调味品行业20231H业绩分析：行业延续弱势，复调品表现突出

本报告分析了调味品行业的现状和趋势。报告指出，调味品的销售增长中枢趋势性下沉，行业高增长的扩张阶段已经过去。20231H，调味品板块的收入增长为3.37%，创下继2021年同期后的新低。2021年后的调味品收入增速下滑较为严重，2022年出于下游的补库需求一度趋好，但是20231H销售增长再度走弱。从行业趋势上来看，20141H至20201H调味品板块的收入增长均值达到12.76%，而20211H至20231H的均值为7.38%，较前一阶段大幅收窄。此外，调味品板块的存货增长快于收入，销售平淡导致存货增长较快；应收账款和收入的增长双双回落，但应收账款的增长仍快于收入；调味品板块的销售费用率自2019年开始下降，2020年以来加速下行；2020年是调味品上市公司的盈利顶点，之后各项盈利指标出现了较大的回落。 报告还指出，相较2020年，调味品行业的基本面当前整体趋弱，但是近年来行业内部分化出较好的细分市场，如复调市场。复调市场有望保持较高的销售增长，经过充分竞争后盈利水平也将会长期提升。调味品板块中的复调上市公司包括天味食品、日辰股份、安记食品和宝立食品，值得更多的关注。 报告最后提出了投资策略，建议关注复调市场的投资机会。

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