，减少对具有负面语气的基金的投资。 4.《通胀是否会影响会计信息-股票价格间的相关性？——“学海拾珠”系列之一百五十五》 5.《使用机器学习识别基金经理投资能力——“学海拾珠”系列之一百五十六》 ⚫风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 6.《基于隐含波动率和实际波动率的系统风险指标——“学海拾珠”系列之一百五十七》 7.《因子投资中所蕴含的宏观经济风险——“学海拾珠”系列之一百五十八》 正文目录 1简介..........................................................................................................................................................................................42数据与变量.............................................................................................................................................................................52.1基金样本..................................................................................................................................................................................52.2定期报告的语气分析.............................................................................................................................................................52.3描述性统计.............................................................................................................................................................................63实证结果..................................................................................................................................................................................73.1投资组合结果.........................................................................................................................................................................73.2回归结果................................................................................................................................................................................103.3通过TM和HM模型揭示基金经理的能力....................................................................................................................123.4基金经理选股能力的进一步分析......................................................................................................................................133.5业绩持续性...........................................................................................................................................................................154进一步分析...........................................................................................................................................................................174.1影响语气的因素...................................................................................................................................................................174.2投资者的反应.......................................................................................................................................................................185总结........................................................................................................................................................................................19风险提示：.............................................................................................................................................................................................19 图表目录 图表1词频统计...........................................................................................................................................................................................................6图表2描述性统计.......................................................................................................................................................................................................7图表3投资不同语气组合的回报...........................................................................................................................................................................8图表4基金经理语气与未来业绩：投资组合.................................................................................................................................................10图表5基金经理语气与未来业绩：预测回归.................................................................................................................................................11图表6TM和HM模型对基金经理能力的评估.............................................................................................................................................12图表7股票层面-探究基金经理的语气预测能力..............................................................................................................................