晨会纪要

重点推荐 ➢1.高油价下的美国原油独立与进出口套利——原油研究系列（三）➢2.医疗器械行业政策频出，重点关注——医药生物行业周报（2023/09/18-2023/09/24）➢3.乘用车销量平稳增长，新款问界M7、小鹏G9订单亮眼——汽车行业周报（2023/09/18-2023/09/24）➢4.美 债 利 率 再 度 上 行,与2022年10月 有 何 异 同?——FICC&资 产 配 置 周 观 察(2023/09/18-2023/09/24) 财经要闻 ➢1.第十次中欧经贸高层对话在北京举行。➢2.工信部党组召开会议，学习全国新型工业化推进大会精神，研究贯彻落实举措。 正文目录 1.1.高油价下的美国原油独立与进出口套利——原油研究系列（三）...............31.2.医疗器械行业政策频出，重点关注——医药生物行业周报（2023/09/18-2023/09/24）......................................................................................................41.3.乘用车销量平稳增长，新款问界M7、小鹏G9订单亮眼——汽车行业周报（2023/09/18-2023/09/24）...............................................................................51.4.美债利率再度上行,与2022年10月有何异同?——FICC&资产配置周观察(2023/09/18-2023/09/24)....................................................................................6 4.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.高油价下的美国原油独立与进出口套利——原油研究系列（三） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001； 联 系 人 ： 张 晶 磊 ， 邮 箱 ：zjlei@longone.com.cn； 联 系 人 ： 花 雨 欣 ， 邮 箱 ：hyx@longone.com.cn 随着美国的能源独立，美国仍然是原油的净进口国，但为石油下游产品的净出口国。自2010年以来的美国页岩革命，带来石油产量的大幅增加，走向原油独立。但美国仍然保持一定的原油进口，与此同时，原油及石油的下游产品出口逐渐增加。以EIA9月15日数据，美国原油进口651.7万桶/天，出口506.7万桶/天，净进口145万桶/天；但美国石油下游产品进口188.6万桶/天，出口562.7万桶/天，净出口374.1万桶/天。美国保持着原油进口，主要是从其他国家进口不同等级（API）的原油；由于美国炼厂设计的复杂系数较高，可以加工重质原油为主，而本土页岩油以轻质（API较高）原油为主，故保持从加拿大稳定进口重质油；而在墨西哥湾则可出口本土的原油进行套利。 二叠纪盆地贡献了近两年主要的产量增长。2023年上半年美国原油产量增长6.4%。其中，二叠纪盆地对近两年美国原油产量的增长贡献最大。2022年，新墨西哥州原油产量连续第三年增长超过美国其他州，2023年这一趋势仍得以保持。截至2023年6月，德克萨斯州及新墨西哥州平均产量达到728.2万桶/天，同比增长75.3万桶/天，而其他地区仅增产29.10万桶/天。 美国进口原油的结构及来源。2023年1-8月，美国原油净进口平均240.93万桶/天，生产原油平均1274.01万桶/天，原油表观消费量为1514.94万桶/天。2022年，美国原油表观消费中，进口比例占到18.51%，2023年1-8月，这一比例下降至15.90%。从美国进口原油结构来看，2023年1-8月，主体为重质酸油，占比达到了58%。进口的重质酸油中，前三大进口地为加拿大（43%）、墨西哥（6%）、哥伦比亚（3%）；加拿大同样为美国最大的重质甜油（91.2%）、轻质酸油（56.3%）和中质油（39.7%）的第一大进口国。 受俄乌冲突影响，美国原油出口创下新高。2022年，美国原油出口量快速反弹，达到了357.6万桶/天，较2021年增长了22%（64万桶/天）。韩国首次占据了最大份额，占比为10.3%，即37.1万桶/天。其次是荷兰，占比为10.2%，即36.8万桶/天。再次为英国，占比为9.6%，即34.7万桶/天。2023上半年美国原油出口延续高景气，出口量达到约400万桶/天，同比增长20%（66.5万桶/天）。 美国石油产品出口保持高景气。与2022年同期相比，2023年上半年美国石油产品出口量增长了2%，达到近600万桶/天。这一增长主要是HGLs所推动的，因其他主要石油产品如汽油、馏分燃料油和航空煤油等在上半年的出口都有所下降。 油价展望：我们认为原油价格维持区间震荡，但均价中枢提升。目前美联储加息背景下影响全球石油需求；夏季旅游旺季的结束，航空燃油需求有所缓解；同时伊朗、委内瑞拉存在增产可能；预计原油价格上行空间有限。考虑到全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效率的边际影响下降、油井老化等因素，预计油价将在中高位80-100美元/桶区间震荡。 投资建议：油价中枢维持较高位置，建议关注国内油气行业龙头，中国石油、中国海油、中国石化。从全球油服资本开支稳定增长，海上油气增产以弥补美国页岩资本开支的减少，建议关注国内油服龙头：海油工程、中海油服等。 风险提示：全球经济衰退风险；油价引发通胀加剧风险。 1.2.医疗器械行业政策频出，重点关注——医药生物行业周报（2023/09/18-2023/09/24） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001；邮箱：dyh@longone.com.cn 投资要点： 市场表现： 上周（9月18日至9月22日）医药生物板块整体上涨0.35%，在申万31个行业中排第12位，跑输沪深300指数0.46个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌9.43%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数6.00个百分点。当前，医药生物板块PE估值为25.1倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为126%。子板块中，生物制品、医疗服务、中药、医疗器械板块实现上涨，涨幅前三为生物制品、医疗服务、中药，分别上涨1.74%、0.58%和0.17%。个股方面，上周上涨的个股为223只（占比47.1%），涨幅前五的个股分别为常山药业（37.4%），翰宇药业（36.9%），福瑞股份（22.6%），德展健康（16.5%），新诺威（12.7%）。 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.71万亿元，在全部A股市值占比为7.37%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2938亿元，占全部A股成交额的9.03%，板块单周成交额环比上升1.24%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流入合计为-46.88亿元；净流入前五为迈瑞医疗、德展健康、智飞生物、众生药业、润达医疗。 行业要闻： 9月18日，国家药监局综合司公开征求《关于进一步加强医疗器械产品分类界定有关工作的通知》（征求意见稿）意见。对于新研制的尚未列入《分类目录》的医疗器械或者管理类别存疑的医疗器械，需要药品监管部门明确分类界定意见从而申请注册或者办理备案的，申请人应当通过分类界定信息系统提出分类界定申请。对于管理类别存疑的境内医疗器械分类界定申请，申请人在分类界定信息系统中提交至所在地省级药品监督管理部门。对于分类界定中涉及产品管理政策调整、管理属性交叉等问题，器械标管中心提出分类界定意见和过渡期建议，报送国家药监局。 9月18日，国家药监局综合司公开征求《医疗器械网络销售质量管理规范（征求意见稿）》意见。鼓励网络销售经营者和平台经营者采用大数据、云计算、人工智能等新技术实施质量控制，提升医疗器械网络销售质量管理水平。鼓励网络销售经营者和平台经营者使用电子化技术，传递和存储相关政府管理部门制作发放的电子证照资料。网络销售经营者应当积极应用医疗器械唯一标识，协助医疗器械注册人、备案人执行产品追溯制度，实现医疗器械可追溯。鼓励平台经营者积极应用医疗器械唯一标识开展医疗器械质量管理。 本周医疗器械行业政策不断，再受关注。药监局加强医疗器械分类界定，明确新研制及管理类别存疑的医疗器械分类界定意见，在医疗器械高质量发展方面提供有力支持。国家对 医疗器械行业发展愈发重视，监管力度日益加强。药监局规范医疗器械网络销售环节质量管理，鼓励平台积极应用医疗器械唯一标识，明确网络销售发展方向，保障医疗器械的质量安全，促进行业健康有序和高质量发展。政策端不断释放积极信号，或将推动医疗器械市场扩容，建议关注创新器械等细分板块及个股。 投资建议： 上周医药生物板块小幅上涨，板块成交量环比放大。近期医疗器械行业政策频出，试剂耗材集采文件发布，药监局明确分类界定意见，加强医疗器械分类界定，规范医疗器械网络销售，鼓励平台积极应用医疗器械唯一标识开展质量管理。政策端不断释放积极信号，或将推动医疗器械市场快速发展，重点关注产品性能优越、产品梯队丰富的国产医疗器械细分龙头公司。当前医药生物板块估值仍处于多重底部，投资价值显著，建议关注特色器械、创新药、服务外包、民营医院、连锁药店、二类疫苗等细分板块及个股。 个股推荐组合：微电生理-U、贝达药业、诺泰生物、康泰生物、华厦眼科、百诚医药、老百姓； 个股关注组合：安杰思、诺泰生物、百普赛斯、康龙化成、羚锐制药、国际医学、开立医疗等。 风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。 1.3.乘用车销量平稳增长，新款问界M7、小鹏G9订单亮眼——汽车行业周报（2023/09/18-2023/09/24） 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001，hhx@longone.com.cn 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比上涨0.81%；汽车板块整体上涨0.91%，涨幅在31个行业中排第8。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动1.60%、-0.67%、0.12%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动0.32%、1.45%、0.83%、1.33%、1.47%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动2.08%、-2.69%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动0.69%、1.93%。 乘联会预计9月乘用车零售同比+3%，新能源车渗透率37.9%。据乘联会，9月1-17日乘用车市场零售、批发销量80.4万辆、92.7万辆，同比+10%、+15%；新能源汽车零售、批发销量31.3万辆、34.6万辆，同比+29%、+22%。乘联会预计，9月狭义乘用车零售198.0万辆，同比+3%，新能源汽车零售75.0万辆，同比+22%，渗透率37.9%。随着行业进入“金九银十”的传统旺季，同时地方购车补贴、车企促销活动仍在延续，乘用车市场保持较好的销量表现；新能源汽车市场，来自自主品牌、新势力的多款前期新车型增量持续释放，成都车展后比亚迪海豹DM-i、长安启源A07、吉利银河L6等新车型以及新款问界M7、蔚来EC6等逐步上市，新能源汽车零售渗透率保持环比提升趋势。 华为高阶智能驾驶2.0上车，新款问