纯碱玻璃投资策略周报：纯碱库存出现拐点，玻璃旺季基本证伪

纯碱玻璃投资策略周报2023年9月15日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 基本面总结 现货企稳，期货维持深贴水 截至9月15日，沙河重碱3250元/吨，环比上周末持平。01基差1537点，05基差1664点。09合约已进入交割月，1-5月差收窄至129点，轻重碱价差250点。 近强远弱格局未变，近端现货强势有所缓解，预计近期基差向下修复，1-5价差收缩。 检修季基本结束，目前零星企业检修 传统检修季已过，9月暂无检修计划，陕西兴化因锅炉问题停车3-4天，安徽德邦下周开车。 检修季结束叠加投产负荷提升，纯碱产量回升 纯碱总开工率83.61%（+6.51%），氨碱法开工率80.19%（+11.72%)，联产法开工率84.64%(+1.84%）纯碱周度产量61.54（+6.26)万吨,其中轻碱产量28.66（+2.71）万吨，重碱产量32.88（+3.55）万吨。7、8月检修季基本结束，下周开工预计恢复到9成左右，远兴一二线投产基本满产，金山化工负荷提升，下周产量仍有增量预期。 现货价格持稳，纯碱利润整体较高 截至9月15日，山东氨碱法利润1802（-24）元/吨，青海氨碱法利润1802（0）元/吨，华东联碱法利润1664（0）元/吨。纯碱现货价格企稳，原材料价格无较大变化。 7月进出口表现一般，净出口小幅增长 7月份纯碱进口0.14万吨，环比6月-1.92万吨；纯碱出口15.51万吨，环比6月-0.79万吨。纯碱下半年出口订单维持较好，进口季节性回落。后续净出口数量有减少预期。 现货供应紧张格局缓解，纯碱厂家转为累库 截至9月15日，纯碱厂家库存13.53（+1.05）万吨，轻碱库存7.22万吨（+0.04）万吨，重碱库存6.3（+1.01）万吨。纯碱开工产量提升叠加投产负荷提升，现货偏紧格局得到缓解，轻重碱由去库转累库，中下游库存水平仍较低，有部分补库需求，预计短期内厂家库存仍将小幅累库。 轻重碱需求稳定，未来需求增长空间不大 截至9月15日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔170360吨/日，光伏玻璃日熔量89860吨/日，环比上周整体-1000吨/日。轻碱需求方面：碳酸锂开工率59.4%（-2.11%），小苏打开工率89.82%（+0.19%），浙江印染开工率70.19%（0%）轻重碱需求相对稳定，纯碱重质化率53.43%（+0.37%）。 基本面总结 基差小幅收缩，月差维稳 截至9月15日，沙河5mm白玻大板1985元/吨，环比上周五无较大变化，湖北地区5mm白玻大板2030元/吨，环比上周+20元/吨。01基差收缩至165元/吨，05基差收缩至281元/吨。1-5月差回落至116点.玻璃back结构明显。现货企稳，期货小幅上涨基差收缩。上周基本面变化不大，1-5正月差维持稳定。 复产速度明显变缓，日熔量保持稳定 上周有1条产线冷修，玻璃日熔量减少至170360吨/日。下半年复产6条产线，冷修两条，新点火一条，目前潜在复产产线条数已不多，玻璃日熔量维持在17万吨/日左右，上升空间不大，但不排除玻璃利润持续丰厚下厂家积极复产可能。 净出口环比小幅改善 浮法玻璃7月份进口量1.74万吨，环比6月-0.03万吨，出口量6.3万吨，环比6月+0.53万吨。 纯碱价格维持高位，玻璃利润企稳 截至9月15日，天然气制法利润153（0）元/吨，石油焦制法利润530（0）元/吨，煤制气利润290（0）元/吨，沙河重碱3250（0）元/吨，其他原材料无较大变化。 玻璃厂家库存去化，主产地库存水平低位 截至9月14日，玻璃厂家库存3668万重量箱，环比上周-242万重量箱。河北厂家库317（+22）万重量箱，湖北厂家库存306（+18）万重量箱，厂家库存天数18.93（-0.01）天。厂家目前库存水平中性位置，河北、湖北地区库存水平均处于较低位置，后续关注下游库存水平和补库节奏。 深加工数据继续走弱，金九银十大概率证伪 8月底钢化炉利用率51.5%，环比8月中旬-7.2%。9月15日当周LOW-E玻璃产能利用率54.03%，环比上周-16.8%。当下来看，金九银十旺季证伪可能性较大，深加工数据偏弱，LOW-E企业产能利用率持续下行，玻璃整体需求较差。 8月竣工数据表现较差，乘用车产量走势较好 8月竣工面积同比+10%，环比6月+18.2%，乘用车产量211.53万辆，环比6月-10.37%，地产当下仍处于竣工周期中，但保交楼因资金问题推进缓慢，8月地产竣工数据有所回落，近期地产政策频发，市场氛围较好，但短期难以改善玻璃需求，预计后续地产数据仍将偏弱。乘用车方面9月数据表现较好，10月或将迎来旺季。