房地产服务行业：物管行业韧性较强，国企物企表现更优

根据研报正文，2023年上半年50家上市物企收入增速放缓，国企增速高于民企。其中，国企物企收入增速+19.5%，民企且未展期物企收入增速+11.6%，民企且已展期物企收入增速-1.2%；无关联房企物企收入增速+15.0%。国企及民企背景的物企明显分化，与地产行业国企民企的分化趋势一致，主要因为当前国企开发商在销售、拿地、融资等多方面的表现均优于多数民营开发商，能够给予关联物企更大支持。此外，国企利润增速放缓，多数民企利润下滑。从归母净利润同比增速来看，国企物企和民企物企之间的利润分化程度较收入分化更为显著，主要因为在毛利率下滑和应收账款&商誉减值方面，民企物企表现不及国企物企。同时，贸易应收账款周转天数拉长成行业共性问题，这主要因为宏观环境的影响、物业费收缴情况不如往年、ToG类业务账期拉长以及民营开发商陷入困境支付能力下降。此外，商誉有所下降，并购趋向谨慎。2023年上半年50家上市物企商誉合计355亿元，同比下降13.4%，较2022年底下降6.8%。基础物管抗周期性强，国企在管规模增速超民企。2023年上半年20家样本物企的基础物管收入同比增速为16%，是各项业务中最快的，在总收入中的占比较2022年同期提升了4个百分点至65%。

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