能源化工周报（烧碱）：节前备货进入尾声，下游备货积极性有所转弱

节前备货进入尾声，下游备货积极性有所转弱 2024年1月29日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 烧碱 宏观：国家统计局发布数据显示，2023年，全国规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，比上年下降2.3%，降幅比1-11月份收窄2.1个百分点。2023年，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额22623.1亿元，比上年下降3.4%；股份制企业实现利润总额56773.0亿元，下降1.2%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额17975.1亿元，下降6.7%；私营企业实现利润总额23437.6亿元，增长2.0%。国内需求逐步改善，工业生产稳步回升，规模以上工业企业效益持续恢复，主要行业利润积极改善，新动能培育壮大，工业经济高质量发展基础进一步巩固。 上游：从成本端看，上周山东有自备电厂的氯碱企业ECU成本维持在2753.26元/吨，较为稳定，上周山东地区有自备电厂氯碱企业ECU平均盈利81.38元/吨，较前期平均亏损52.87元/吨增加134.25元/吨；从供应端看，上周中国氯碱企业整开工负荷率为87.29%，较前期下降了1.76个百分点，仍处相对高位，产量为78.79万吨，较前期增加了1.59万吨，涨幅2.06%，供应较为充足，维持在往年同期最高水平；检修损失量为2.58万吨/周，较前期有所下降；华东烧碱企业周度库存量为104800万吨，环比上涨1.75%。 烧碱 下游：从需求端看，节前下游备货积极性转弱，我国氧化铝建成产能合计10305万吨，运行产能7020万吨，产能运行率68.12%，较前期上升0.97个百分点，粘胶短纤开工负荷率为80%，环比提升1个百分点。液氯周内均价为260.01元/吨，环比上涨6.6%，周内价格最高达308.39元/吨，已涨至高位，下游接受度不高，备货积极性下降。短期内烧碱下游需求情况整体难有改善，基本面对市场支撑较弱。 投资策略：多数地区供应基本稳定，氯碱企业库存压力不大，下游需求相对稳定，部分下游或因减产、备货而需求量小幅调整，整体需求呈季节性走弱。春节前备货进入尾声，下游备货积极性有所转弱，烧碱期货冲高回落基差有所收敛，后续关注新产能投放以及下游需求情况。 风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观改善不及预期等。 山东32%液碱基差为负，现货贴水幅度缩小 截至1月26日，山东32%液碱基差为-362.625元/吨，现货贴水幅度环比有所缩小，基差有所收敛，短期内仍为负值；中国烧碱连二-连三合约价差周内上升，以-34元/吨结尾，建议暂时观望月差套利机会。 山东50%-32%液碱价差处于平均值附近 截至1月26日，山东50%-32%液碱市场价差周初有所下降后持稳，以145.625元/吨结尾且处于近五年平均值附近，建议暂时观望价差套利机会；广东50%-32%液碱市场价差周初小幅上升后持稳，以66.25元/吨结尾且超过75%分位数，建议暂时观望。 山东氯碱企业ECU每日收入环比小幅上涨 截至1月26日，山东氯碱企业ECU含税和不含税收入分别以2714.64元/吨、2402.34元/吨结尾，环比小幅上涨，周内价格呈下降趋势，受节前下游备货积极性影响，现货价格有所上升，随着节前备货积极性转弱，氯碱企业综合收入持稳或下降。 山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本近期维持稳定，其中没有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2982.18元/吨，有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2753.26元/吨。 山东氯碱企业ECU综合利润水平上涨 根据卓创资讯氯碱盈利成本模型核算，截至1月25日，液碱、液氯均价上涨，山东氯碱企业ECU盈利水平提高，山东地区氯碱企业（有自备电厂）ECU毛利由负转正为81.38元/吨，较前期-52.87元/吨增加134.25元/吨，无自备电厂的氯碱企业ECU平均亏损172.54元/吨，较前期平均亏损228.306元/吨减少24.43%。 内蒙古熔盐法片碱企业毛利小幅上涨 截至1月26日，周内蒙古熔盐法片碱企业毛利涨至1015元/吨，呈上涨趋势，周平均盈利996元/吨，较前期增加10元/吨，涨幅为7.10%。 国内氯碱企业周度检修损失量预计继续减少 更新日期：2024年1月25日 根据卓创资讯数据，截至1月25日周内无新增检修企业，且部分检修企业开工，氯碱装置检修损失量为2.58万吨/周，较前期有所减少，环比下降11.95%，基本符合预期。本周新增两家企业计划检修，预计本周检修量为2.14万吨/周，检修损失量继续减少。 中国烧碱周度生产量和产能开工率处于相对高位 截至1月25日，中国烧碱企业周度开工负荷率为87.29%，较前期的85.53%增加1.76个百分点。烧碱产量为78.79万吨，较前期的77.2万吨环比增加2.06%。周内部分前期检修装置恢复开车，在产企业大多生产稳定，整体开工负荷率水平有所提升。 华东烧碱企业周度库存量有所上升 截至1月25日，华东烧碱企业周度库存量为104800吨，较前期的103000吨增加1.75%，华东地区氯碱企业整体开工负荷率有所提升，产量增加，库存有所增加。其中山东地区个别氯碱企业负荷小幅下降，部分前期低负荷运行的氯碱企业提负荷，整体开工负荷率提升，产量增加，库存略有增加。 中国烧碱出口量或继续下降 2023年1-12月累计进口量为24.33千吨，同比增长173.37%.1-12月累计出口量2485.8万吨，同比下降23.25%，展望后市，市场普遍认为外部主要经济体将于2024年进入降息周期，国内经济有望复苏，人民币或呈升值趋势，中国出口量或继续下降。 截至1月126日，周内液氯均价为260.01元/吨，周内价格小幅下降，对比前期均价243.90元/吨环比上升6.6%，对氯碱企业ECU盈利水平提高起到支撑作用。 近期海化集团、沈阳化工、内蒙古兰泰、东南电化四家企业的盐酸日度出厂价保持稳定。2023年12月份中国盐酸出口量为0.205万吨，2023年全年盐酸出口量同比上涨68.55%。 中国氧化铝月度产量边际趋升 2023年11月氧化铝开工率为82.1%，1-11月平均开工率为80.06%，处于相对高位，同比下降2.14%；氧化铝产量为8207万吨，同比上升7.17%，根据历史数据12月份产量边际趋升，近期河南重污染天气预警开始解除，国内外氧化铝供应压力得到缓解。 中国氧化铝和粘胶短纤月度耗碱量边际趋弱 2023年1-11月氧化铝耗碱量为1045.33万吨，同比减少4.35%，1-11月粘胶短纤耗碱量为226.24万吨，同比增加17%，根据历史数据，预计12月份氧化铝和粘胶短纤月度耗碱量边际趋弱。 中国粘胶短纤延续亏损但亏损有所减少 下游粘胶短纤延续亏损，利润亏损有所减少，日度税后装置平均亏损549.29元/吨，较前期的平均亏损629.82元/吨减少12.79%，利润亏损减少的主要原因是粘胶短纤价格上涨，且价格涨幅高于成本涨幅，利润面有所修复。 中国粘胶短纤周度产能开工率小幅上涨 下游粘胶短纤开工负荷率为80%，小幅上涨，新疆阿拉尔工厂继续停车检修，其他工厂开工暂无变动，行业开工负荷率窄幅提高，周库存天数为6天，产销率由前期的100%下降70个百分点至30%。 中国聚氯乙烯PVC粉周度生产量处于相对高位 上周烧碱下游聚氯乙烯PVC粉产能开工率为78.14%，与前期的78.41%相比，环比下降0.27个百分点，仍处于相对高位，产量整体有所减少，聚氯乙烯PVC份周产量为45.65万吨，较前期减少了0.157万吨。 中国聚氯乙烯PVC糊周度产能开工率处于相对高位 下游聚氯乙烯PVC糊产能开工率为69.57%，环比下降2.73个百分点，其中乙烯法PVC糊周度开工率为56.98%，开工率基本持稳，电石法PVC糊周度开工率为72.95%，与前期相比开工率下降4.29个百分点。 山东烧碱周度产能开工率处于高位 上周山东烧碱产能开工率为87.58%，环比上涨1.2个百分点，仍处于高位。当前氯碱企业库存压力普遍不大，下游需求偏淡，多数企业价格持稳，部分企业价格或小幅上调，整体成交区间稳定，淄博-山东32%液碱的价差周内持稳，以15.625元/吨结尾，价差处于25%分位数附近，建议暂时观望价差套利机会。 河南烧碱周度产能开工率处于高位 上周河南烧碱产能开工率为93.2%，环比上涨3.4个百分点，仍处于高位。市场供需情况基本稳定，氯碱企业出货压力不大，价格持稳。河南-山东32%液碱价差以190.625元/吨结尾，周内价差持稳，有所处于25%分位数附近，建议关注短线轻仓，逢低做多河南-山东32%之间价差的套利机会。 河北烧碱周度产能开工率处于高位 上周河北烧碱产能开工率为93.54%，环比上涨1.73个百分点，仍处于高位。部分下游负荷或有下降，氯碱企业出货压力不大，山东有氯碱企业预计检修，对价格有一定的利多影响，市场价格稳中有涨。河北-山东32%液碱价差以78.125元/吨结尾，环比下降且处于近五年10%分位数附近，建议关注短线轻仓，逢低做多河北-山东32%之间价差的套利机会。 内蒙古烧碱周度产能开工率仍处于高位 上周内蒙古烧碱产能开工率为89.52%，环比上涨2.15个百分点，仍处于高位。前期部分氯碱企业低价出货，库存压力较小，价格有所上涨，乌海-山东32%液碱价差周内上涨，与前期相比小幅度上涨，以-34.375元/吨结尾，处于近五年平均值附近，建议暂时观望。 安徽烧碱周度产能开工率处于相对高位 上周安徽烧碱产能开工率为80.63%，环比上涨7.76个百分点。下游需求变动不大，各企业价格涨跌不一，安徽-山东32%液碱价差有所上升，以296.875元/吨结尾且处于25%分位数附近，建议暂时观望价差套利机会。 江苏烧碱周度产能开工率处于高位 上周江苏烧碱产能开工率为90.99%，基本持稳，仍处于高位，氯碱装置开工负荷率变动不大。苏南地区有氯碱企业后期存减产预期，价格有所上涨，江苏-山东32%液碱价差环比上涨，以328.125元/吨结尾，处于近五年平均值 浙江烧碱周度产能开工率处于相对低位 上周浙江烧碱产能开工率为71.57%，环比上涨4.39个百分点，国内其他省份开工负荷率相比处于相对低位。氯碱企业液碱库存压力不大，下游需求稳定，价格稳定，浙江-山东32%液碱价差周内维持稳定，以820.3125元/吨为结尾且处于75%分位数附近，建议投资者暂时观望。 湖北烧碱周度产能开工率处于高位 上周湖北烧碱产能开工率为90.52%，与前期持平，仍处于高位。市场供需情况变化不大，氯碱企业出货平稳，价格维持稳定，湖北-山东32%液碱价差周内维稳，以609.375元/吨为结尾且处于近五年平均值附近，建议投资者暂时观望。 江西烧碱周度产能开工率处于相对高位 上周江西烧碱产能开工率为86.84%，与前期基本持平，仍处于相对高位。江西当地供需调整不多，受江苏价格稳定为主影响，价格相对稳定，江西-山东32%液碱价差周初小幅上升后持稳，以531.25元/吨结尾且处于50%分位数附近，建议投资者暂时观望。 四川烧碱周度产能开工率处于高位 上周四川烧碱产能开工率为92.44%，与前期基本持平，仍处于高位。四川地区整体供需相对平衡，价格相对稳定，四川-山东32%液碱价差周初维持稳定，以840.625元/吨结尾且处于25%分位数附近，建议投资者暂时观望。 广东(福建)与山东32%液碱价差处于相对低位(均值) 上周广东-山东32%液碱价差为546.875元/吨，环比小幅上升，处于25%分位数附近，建议暂时观望；福建-山东32%液碱价差环比上升，以890.625元/吨结尾且接近近五年平均值，建议暂时观望。 广西(重庆)与山东32%液碱价差处于均值(相对低位) 上周广西-山东32%液碱价差为859.375元/吨，周内小幅上涨，处于近五年平均值附近；重庆-山东32%液碱价差为1215.625元/吨，环比小幅下跌，处于25%分位数附近，建议暂时观望价差