光伏边框行业深度报告：铝边框格局向好，复合材料产业化加速

—光伏边框行业深度报告 武浩电新行业首席分析师黄楷电新行业分析师S150052208000118301759216huangkai@cindasc.com S1500520090001010-83326711wuhao@cindasc.com 证券研究报告 2023年9月19日 行业研究 本期内容提要: 光伏行业高景气持续，复合材料边框渗透率有望快速提升。我们预计2023-2025年全球光伏新增装机量为345GW/449GW/544GW，CAGR为25.5%。我们预计未来2-3年铝边框仍将是行业主流，复合材料边框渗透率有望快速提升，2023-2025年光伏铝边框市场空间分别为413.57/441.93/428.78亿元，光伏复合材料边框市场空间为14.30/48.86/85.57亿元，CAGR为144.62%。 武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com 黄楷电新行业分析师执业编号：S1500522080001邮箱：huangkai@cindasc.com 铝边框行业集中度持续提升，龙头企业产能扩张规模较大。铝边框行业在2021-2022年经历了落后产能出清，铝边框领先企业在资金规模、产品质量、量产能力、客户资源上优势明显，行业集中度大幅提升，格局稳中向好，2022年CR5达49%。21年以来，以鑫博股份、永臻股份为代表的铝边框龙头企业均有较大产能规划，其未来预计新增产能均为现有产能翻倍以上，龙头企业规模优势有望持续放大，行业集中度或将进一步提升。 复合材料边框成本优势显著，有望在新场景下率先实现突破。铝边框通常以“铝锭价格+加工费”定价，近年来加工费呈下降趋势，头部企业毛利率下滑至11%左右，后续降价空间有限。复合材料边框在降本潜力上优势明显，我们估算得出，2023年复合材料边框单GW价值量为0.69亿元/GW，铝边框为1.11亿元/GW，成本优势显著。此外，在性能方面，复合材料边框耐腐蚀性、力学强度、绝缘性上具有明显优势，在能耗、环保方面亦具备优势，复合材料CO2排放值仅为铝边框的14.5%。并且，复合材料边框应用组件领先企业已通过TÜV验证，随着行业标准不断完善，在未来分布式光伏、海上光伏等新场景下，复合材料边框有望率先实现突破。 投资建议：我们判断未来2-3年，铝边框仍为行业主流，龙头公司凭借规模、资金优势，产能扩张较快，行业集中度有望进一步提升，建议关注光伏铝边框龙头企业鑫铂股份、永臻股份。随着光伏行业对降本诉求进一步提升，新型边框或将迎来快速产业化阶段，渗透率有望快速提升，建议关注各厂商在下游头部组件厂认证进展，建议关注博菲电气、海达股份、中材科技、德毅隆（未上市）、沃莱新材（未上市）等。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险提示：光伏需求不及预期；光伏铝边框产能过剩风险；铝价波动风险；新型边框渗透率不及预期。 目录 一、光伏边框行业概述............................................................................................................61.1光伏组件重要辅材，对可靠性有直接影响.........................................................................61.2铝边框为主流，降本诉求推动新型边框快速发展...............................................................61.3光伏边框价值量高，轻资产重运营资金.............................................................................71.3.1光伏边框占组件制造成本近10%....................................................................................71.3.2光伏边框通常以“铝锭价格+加工费”定价.........................................................................81.3.3光伏边框属光伏行业轻资产环节，营运资金占用较大....................................................9二、光伏行业高景气持续，边框市场空间广阔........................................................................92.1全球碳中和目标确定，光伏行业高景气有望持续..............................................................92.2光伏边框市场空间广阔，复合边框成本优势显著.............................................................12三、传统铝边框为主流，龙头份额稳中有升..........................................................................143.1铝边框格局向好，集中度快速提升..................................................................................143.2铝边框行业壁垒明显，龙头企业优势显著......................................................................153.3铝价持续走高，铝边框盈利能力有所下滑......................................................................153.4光伏铝边框头部企业产能扩张规模较大..........................................................................163.5铝边框行业领先企业介绍...............................................................................................173.5.1鑫铂股份.....................................................................................................................173.5.2永臻股份.......................................................................................................................18四、新型边框优势凸显，产业化进程加速.............................................................................204.1复合材料边框在降本、性能、环保优势明显...................................................................204.1.1降本：复合材料边框成本优势较大...............................................................................204.1.2性能：复合材料边框多方面性能占优............................................................................204.1.3环保：电解铝生产高能耗，复合材料边框CO2排放值为铝边框的14.5%...................214.2新型边框应用场景优势——BIPV、海上光伏..................................................................214.3新型边框生产企业频获认证，下游客户导入不断突破....................................................234.3.1卡扣短边框下游验证情况..............................................................................................234.3.2复合材料边框下游验证情况..........................................................................................234.4新型边框行业标准不断完善............................................................................................234.4.1德毅隆参编《晶体硅光伏组件用玻纤增强复合材料边框的技术标准》.........................234.4.2沃莱新材联合CPVT牵头组织起草《光伏组件用玻纤增强复合材料边框》标准..........234.5新型边框领先行业介绍...................................................................................................244.5.1海达股份.......................................................................................................................244.5.2中材科技.......................................................................................................................254.5.3博菲电气.......................................................................................................................274.5.4沃莱新材.......................................................................................................................294.5.5浙江德毅隆...................................................................................................................29五、投资建议..........................................................................