AI算力再起，开启全球共振

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2023年09月24日 通信 AI算力再起，开启全球共振 AI算力进入配置区间。在经过近3个月的调整后，我们认为AI算力进入配置区间。本质上，前三个月的回调是上半年大幅上涨后的均值回归，过高的预期需要时间消化。当下从行业趋势、投资者情绪、业绩兑现等角度看，已是配置光模块的良机，务必重视。 消化浮躁，行业观点趋于理性。上半年4-6月份快速上修预期的过程中，市场对光模块出现些许过高预期，而近期回调过程中有各种“不相信光”的传闻迭出，本质上代表着市场预期的剧烈变化。实际上，光模块产业在经历了今年年初的清淡后，于第二季度开始转化为实际订单，旭创、新易盛、天孚近期都处于扩产状态，向上趋势明显，市场预期最终要回归产业趋势，这也是我们认为当前光模块股价远低于合理估值水平的重要理由。 海外AI进展并不慢。虽还未出现杀手级应用，但全球AI发展进度并不慢，在A股市场认为AI发展较为平淡的三季度，微软、Adobe、Saleforce等巨头均在其产品内部加速AI功能部署，巨头们采取渐进式的AI化道路，通过软件环节中不同功能的分批AI化与不同下游行业中的渗透，让AI应用达到“润物细无声”般的发展路径。本周微软宣布将于11月向企业用户集成推出Copilot，佐证了各类应用进展顺利。 国产算力进度超预期。上半年市场聚焦海外算力，8月份开始，国内以华为为代表的的科技企业亦同步加码AI算力。华为在2023年全联接大会联合中国信通院、科大讯飞共同发布《星河AI网络白皮书》，作为全球算力“第二”选择，华为算网架构意义重大。白皮书总结了星河AI高吞吐、高可靠、可运维、大规模、开放性等五大要点，最为显著的边际变化是算力运维，因为训推过程中故障几乎不可避免，通过性能监测、故障感知、定位排查等解决，可提升GPU利用率和集群训练稳定性。 行业逐步进入业绩释放期。随着时间推移，23H2产业将进入业绩释放期，龙头公司具有更强的兑现程度。我们预计板块将重新轮动回光模块赛道，核心关注：中际旭创、新易盛、天孚通信，二线品种关注太辰光、德科立、腾景科技；重视AI超算带来的算力运维贝塔，关注恒为科技。 算力—— 算力租赁：恒为科技、中贝通信、云赛智联、三大运营商、云算力商。光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号：S0680522120003 邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《通信：“文生游戏”诞生，Roblox开启游戏AIGC革命》2023-09-18 2、《通信：5.5G——承前启后，继往开来》2023-09-17 3、《通信：卫星通信——开启通信终端全新发展序幕》2023-09-10 -16%0%16%32%48%64%2022-092023-012023-052023-09通信沪深300 2023年09月24日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.20 4.31 4.78 73.08 50.49 25.77 23.24 300502.SZ 新易盛 买入 1.27 1.24 2.06 2.95 35.15 36.00 21.67 15.13 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.32 1.73 2.18 86.65 66.95 51.09 40.54 300570.SZ 太辰光 买入 0.78 1.01 1.88 2.21 50.26 38.81 20.85 17.74 688195.SH 腾景科技 买入 0.45 0.64 0.93 1.38 82.22 57.81 39.78 26.81 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2023年09月24日 P.3请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 投资策略：AI算力再起，开启全球共振 ............................................................................................................ 4 2. 行情回顾：通信板块表现上涨，光通信表现最佳 ............................................................................................... 5 3. 周专题：AI算力再起，开启全球共振 ............................................................................................................... 6 4. DTW23观察：智能决策强势崛起，移动联通等多厂商联合项目斩获催化剂大奖 .................................................. 9 5. Omdia报告：到2032年全球电信网络边缘计算基础设施支出接近70亿美元 ..................................................... 11 6. LightCounting：光模块市场初步显现复苏迹象 ................................................................................................. 12 7. 中兴通讯拟5亿元认购建广湛卢基金58.75%份额 ............................................................................................ 13 8. 工信部：我国蜂窝物联网终端用户达21.48亿户，产业规模接近3万亿元 .......................................................... 14 9. Juniper Research：未来七年5G卫星网络将为运营商带来170亿美元额外收入 .................................................. 15 10. 华为云：以系统性创新，构建AI时代最佳云底座 ............................................................................................. 15 11. 中国移动携手中国信通院、烽火通信顺利完成SPN算网承载关键技术试点应用 .................................................. 16 12. 风险提示 ....................................................................................................................................................... 17 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优 .......................................................................................... 5 图表2：本周精伦电子领涨通信行业 ........................................................................................................................ 5 图表3：Wind光模块指数 ....................................................................................................................................... 6 图表4：Win11自带软件一键完成AI抠图操作 ......................................................................................................... 7 图表5：AdobeAI帮助使用者一键完成多种操作 ....................................................................................................... 7 图表6：DPFR本地快速收敛（上）和远端快速收敛（下） ........................................................................................ 7 图表7：AI网络运维概念下的星河AI计算网络协同随流逐包分析 ............................................................................. 8 图表8：网络层次及网元数量对比 ........................................................................................................................... 8 图表9：多轨网络架构 ............................................................................................................................................ 8 图表10：RMDA与传统TCP/IP的对比 .................................................................................................................... 9 图表11：IB、iWARP、ROCEv2对比 .......................................................................................................................