徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数稍有增加，供应环比小幅增长； 2、多晶硅新增产能投产，有机硅部分企业检修结束，对工业硅需求稍有增加，整体来看需求同样有所增长； 3、由于大量421被锁在仓单上，导致421现货流通性持续偏紧，且随着北方大厂库存持续去化，低品位牌号现货同样紧张，现货价格强势上涨。  风险提示 1、工业硅新增产能投产进度超预期加快； 2、多晶硅新增产能投产推迟； 3、房地产和汽车市场需求超预期下滑。  重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年9月18日 现货强势上涨，硅价偏强运行 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格震荡上行，主要由于一方面期货价格给出交割利润，大量421被锁在仓单上，现货流通性偏紧，此外新疆大厂库存低位，上周再次上调价格，现货价格强势上涨；另一方面下游多晶硅及磨粉厂为新投产备货的采购计划依旧持续。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数稍有增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅库存维持低位，带动硅料价格持续上涨，多晶硅新增产能将陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期；8月底有机硅部分企业检修结束，对工业硅需求稍有增加，关注金九银十消费旺季；铝合金开工率保持稳中小增趋势，临近9月中旬，市场需求仍未感受到明显回暖，订单量较8月基本持稳，“金九”预期大概率落空。整体来看，随着硅厂的复产，供应有所增加，而需求端同样存增长预期。此外，近期现货价格强势上涨，短期内预计工业硅偏强为主。 二、现货价格坚挺，基差进一步走强 截止9月15日，工业硅Si2311合约收于14825元/吨，周涨幅4.1%。现货方面，截止9月15日，华东不通氧553#硅价格在14600-14700元/吨，较前一周上涨650元/吨（4.6%）；华东通氧553#硅价格在15000-15200元/吨，较前一周上涨550元/吨（3.8%）；华东421#硅价格在15800-16000元/吨，较前一周上涨600元/吨（3.9%）。截止9月15日，421#工业硅基差975元/吨，上周期货和现货价格均上涨，现货价格涨幅更大，因此基差继续走强。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/9/152023/9/8涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）14600139506504.7%不通氧553#硅（天津港）14550139006504.7%不通氧553#硅（昆明）14450138006504.7%不通氧553#硅（四川）14250136006504.8%不通氧553#硅（上海）15000144006004.2%通氧553#硅（黄埔港）15150146005503.8%通氧553#硅（天津港）15000144505503.8%通氧553#硅（昆明）15200144507505.2%421#硅（黄埔港）16000154006003.9%421#硅（天津港）16000154006003.9%421#硅（昆明）16050154006504.2%421#硅（四川）15850152506003.9% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 01000020000300004000050000600007000005000100001500020000250001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202220232021（右轴） 0200040006000800010000120001400019/11/2520/1/2520/3/2520/5/2520/7/2520/9/2520/11/2521/1/2521/3/2521/5/2521/7/2521/9/2521/11/2522/1/2522/3/2522/5/2522/7/2522/9/2522/11/2523/1/2523/3/2523/5/2523/7/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、高利润驱动下硅厂持续复产，8月产量环比增加 SMM统计8月中国工业硅产量在32.09万吨，环比增加3.8万吨增幅13.5%，同比增加10.6%。2023年1-8月份累计工业硅产量在229.9万吨，同比增加2.6%。8月全国工业硅开工率66.12%，环比增加4.21%，同比增加2.4%。8月份硅价继续反弹，西南地区电价进一步下调，原料价格同样继续下跌，从而带动硅厂利润继续提升。四川地区大运会结束后，硅厂陆续复产，产量环比增幅最大。新疆地区主要受伊犁等地硅厂部分检修产能恢复生产，以及协鑫新产能投产带动。云南地区7月份硅厂已经大面积复产，因此8月份产量小幅增加。进入9月份以后，川滇地区仍处于丰水期硅企开工率维持高位，得益于近期硅价景气上涨，部分亏损的硅企转向盈利，叠加前期检修基本结束，北方部分硅企生产意向较之前走高，综合来看预计9月份产量环比维持增长。 上周553#工业硅平均成本12716元/吨，较前一周下降12元/吨，上周洗精煤小幅上涨，但碳电极价格继续下跌导致整体成本仍下移。553#工业硅平均利润1595元/吨，较前一周增加433元/吨；上周421#工业硅平均成本13344元/吨，较前一周增加42元/吨，上周碳电极继续下跌，但木炭和洗精煤价格上涨，导致421#成本增加。421#工业硅平均利润2336元/吨，较前一周扩大418元/吨。尽管成本有所增加，但现货价格强势上涨，使得工业硅生产利润持续增加。 图3：工业硅月度产量（万吨） 图4：工业硅月度开工率（%） 051015202530351234567891011122020202120222023 010203040506070801234567891011122020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：工业硅平均成本（元/吨） 图6：工业硅平均利润（元/吨） 0500010000150002000025000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单继续增加，工业硅社会库存延续累库 截止9月15日，工业硅社会库存共计31.1万吨，环比增加0.7万吨（2.3%）。周内新增量集中在昆明地区，从本周金属硅社会库存变化看总的增速有所放缓。华东地区部分仓库反馈近几日有部分货物陆续出库，然入库数量仍明显大于出库数量，故仍表现小幅累库。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存34.24万吨，环比下降0.84万吨（2.4%）。 截止9月15日，工业硅标准仓单28088手，折合工业硅14万吨，环比增加0.8万吨。 图7：工业硅社会库存（万吨） 图8：工业硅三地库存（万吨） 051015202530351/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 01234567891019/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/2923/3/2923/5/2923/7/29黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1单体厂上调报价，有机硅价格上涨 上周DMC价格显著上涨，截止9月15日DMC参考价15050元/吨，周环比上涨1900元/吨（14.4%）。上周有机硅单体装置动态基本无新动态，不过买盘跟进积极性提升，部分企业长期低负荷运行，货源供应较为紧张。据百川统计，上周有机硅单体厂开工率在76%左右，环比增加1%。虽然本月以来单体厂部分停车装置重启导致开工提升，不过当前仍旧有较多企业处于降负荷生产状态，此外下游工厂在八月份补的库存也消耗至低水平，新的采购需求开始跟进，另有“买涨不买跌”心态加持，场内询盘气氛明显转暖，目前单体厂接单部分已经交至 10 月份，库存偏少。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 上周DMC平均利润-1814元/吨，较前一周亏损修复768元/吨，随着有机硅价格的强势上涨，有机硅亏损显著修复。 据SMM统计，8月我国有机硅产量为17.64万吨，环比下降10.5％。8月DMC产量环比下降，主要由于有机硅单体厂亏损持续扩大，导致企业集中停产检修。对于9月份，前期检修企业重启恢复，预计产量环比增加，但由于单体厂亏损仍然严重，或将有企业再次停产检修，因此产量增幅有限。 7月国内商品房销售面积7048万平方米，环比下降46%，同比下降24%，1-7月份国内商品房累计销售面积66562万平方米，同比下降14.8%。7月国内房屋竣工面积4501万平方米，环比下降26%，同比增加33%，1-7月份国内房屋累计竣工面积38405万平方米，同比增加20%。近期消费端不断释放利好政策，但利好传导至实际需求仍需一段时间。 图9：DMC价格走势（元/吨） 图10：有机硅月度产量（万吨） 0100002000030000400005000060000700001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 0510152025123456789101112202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨） 图12：DMC生产利润（元/吨） 05000100001500020000250003000035000400004500050000 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-10000-50000500010000150002000025000DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米） 图14：房屋竣工面积（万平方米） 0500010000150002000025