证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 房地产 2023年09月20日 房地产行业月报 推荐 （维持） 销售低温延续，政策端发力复苏有望 ——头部房企月报（8月）  8月头部房企销售面积和销售金额普降，同比分别下降39%、37%，政策端加码提振市场信心。1）8月16家头部房企销售面积1106万方，同比下降37%，较上月降低10pcts；销售金额1929亿元，同比下降37%。8月整体成交延续降温态势，销售面积和金额均处于历史低位，房地产市场供需错配问题仍然存在，且居民收入预期尚未明显好转，或影响加杠杆意愿，扭转市场供需形势的核心在于供给端发力，期待相应政策加速落地。2）从销售面积增速来看，国央企和非国央企分别为-21%、-55%；销售金额增速来看，二者分别为-25%、-54%，国央企销售情况仍显著好于非国央企。3）8月下旬以来，政策进入密集出台期，一二线城市陆续落地认房不认贷，中央下调各城首付比下限以及下调存量房贷利率，各城市可因城施策。政策有利于减轻居民还贷压力，对核心城市刚需及改善需求具有一定刺激。后续为“金九银十”传统营销旺季，政策端及房企共同发力，预计销售有望迎来一定程度好转。  头部房企投资策略趋同，谨慎聚焦高能级城市。1）8月16家头部房企拿地金额576亿元，环比上涨78%，同比上升33%。2）8月头部房企拿地平均溢价率约6.5%，一二线城市占比88%，房企投资普遍聚焦高能级城市确定性地块，主要原因是低能级城市流速较慢，拉长项目去化周期，拖累利润实现。3）从投资金额来看，绿城拿地最为积极，拿地金额206亿元，当月投资强度212%；保利单月拿地面积最大，为71万平。4）16家头部房企拿地楼面价/销售均价104%，持续补充优质土储。  行业融资修复缓慢，国央企仍为发债主力。本月全行业信用债发行规模585亿元，同比+63%，头部房企发行信用债187亿元。1）国央企凭借天然的信用优势，融资成本保持低位，如华润置地8月平均票面利率仅为2.25%。2）2023年部分房企仍存在较大偿债压力，截止8月底碧桂园年内到期债务余额105亿元。结合销售端情况，期待进一步的融资端支持政策。  越秀将主要在海珠区、天河区进行做地工作，参与广州旧改；碧桂园通过债券展期、出售项目公司股权等方式缓解流动性压力。1）越秀：作为广州旧改新政中确认的做地主体之一，将主要在海珠区、天河区进行做地工作。2）招商蛇口：坚定推进产业园区从物业空间租售向产业服务、产业投资和科技创新进行转型，从重资产向轻重结合转型。3）碧桂园：8月7日两笔境外美元债票息未能按期支付，通过债券展期、出售项目公司股权等方式化解流动性压力。4）融创：代价20亿元转让项目公司股权及出售资产，解决相关债务问题。5）龙湖：高级副总裁、商业地产部总经理李楠即将退休，接替人选为原华润万象生活华南大区总经理包伟；龙智造代建业务将持续聚焦一二线主力城市。6）中南：下半年将围绕保交付、定增和发债、扭亏为盈三方面开展工作。  投资建议：后续政策重点关注城中村改造的推进，重点推荐深耕一线城市的房企。供需关系发生重大变化的情况下，因城施策对于当前地产总量数据或扭转有限，其本质是旧发展模式的后遗症。超大特大的城市的真实需求在核心区高品质住宅，通过推动城中村改造，提高土地使用率，有望有效满足真实需求。我们认为城中村改造将是后续地产政策的重点。本轮政策放松，预计会对核心一二线城市销售和价格都有显著好转，叠加城中村改造的政策预期，重点推荐深耕核心一二线城市的房企，建议关注招商蛇口、越秀地产、城建发展、京投发展、中华企业、天健集团、中新集团、天地源等。  风险提示：微观传导机制失灵，仍无法有效终结房企缩表。 证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 111 0.01 总市值(亿元) 14,355.85 1.59 流通市值(亿元) 13,530.68 1.94 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.7% -7.4% -14.4% 相对表现 -3.0% -1.4% -9.1% 相关研究报告 《房地产行业重大事项点评：如何看地产销售的年化水平？》 2023-09-18 《房地产行业周报（2023年第36周）：南京、沈阳全域放开限购，需求端仍疲弱》 2023-09-13 《房地产行业周报（2023年第35周）：一线城市均落地“认房不认贷”》 2023-09-05 -19%-11%-2%7%22/0922/1223/0223/0423/0723/092022-09-19~2023-09-19房地产沪深300华创证券研究所 房地产行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 地产板块跌幅为7%，头部房企普遍下跌 .................................................................... 4 二、 销售：成交规模跌势延续，房企分化持续存在 ........................................................... 8 （一） 销售面积同比下降39%，头部房企普遍表现不佳 ........................................... 8 （二） 销售均价同比由降转增，销售面积跌幅持续扩大 ........................................... 9 三、 投资：持续聚焦高能级城市，土拍市场热度回升 ..................................................... 11 （一） 头部房企土地投资强度回涨至30%，拿地金额环比上涨78% ..................... 11 （二） 16家头部房企拿地持续聚焦高能级城市 ........................................................ 12 （三） 头部房企拿地楼面价18059元/平，溢价率为6.5% ....................................... 12 四、 融资：境内外融资同比上升，部分房企偿债压力仍较大 ......................................... 14 五、 投资建议 ......................................................................................................................... 17 六、 风险提示 ......................................................................................................................... 17 oMuZ8YcZoXpW8Y8VoX9PbP9PoMoOsQoNjMqQwPkPnPnNaQqRoRMYqQmRNZoOwO 房地产行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 8月地产板块下跌7%，一级行业中排名第22 ....................................................... 4 图表 2 8月A股和港股头部房企普遍下跌 ......................................................................... 4 图表 3 越秀将主要在海珠区、天河区进行做地工作，招商蛇口推进产业园转型 .......... 4 图表 4 头部房企8月销售面积同比下降39% ..................................................................... 8 图表 5 头部房企8月销售金额同比下降37% ..................................................................... 8 图表 6 国央企销售面积同比下降21% ................................................................................. 9 图表 7 国央企销售金额同比下降25% ................................................................................. 9 图表 8 8月头部国央企销售金额和面积普降，越秀销售金额逆势增长21% .................. 9 图表 9 头部房企8月销售均价同比上升4% ..................................................................... 10 图表 10 头部房企8月销售均价同比回正 ......................................................................... 10 图表 11 2023年8月越秀累计销售均价同比增长超22% ................................................ 10 图表 12 头部房企8月拿地金额576亿，同比上升33% ................................................. 11 图表 13 头部房企8月土地投资强度30% ......................................................................... 11 图表 14 8月11家头部房企公开市场拿地，绿城拿地金额达206亿元 ......................... 11 图表 15 8月头部房企一二线城市拿地占比87% .............................................................. 12 图表 16 1-8月头部房企在一二线城市拿地占比为88% ................................................... 12 图表 17 8月头部房企拿地主要集中于长三角 .................................................................. 12 图表 18 2023年1-8月头部房企长三角拿地占比43% ..................................................... 12 图表 19 头部房企8月拿地楼面价为18059元/平 ............................................................ 13 图表 20 头部房企8月拿地溢价率6.5% ............................................................................ 13 图表