橡胶周报：下游节前备货，库存继续回落

研究院化工组 策略摘要 研究员 因国内到港量季节性减少以及国内下游需求环比改善，国内橡胶库存迎来小幅去库格局，基本面环比改善仍支撑胶价。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 本周国内外原料价格延续小幅上涨走势。因期货价格的强势，云南胶水折算到期货盘面利润有所回升，且利润好于生产浓乳，有利于后期全乳胶的生产。泰国胶水与杯胶价差小幅走弱，但价差基本处于合理区间，目前受降雨影响，泰国产区原料产出仍不畅，预计10月之后雨水天气减少下，原料有望逐步回升。泰国上游生产利润有所改善。当前海内外原料价格水平有利于后期原料的释放。本周国内浓乳价格继续回升，而泰国浓乳价格持稳为主，国内浓乳进口窗口打开，或将促使后期国内乳胶进口量回升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周维持混合胶价格好于全乳胶价格的格局，使得全乳胶与混合胶价差进一步回落，或反映轮胎需求表现更好。期货价格的强势导致RU非标价差维持高位，本周继续小幅扩大。本周全乳胶与3L价差同比仍处于高位，替代角度来看，仍不利于后期全乳胶下游需求的回升。国内烟片进口窗口仍处于关闭状态，但20号胶本周窗口打开，反映国内20号胶价格偏高估。高库存压制，RU延续负基差格局，NR本周也呈现负基差，或均反映现实需求差。本周泰标与印标价差持稳，目前仍呈现天然橡胶贴水合成橡胶局面。 国内季节性旺季来临以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎厂开工率延续小幅回升走势，本周全钢胎及半钢胎开工率环比均继续小幅回升，反映当下国内需求尚可。国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率产生较强支撑，总体需求呈现小幅改善的态势。 观点：因国内到港量季节性减少以及国内下游需求环比改善，国内橡胶库存迎来小幅去库格局，基本面环比改善仍支撑胶价。建议保持多头思路，后期重点关注国内上游全乳胶产量的变化以及海外供应回升传导国内进口变化的时间。在供应压力没有回升之前，预计胶价延续偏强走势。 ■策略 谨慎偏多。因国内到港量季节性减少以及国内下游需求环比改善，国内橡胶库存迎来小幅去库格局，基本面环比改善仍支撑胶价。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■风险 国内云南原料产出情况，下游需求变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原料价格及价差：原料价格保持坚挺.............................................................................................................................................5现货价格及价差：非标价差大幅扩大.............................................................................................................................................7库存：延续小幅去化格局...............................................................................................................................................................10下游需求：开工率保持....................................................................................................................................................................11 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨..........................................................................................................................................6图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................6图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨................................................................................................................................................6图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤...............................................................................................................................7图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图14:混合胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................8图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨..................................................................................................................................8图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨..............................................................................................................................................8图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................8图19:3L-混合胶丨单位：元/吨.....