PVC玻璃周度报告：PVC步入低价区域，玻璃库存拐点出现，纯碱底部震荡

敬请阅读末页的重要说明 ····| 商品研究商品研究商品研究商品研究 周度报告周度报告周度报告周度报告 PVC步入步入步入步入低价低价低价低价区域区域区域区域 玻璃玻璃玻璃玻璃库存库存库存库存拐点拐点拐点拐点出现出现出现出现 纯碱纯碱纯碱纯碱底底底底部部部部震荡震荡震荡震荡 2020年年年年4月月月月7日日日日 PVCPVCPVCPVC玻璃玻璃玻璃玻璃周度报告周度报告周度报告周度报告20202020200200200200333330303030----22220000200200200200404040407777 PVCPVCPVCPVC指数走势图指数走势图指数走势图指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 玻璃指数走势图玻璃指数走势图玻璃指数走势图玻璃指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 纯碱纯碱纯碱纯碱2005200520052005走势图走势图走势图走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 本期本期本期本期投资策略投资策略投资策略投资策略：：：： 投资标的投资标的投资标的投资标的 当期持仓当期持仓当期持仓当期持仓 上期持仓上期持仓上期持仓上期持仓 变化变化变化变化 FG2005-09 空05多09 空05多09 继续持仓反套 V2009 空仓 空仓 观望 本期观点本期观点本期观点本期观点：：：： PVC：：：：  1、PVC主力已经移仓至09合约。09合约持仓18万手，低于2019年同期22万手，经过大跌后空头平仓，资金流出。  2、供应端开工率77%，现货价格大幅度下行后上游亏损严重，检修有所提前，4月预估检修损失10万吨，2019年同期6万吨。需求端出口企业订单大幅度减少，目前开工率很低，国内需求稳定。低价刺激需求，本周周度需求量40万吨，恢复良好。需求能否保持高位有待观察。  3、盘面走势大跌后暴力V型反弹，资金由所流出。底部区域或已经探明。 玻璃玻璃玻璃玻璃：：：：  1、玻璃09合约单边持仓14.4万手，相对上周增加4万手， 2019年同期的5万手，资金参与兴趣大增。  2、供应端：日融量15.2万吨略有下降。负荷80.5%.湖北逐步复工需求环比改善，华北地区加工产业园限行。周度需求量64.5万吨，2019年同期103万吨。玻璃需求稳定有待上升。  3、玻璃市场本周再度大跌，特别华南地区跌幅较大。华北1300,华东1530，华南1426，华中1380，下跌趋势仍继续。 纯碱纯碱纯碱纯碱：  1、纯碱05持仓1.4万手，较上周减少0.3万寿。大部分持仓是套保盘，大幅度下跌比现货低之后有所减仓。  2、供应端纯碱开工率81.91%，环比提升1.8%，下游需求玻璃负荷80%略有提升，无机盐等轻碱需求恢复。  3、库存125.5万吨，较上周增加10万吨，现货华中1420,下跌趋势未止。 吕杰吕杰吕杰吕杰 0755-82781765 Lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z0012822 微信公众号微信公众号微信公众号微信公众号：：：：招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所 商品研究商品研究商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 氯碱行业上有变化幅度不大，电石仍在下降，焦炭兰炭下跌。侧面反映电石法PVC开工率下跌对电石的需求减弱 内蒙电石利润随着电石的下跌而回落，目前略微亏损，走势反季节性，注意可能是PVC的大跌导致装置开工率或者负荷下跌对电石的需求衰减。 1. PVC 暴力反弹,华北5500，华东5500，华南5450。 现货：华东5480，华南5400，乙烯法5900. . 1.1. 上游电石、氯碱产业链价格 图1：焦炭兰炭和电石价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图2：内蒙电石利润 资料来源：WIND，招商期货 4009001,4001,9002,4002,9002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002009-01 2011-01 2013-01 2015-01 2017-01 2019-01到货价(中间价):电石:西北地区到货价(中间价):电石:华北地区二级冶金焦内蒙(右)中料兰炭内蒙(右)-500-300-1001003005002018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022017201820192020 pOnQqNxPtPoMsOnPtPqQtM6M9R7NoMmMoMmMkPpPmQjMrRxO8OnMsQwMsRpMxNqMtQ 商品研究商品研究商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 现货大幅度下跌之后，跟随原油的反弹在底部大幅度反弹，现货华东5100反弹至5500，华南5080反弹至5450 随着价格的大幅度下跌，全行业亏损，渐渐由装置被迫提前检修。目前在产产能1406万吨，同比减少5% 1.2. PVC利润、供需及价差结构 图3：PVC价格（元/万吨） 资料来源：WIND，招商期货 图4：PVC周度供应量(万吨，%) 资料来源：WIND，招商期货 图5：内蒙电石法PVC利润（元/万吨） 4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0002011-01-13 2013-01-13 2015-01-13 2017-01-13 2019-01-13出厂价中泰出厂价山东信发出厂价齐鲁石化出厂价山西榆社华东市场价-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%100011001200130014001500160017001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951同比2017201820192020 商品研究商品研究商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 内蒙出厂价5100，由上调计划。PVC亏损800，亏损程度加大 山东地区PVC亏损800. 资料来源：WIND，招商期货 图6：山东PVC利润(元/吨) 资料来源：WIND，招商期货 图7：vcm制PVC价格和利润（元/吨） -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0002016-01-132018-01-132020-01-13一体化PVC利润内蒙外销出厂价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法):西北地区车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古-1000-50005001000150040004500500055006000650070007500800085002016-01-13 2017-01-13 2018-01-13 2019-01-13 2020-01-13山东电石法利润出厂价:聚氯乙烯PVC(SG5):山东信发车板价:动力煤(A18%,V30%,<1.5%S,Q5500):山东:枣庄 商品研究商品研究商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 乙烯法PVC原料VCM大跌至460，乙烯法价格下跌，但跟不上原料下跌速度，目前乙烯法利润较好，近900元每吨。 外盘乙烯法的冲击，也是本轮PVC领跌的原因，从这个角度，外盘低价PVC后市仍将冲击国内市场。 烧碱底部横盘，氯碱上游亏损 资料来源：WIND，招商期货 图8:烧碱价格和利润 资料来源：WIND，招商期货 图9：氯碱综合利润 -1000-5000500100015002000500055006000650070007500800085002014-01-272016-01-272018-01-272020-01-27乙烯法PVC利润乙烯法价格VCM远东35055075095011501350-50005001,0001,5002,0002,5002016-01-13 2017-01-13 2018-01-13 2019-01-13 2020-01-13内蒙烧碱利润山东烧碱利润华北烧碱(右轴)西北烧碱(右轴) 商品研究商品研究商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 虽然PVC有所反弹，但对整体ECU利润贡献有限，烧碱局部地区仍在下跌，目前氯碱综合利润为负，除了乙烯法之外全行业亏损严重。 随着氯碱装置的亏损加剧，近期逐步有装置提前检修，目前开工率从80%回落至77%，4月检修损失10万吨，比2019年同期的6万吨有所增加。高频指标电石的价格和利润走势也反映目前电石法的需求较弱，开工率回落明显。 资料来源：招商期货 图10：国内PVC装置开工率变化（%） 资料来源：卓创，招商期货 图12：内外盘PVC价格（美元/吨，元/吨） -1,200-700-2003008001,3001,8002,3002,8002012-09-172014-09-172016-09-172018-09-17氯碱综合利润内蒙氯碱综合利润山东60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%1 3 5 8 10121416192123252729313335363942444648515220162017201820192020 商品研究商品研究商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 海外价格仍非常低，未能跟随国内反弹。目前CFR中国770，听闻最低有600美金成交。印度810美金，但印度价格不真实，后市有下跌空间。 外盘报价在剧烈变动中并不能及时调整。据闻外盘600美金，进口国内5150，国内反弹之后进口窗口打开，注意后市套利商对盘面的压力 资料来源：wind，招商期货 图13：PVC进出口利润（美元/吨，元/吨） 资料来源：wind，招商期货 1.3. 下游价格和供需 图14：建筑级型材价格和利润 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0005806807808809801,0801,180PVC:CFR东南亚PVC FOB美国PVC:FOB西北欧印度PVCPVC:浙江自提价70075080085090095010001050110011501200-1500-1000-5000500100015002013-09-062014-01-062014-05-062014-09-062015-01-062015-05-062015-09-062016-01-062016-05-062016-09-062017-01-062017-05-062017-09-062018-01-062018-05-062018-09-062019-01-062019-05-062019-09-062020-01-06出口利润(印度)进口利润印度PVC 商品研究商品研究商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 因PVC价格大幅度下跌，终端价格波动较慢，目前型材厂利润大幅度好于同期。本周PVC反弹，利润有所回落。 4月初管材龙头联塑集团下调全线管材产品报价5%。目前管材利润回落，但仍高于2019年同期。 资料来源：WIND，招商期货 图15：PVC管材厂利润