政策预期发酵 积极因素累积

姓名：陈梦赟投资咨询证号：Z00181782023年9月25日 CONTENTS 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：从估值、风险溢价等指标来看，市场已经处于底部区域。同时经济已经开始边际改善，政策也在继续加码，因此指数进一步下行空间有限。 上周走势分析：上周市场呈下探回升走势，周五A股大幅反弹，沪指涨1.55%，创业板指涨2.32%，个股超4600家上涨，北向资金重新回流，两市成交额扩大至7654.58亿元。而周三、周四两市成交额回落至不足6000亿元。 本周主要观点：经过市场前期的持续调整，从估值、风险溢价等指标来看，指数已经回落至底部区域，配置性价比凸显。目前仍处于政策窗口期，政策预期继续发酵，更多稳增长政策有望加码。市场当前处于磨底阶段，随着积极因素累积，市场预期将进一步改善，指数将重回震荡上行通道，反弹空间将取决于稳增长政策力度和经济修复验证情况。风格方面，与宏观经济强相关的IH、IF继续受益，以IC、IM为代表的中小盘成长风格调整较为充分，受到产业催化也有望迎来反弹。但本周临近长假，市场情绪可能较为谨慎。 风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 02 周度重点 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%水平不变，符合市场预期。在声明中美联储认为经济活动稳步扩张，就业增速有所放缓但依然强劲。鲍威尔在新闻发布会上释放鹰派信号，他表示保持利率不变不意味着已经达到限制性立场，如果合适可能会进一步提高利率，美联储将保持限制性水平，直到有信心通胀下降至2%。 根据经济预测来看，2023年联邦基金利率预计为5.6%，和6月预测持平，这意味着年内还有一次加息可能，2024年联邦基金利率预计为5.1%，较6月预测上升50个基点，这说明2024年的降息空间从100个基点下降至50个基点。对于经济前景，美联储更加乐观，预期较6月大幅上调。GDP预测从1%上调至2.1%，失业率从4.1%下调至3.8%。通胀预期变化不大，PCE从3.2%上调至3.3%，核心PCE从3.9%下调至3.7%。 从近期美国经济数据来看，美国经济好于市场预期。8月美国零售销售环比增速为0.6%，高于预期的0.1%，8月非制造业PMI为54.5%，高于预期的52.5%，创今年2月份以来新高，服务业整体仍然较为强劲。 美国经济强于预期，主要是疫情以来美国推出多轮财政政策对居民、企业进行补贴，带动消费和投资走强。在经济保持韧性而通胀风险上升的背景下，美联储仍将维持鹰派立场，未来降息时点可能比市场此前的预期更远。美债利率和美元指数可能在较长时间内保持高位震荡，短期下行空间不大。上周美元指数和美债利率继续上行创近期新高，人民币并未出现大幅贬值的情况，北向资金流出速度也开始放缓，上周五北向资金大幅净流入74.93亿元。主要原因一方面是国内经济基本面开始改善，另一方面是国内政策预期继续发酵，提振市场信心。 03 其他相关图表 3.1指数表现 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.1指数表现 上周四个品种基差均有所回升。截至9月22日，IF、IH、IC、IM当季年化基差率分别为4.69%、4.48%、1.96%、0.08%。 3.2估值处于底部区域 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.4市场情绪低迷 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！