万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周二，A股早盘探底后回升，午后股指弱势震荡，上证指数收跌0.03%报3124.96点，深证成指跌0.73%，创业板指跌0.88%。A股两市全天成交额约6347.72亿元人民币，北向资金净卖出24.23亿元人民币，其中，沪股通净卖出5.07亿元人民币，深股通净卖出19.16亿元人民币；南向资金净买入34.86亿港元。A股两市个股近4000股下跌。申万行业方面，石油石化行业领涨，美容护理、社会服务行业领跌；概念板块方面，星闪概念指数涨幅居前，光刻机指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数收涨0.37%，恒生科技指数跌0.06%。海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌0.31%，标普500指数跌0.22%，纳指跌0.23%。欧洲股市涨跌互现，亚太股市全线走低。 【重要新闻】 【武汉、西安、无锡宣布“取消限购”政策】9月19日，无锡市宣布，全市域取消限购政策，落实“认房不认贷”政策；武汉市取消武汉市二环线以内住房限购政策；西安市二环以外区域取消限购，并全面推行“带押过户”。 研报精选 广义基金全面增配，债市杠杆率环比下滑8月腾讯系新游数、质齐升，《冒险岛》IP发挥亮眼 【市场回顾】 【重要新闻】 【武汉、西安、无锡宣布“取消限购”政策】9月19日，无锡市宣布，全市域取消限购政策，落实“认房不认贷”政策；武汉市取消武汉市二环线以内住房限购政策；西安市二环以外区域取消限购，并全面推行“带押过户”。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 广义基金全面增配，债市杠杆率环比下滑 ——8月债券托管数据跟踪 投资要点： 总览：债券托管增量持续放大。中债登和上清所债券总托管余额为135.44万亿元，较上月增加11813.35亿元。其中，中债登总托管余额为101.97万亿元，较上月增加10355.36亿元，增量主要来源于国债和地方债；上清所总托管余额为33.47万亿元，较上月增加1457.99亿元，增量主要来源于中票、短融及超短融。 分券种：1）利率债方面，国债、地方债发力，政金债托管量持续走弱， 利率债整体配置节奏加快。2023年8月，利率债托管总增量为11458.82亿元，较上月+96%。其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为5498.92亿元、6391.42亿元、-431.52亿元，增量较上月分别+4762.13亿元、+2965.62亿元、-2117.82亿元。整体来看，8月利率债供给充沛，地方债发行创年内新高，拉动需求端同步走高，利率债托管增幅显著扩大。2）信用债及存单方面，信用债托管量持续回升，存单大幅回落。2023年8月，信用债托管总增量为804.07亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-406.89亿元、961.45亿元、180.53亿元、68.98亿元，增量较上月分别-239.2亿元、+48.33亿元、+940.96亿元、-107.49亿元。信用债净融资回升背景下，中票托管量持续高增，短融及超短融大幅回暖，企业债托管延续低迷。2023年8月，同业存单托管量下滑1,455.10亿元，增量较上月由正转负。 分机构：1）商业银行：利率债持续增配，存单转为减配。2）广义基金：利率、信用全面增持。3）证券公司：利率债全面增配，信用、存单整体减配。4）保险机构：利率债大幅增配，存单持续减配。5）信用社：信用债全面增配，主要减持政金债和存单。6）境外机构：利率债持续减配，主要增持短融及超短融。 债市杠杆率：债市杠杆率持续回落。由于自2021年3月起中债登口径的待回购余额不再披露，我们采用银行间质押回购式余额来代替待回购余额对债市杠杆率进行估算 （2021年3月及之前数据已追溯）。经计算，2023年8月债市杠杆率环比-0.2%至107.7%。 债市总结与展望：从中债登和上清所债券托管数据来看，8月利率债托管月增量持续放大，信用债月增量大幅回升，存单显著走弱。利率债方面，8月市场供给发力，稳增长稳投资目标下，地方债发行显著放量，创年内新高，从而带动需求端同步走强。信用债方面，8月一二级市场表现均向好，发行提速、净融资回升，收益率先下后上，信用配置需求仍强，8月底市场调整对信用债需求端扰动不大。当前，我国宏观经济平稳复苏，8月经济数据边际改善，但总体仍承压，9月跨季资金面偏紧，对市场造成扰动，预计债市或延续震荡调整。 风险因素：经济基本面变化超预期，信用风险超预期等。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 8月腾讯系新游数、质齐升，《冒险岛》IP发挥亮眼——传媒行业月报 投资要点： 新游情况：8月共2款新重点手游上线、11款新重点手游公测。新游类型以角色扮演类游戏为主，腾讯系占比突出。2款上线的重点新游分别是雷霆游戏发行的《时尚洋品店物语》（8月8日上线）、腾讯游戏发行的《冒险岛：枫之传说》（8月17日上线）；11款公测的重点新游分别是飞鱼科技发行的《晴空双子》（8月2日公测）、万达院线游戏发行的《秦时明月：沧海》（8月9日公测）、bilibili游戏发行的《千年之旅》（8月10日公测）、雷霆游戏发行的《飞吧龙骑士》（8月11日公测）、四三九九发行的《万物之上：觉醒》（8月15日公测）、网易游戏发行的《全明星街球派对》（8月23日公测）、腾讯游戏发行的《战地无疆》（8月24日公测）、雷霆游戏发行的《新庄园时代》（8月24日公测）、腾讯游戏发行的《新天龙八部》（8月29日公测）、bilibili游戏发行的《闪耀！优俊少女》（8月30日公测）、天象互动发行的《妖精的尾巴：激斗》（8月31日公测）。综合来看，《冒险岛：枫之传说》和《全明星街球派对》表现突出，两者亮点均较为明显。 游戏运营情况：1）《冒险岛：枫之传说》还原像素风再现经典冒险，把握IP粉丝与泛用户双管齐下。游戏整体画面还原了端游经典像素画风，对端游中的经典场景进行了极致复刻，而在核心玩法上，却将原作重度的刷怪爆装玩法进行了轻量化处理，通过轻战斗、轻养成、轻社交三方面的减负，营造出了闲适轻松的冒险体验。游戏一经上线关注度高涨，下载量8月18日达113,410次。从目前游戏表现情况来看，存在游戏玩法和故事情节缺乏创新、氪金元素较多、职业选择较少等不足。2）《全明星街球派对》深耕品类兼具还原与创新，融合NBA球星与街头文化，细节雕琢拉动口碑传播。游戏将嘻哈街头风和赛场写实风完美融合，拥有NBA官方球员工会正版授权，将球星还原、动作还原、和休闲娱乐巧妙结合到了一起，采取轻量化操作方式，玩家还可以打造球员个性化穿搭，在游戏中享受有趣且独一无二的篮球体验。截至9月15日,《全明星街球派对》在AppStore评分为4.9。游戏目前存在操作上限不高、职业平衡性和对局阵容有待改进等问题。 投资建议：版号恢复常态化发放，优质新游带动游戏市场复苏。版号恢复常态化发放给市场带来了较强的信心，利好整体板块的估值修复，头部厂商腾讯、网易齐发力，加大新游上线数量，打造IP高质量新游带动游戏行业景气度持续回暖。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。 风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场