能源化工周报（烧碱）：部分下游节前备货支撑市场情绪好转，华东地区烧碱企业库存继续下降

部分下游节前备货支撑市场情绪好转，华东地区烧碱企业库存继续下降 2024年1月22日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 烧碱 宏观：据国家统计局初步核算，2023年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值89755亿元，增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%，2023年中国经济主要预期目标的圆满实现，有利于经济指标的增速更加平稳，也有利于稳定企业和居民的预期。 上游：从成本端看，上周山东有自备电厂的氯碱企业ECU成本维持在2753.26元/吨，较为稳定，上周山东地区有自备电厂氯碱企业ECU平均亏损52.87元/吨，较前期平均亏损119.37元/吨环比减少55.71%；从供应端看，上周中国氯碱企业整开工负荷率为85.53%，较前期下降了0.61个百分点，仍处相对高位，产量为77.2万吨，较前期减少了0.57万吨，降幅为-0.73%，供应较为充足，维持在往年同期最高水平；检修损失量为2.93万吨/周，较前期有所下降；华东烧碱企业周度库存量为103000万吨，环比减少10.20%。 烧碱 下游：从需求端看，液碱主力地区周边采购50%液碱的订单有所增加，氯碱企业出货有所好转，几内亚油库爆炸事件对铝土矿发运的影响有限，上周氧化铝建成产能合计10305万吨，运行产能6920万吨，产能运行率67.15%，较前期下降1.17个百分点，部分下游地区节前备货，厂商有挺价意愿，市场情绪有所好转，部分地区价格出现小幅上涨，氯碱综合利润水平有所上涨。 投资策略：供应端维持较高水平，烧碱供应较为充足，临近春节，短期受下游节前备货影响，采购积极性有所提升，库存有所下降，对期货市场有一定的提振作用，伴随备货阶段趋于尾声，烧碱库存或低位回升，基本面供需格局仍相对偏弱，期货上行空间受限，后续关注新产能投放以及下游需求情况。 风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观改善不及预期等。 山东32%液碱基差为负，现货贴水幅度缩小 截至1月19日，山东32%液碱基差为-409.625元/吨，周内略有下降，现货贴水幅度环比有所缩小，预计近期不会转正；中国烧碱连二-连三合约价差有所升高，以-39元/吨结尾，建议暂时观望月差套利机会。 山东50%-32%液碱价差升至50%分位数附近 上周山东50%-32%液碱市场价差以101.25元/吨结尾，上升至50%分位数附近，建议暂时观望价差套利机会；广东50%-32%液碱市场价差以66.25元/吨结尾，周内价差上升，并且超过50%分位数，建议暂时观望。 截至1月19日，山东32%液碱-轻质纯碱市场价差以-770元/吨结尾，河北、江苏、广东、广西、河南等地32%液碱与轻质纯碱市场价差均呈现抬升趋势，用山东32%液碱替代轻质纯碱不具有明显的经济性。 山东氯碱企业ECU每日收入小幅上涨 截至1月19日，山东氯碱企业ECU含税和不含税收入分别为2839.64元/吨、2512.96元/吨，呈现上涨趋势，部分地区供需情况变化不大，周内价格持稳，部分地区因供应减量、下游接货积极，周内价格小幅上涨。 山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本近期维持稳定，其中没有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2982.18元/吨，有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2753.26元/吨。 山东氯碱企业ECU综合利润水平上涨 根据卓创资讯氯碱盈利成本模型核算，本周液碱均价下滑，液氯均价上涨，液氯收入增加量高于液碱收入减少量，山东氯碱企业ECU盈利水平提高，山东地区氯碱企业（有自备电厂）ECU平均亏损52.87元/吨，较前期119.37元/吨减少55.71%，无自备电厂的氯碱企业ECU平均亏损228.306元/吨，较前期平均亏损359.992元/吨减 内蒙古熔盐法片碱企业毛利小幅上涨 截至1月19日，周内蒙古熔盐法片碱企业毛利涨至950元/吨，但仍旧处于低位，周均盈利930元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅为1.09%。 国内氯碱企业周度检修量预计减少 更新日期：2024年1月19日 根据卓创资讯数据，上周无新增检修企业，氯碱装置检修损失量为2.93万吨/周，较上周有所减少，环比下降7.86%，基本符合预期。本周新增一家企业计划检修，前期有三家检修企业将于下周开工，预计本周检修量为2.53万吨/周，检修量继续减少。 中国烧碱周度生产量和产能开工率处于相对高位 截至1月19日，烧碱装置检修减少，但部分企业开工尚未恢复满负荷，加之个别企业降负荷运行，整体开工负荷率有所下降，中国烧碱企业周度开工负荷率为85.53%，较前期的86.14%减少0.61个百分点。烧碱产量为77.2万吨，较前期的77.77万吨环比减少0.73%，部分企业复产产量较少。 华东烧碱企业周度库存量下降 截至1月19日，华东烧碱企业周度库存量为103000吨，较前期的114700吨减少10.20%，华东多数地区样本企业库存变动不大，但浙江地区受氯碱装置检修影响，开工负荷率偏低，库存下降较多，使得华东样本企业周度库存量环比下降，伴随下游节前备货趋于尾声，库存或呈一定上行。 中国烧碱出口情况边际趋升 2023年1-11月累计进口量为23.79千吨，同比增长191.9%，出口量为18.18万吨，1-11月累计出口量233.45万吨，同比下降18.81%，根据历史数据，预计12月份烧碱出口量有所增加。 截至1月19日，周内液氯均价为243.9元/吨，周内价格小幅上涨，对比前期均价196.72元/吨环比上升23.98%，液氯收入增加量高于液碱收入减少量，对氯碱企业ECU盈利水平提高起到支撑作用。 近期海化集团、沈阳化工、内蒙古兰泰三家企业的盐酸日度出厂价保持稳定，东南电化盐酸日度出厂价降至50元/吨，根据以往变动情况及经验，预计盐酸月度出口量边际趋升。 中国氧化铝月度产量边际趋升 2023年11月氧化铝开工率为82.1%，1-11月平均开工率为80.06%，处于相对高位，同比下降2.14%；氧化铝产量为8207万吨，同比上升7.17%，根据历史数据12月份产量边际趋升，近期河南重污染天气预警开始解除，国内外氧化铝供应压力得到缓解。 中国氧化铝和粘胶短纤月度耗碱量边际趋弱 2023年1-11月氧化铝耗碱量为1045.33万吨，同比减少4.35%，1-11月粘胶短纤耗碱量为226.24万吨，同比增加17%，根据历史数据，预计12月份氧化铝和粘胶短纤月度耗碱量边际趋弱。 中国粘胶短纤延续亏损但亏损有所减少 下游粘胶短纤延续亏损，盈利水平有所上升，日度税后装置平均亏损629.82元/吨，较前期的平均亏损637.06元/吨减少1.14%，利润亏损减少的主要原因是辅料硫酸和二硫化碳价格下跌，粘胶短纤原料成本减少，而粘胶短纤价格跌幅不及成本跌幅，因此利润面稍有修复。 中国粘胶短纤周度产能开工率持稳 下游粘胶短纤开工负荷率为79%，基本持平，新疆阿拉尔工厂继续停车检修，库尔勒工厂开工提升，本周库存天数为7天，产销率由上周的50%增长50个百分点至100%。 中国聚氯乙烯PVC粉周度生产量处于相对高位 上周烧碱下游聚氯乙烯PVC粉产能开工率为78.41%，与前期的78.37%相比，环比提高0.04个百分点，基本持平，仍处于相对高位，产量整体有所增加，本周产量为45.81万吨，较前期增加了0.27万吨。 中国聚氯乙烯PVC糊周度产能开工率处于相对高位 下游聚氯乙烯PVC糊产能开工率为72.3%，环比上涨3.66个百分点，其中乙烯法PVC糊周度开工率为56.98%，开工率基本持稳，电石法PVC糊周度开工率为77.24%，与前期相比开工率上升5.74个百分点。 山东烧碱周度产能开工率处于高位 截至1月19日，山东烧碱产能开工率为86.38%，环比下跌0.1个百分点，仍处于高位。氯碱企业库存压力减小，下游需求稳定，周内价格稳中小幅上涨，但与前期相比均价下降，淄博-山东32%液碱的价差周内先升后降，以15.625元/吨结尾，价差处于25%分位数附近，建议暂时观望价差套利机会。 河南烧碱周度产能开工率处于高位 上周河南烧碱产能开工率为89.8%，基本持稳，仍处于高位，下游刚需支撑，氯碱企业出货平稳，周内价格稳定，河南-山东32%液碱价差以190.625元/吨结尾，周内价差有所下降处于25%分位数附近，建议关注短线轻仓，逢低做多河南-山东32%之间价差的套利机会。 河北烧碱周度产能开工率处于高位 上周河北烧碱产能开工率为91.81%，环比下跌3.15个百分点，仍处于高位，部分氯碱企业负荷不满，库存不多，近期液碱外流量增加，氯碱企业出货压力减轻，价格有所上涨，河北-山东32%液碱价差以78.125元/吨结尾，环比下降且处于近五年10%分位数附近，建议关注短线轻仓，逢低做多河北-山东32%之间价差的套利机会。 内蒙古烧碱周度产能开工率仍处于高位 上周内蒙古烧碱产能开工率为87.37%，基本持稳，下游需求淡稳，出货情况稳定，价格相对稳定，乌海-山东32%液碱价差周内下降，与前期相比小幅度下跌，以-84.375元/吨结尾，处于近五年平均值附近，建议暂时观望。 安徽烧碱周度产能开工率下降，处于相对低位 上周安徽烧碱产能开工率为72.87%，环比下降9.31个百分点，周内价格下跌后小幅度上涨，均价环比下降，安徽-山东32%液碱价差有所下降，以218.75元/吨结尾且处于10%分位数附近，建议关注短线轻仓，逢低做多安徽-山东32%之间价差的套利机会。 江苏烧碱周度产能开工率处于高位 上周江苏烧碱产能开工率为90.99%，基本持稳，仍处于高位，氯碱装置开工负荷率变动不大。下游节前积极备货，市场成交较好，个别价格小幅上涨，江苏-山东32%液碱价差环比小幅下跌，以234.875元/吨结尾，处于25%分位数附近。 浙江烧碱周度产能开工率处于低位 上周浙江烧碱产能开工率为67.18%，环比上涨2.86个百分点，与全国各省份开工负荷率相比处于相对低位，氯碱企业液碱库存压力不大，下游需求稳定，价格稳定，浙江-山东32%液碱价差有所上涨，为820.3125元/吨且处于75%分位数附近，建议投资者暂时观望。 湖北烧碱周度产能开工率处于高位 上周湖北烧碱产能开工率为90.52%，环比上涨2.77个百分点，处于高位，市场供需情况变化不大，个别氯碱企业价格有所下降，均价环比下跌，湖北-山东32%液碱价差小幅下降，以609.375元/吨且处于近五年平均值附近。 江西烧碱周度产能开工率处于相对高位 上周江西烧碱产能开工率为86.84%，环比上涨3.95个百分点，局部下游减产，需求略有减少，价格稳中有降，江西-山东32%液碱价差小幅下跌，以500元/吨结尾，高于25%分位数，建议投资者暂时观望。 四川烧碱周度产能开工率处于高位 上周四川烧碱产能开工率为92.44%，环比上涨0.18个百分点，处于高位，周内价格稳定，四川-山东32%液碱价差小幅下跌，以840.625元/吨结尾，建议投资者暂时观望。 广东(福建)与山东32%液碱价差处于相对低位(低位) 上周广东-山东32%液碱价差为484.375元/吨，环比小幅下跌，低于25%分位数，建议暂时观望；福建-山东32%液碱价差环比下跌，以687.5元/吨结尾且处于25%分位数附近，建议关注短线轻仓，逢低做多安徽-山东32%之间价差的套利机会。 广西(重庆)与山东32%液碱价差处于相对低位(低位) 上周广西-山东32%液碱价差为812.5元/吨，环比小幅下跌，处于近五年平均值附近；重庆-山东32%液碱价差为1190.625元/吨，环比小幅下跌，处于25%分位数附近，建议暂时观望价差套利机会。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本