盈利端表现突出，中式复调延续放量

天味食品（603317.SH）公司事件点评报告

主要亮点与数据概览：

• 2024年一季度，天味食品总营收为8.53亿元，同比增长11%，归母净利润1.76亿元，同比增长37%。

• 成本下行：主要得益于原材料采购成本的下降，对盈利端产生正面影响。

• 费投结构优化：尽管销售费用率有所增加，但整体费投结构的优化有助于提升公司净利率，当前净利率为20.90%，同比增长4个百分点。

• 产品线表现：

  • 火锅调料：营收2.93亿元，同比增长1%，主要受产品结构调整阵痛影响。
  • 中式菜品调料：营收4.95亿元，同比增长18%，增长动力来自于客户开发和产品结构优化。
  • 其他产品：香肠腊肉调料营收0.33亿元，同比增长22%；其他产品营收0.30亿元，同比增长12%。

• 渠道与市场布局：

  • 线下渠道：7.19亿元，同比增长3%，通过开发小B经销商赋能餐饮渠道，增加经销商数量，提升渠道盈利能力。
  • 线上渠道：1.32亿元，同比增长101%，受益于食萃并表和线上渠道资源的匹配优化。
  • 地区分布：东部、南部、西部、北部、中部区域营收分别增长7%、11%、23%、8%、2%。

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.52元、0.65元、0.77元，当前股价对应PE分别为26倍、21倍、18倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：

• 宏观经济下行风险。
• 消费复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 区域扩张不及预期。
• 产能建设或利用不及预期。

结论：

天味食品在2024年一季度展现出稳健的增长态势，得益于成本控制、产品结构调整以及渠道优化策略。公司通过加强产品创新和市场布局，尤其是火锅调料和中式菜品调料的差异化战略，以及线上线下渠道的协同效应，有望进一步提升市场份额和盈利能力。基于此，维持对公司的“买入”评级。然而，外部环境变化和内部执行风险仍需密切关注。