能源化工周报（烧碱）：节前备货基本完成，烧碱市场低位震荡

节前备货基本完成，烧碱市场低位震荡 2024年2月5日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 烧碱 宏观：我国经济景气水平有所回升，企业生产经营活动继续保持扩张，2024年经济实现平稳开局。国家统计局公布数据显示，1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头；非制造业商务活动指数为50.7%，上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，上升0.6个百分点，继续高于临界点。1月中国财新制造业（PMI）为50.8%，与上月持平，连续三个月高于荣枯线。自2021年6月以来，该指数首次连续三个月位于扩张区间。 上游：从成本端看，上周山东有自备电厂的氯碱企业ECU成本维持在2753.26元/吨，较为稳定，上周山东地区有自备电厂氯碱企业ECU平均亏损-0.42元/吨，由正转负，较前期平均盈利81.38元/吨降低81.8元/吨；从供应端看，上周中国氯碱企业整开工负荷率为86.72%，较前期下降了0.57个百分点，产量为78.27万吨，较前期减少了0.52万吨，降幅0.66%，供应较为充足，均维持在往年同期最高水平；检修损失量为2.36万吨/周，较前期有所下降；华东烧碱企业周度库存量为108450万吨，环比上涨3.48%。 烧碱 下游：氧化铝产能运行率小幅下降，我国氧化铝建成产能合计10305万吨，运行产能6950万吨，产能运行率67.44%，较前期下降0.68个百分点，粘胶短纤开工负荷率为80%，基本稳定。周内多数地区下游需求较少，烧碱节前补库基本完成，极端雨雪天气的到来对交通运输带来较大影响，烧碱下游需求情况整体难有改善，基本面对市场支撑较弱。 投资策略：临近春节，预计部分下游减产或停车，本周需求或有减少，氯碱企业出货压力不大，多数地区32%液碱价格持稳，供应基本稳定，厂商挺价意愿较弱，多地价格多横盘整理，部分氯碱企业或存降价出库意向，关注烧碱05合约2660附近支撑和2780附近压力，后续关注极端天气影响以及市场需求情况。 风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观改善不及预期等。 山东32%液碱基差为负，现货贴水幅度缩小 上周山东32%液碱基差为-333.438元/吨，现货贴水幅度环比有所缩小，基差有所收敛，短期内仍为负值；中国烧碱近远月合约价差呈收敛趋势，建议暂时观望月差套利机会。 山东（广东）32%液碱浓缩为50%液碱不具有经济性 上周山东50%-32%液碱市场价差周内先降后升，以33.125元/吨结尾且处于近五年25%分位数附近，32%液碱浓缩为50%液碱不具有经济性，建议暂时观望套利机会；广东50%-32%液碱市场价差周内维持稳定，以53.125元/吨结尾且超过50%分位数，广东32%液碱浓缩为50%液碱不具有经济性。 上周山东32%液碱-轻质纯碱市场价差以-783.75元/吨结尾，河北、江苏、广东、广西等地32%液碱与轻质纯碱市场价差均呈现上升趋势，且上升走势放缓，本周或有所下降，用山东32%液碱替代轻质纯碱具有经济性。 山东氯碱企业ECU每日收入环比小幅下降 上周山东氯碱企业ECU含税和不含税收入分别以2231.6元/吨、2521.7元/吨结尾，环比小幅下降，周内价格呈下降趋势，节前补库进入尾声，市场积极性减弱，氯碱企业综合收入有所下降，符合预期，预计本周32%液碱价格持稳或小幅下降。 山东氯碱企业ECU每日生产成本维持稳定 山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本近期维持稳定，其中没有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2982.18元/吨，有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2753.26元/吨。 山东氯碱企业ECU综合利润水平降低 根据卓创资讯氯碱盈利成本模型核算，截至2月1日，液碱、液氯均价下跌，山东氯碱企业ECU盈利水平降低，山东地区有自备电厂的氯碱企业ECU毛利为-0.42元/吨，较前期盈利81.38元/吨转亏，无自备电厂的氯碱企业ECU平均亏损229.34元/吨，较前期平均亏损147.54元/吨减少55.44%。 内蒙古熔盐法片碱企业毛利小幅上涨 上周周内蒙古熔盐法片碱企业毛利涨至1050元/吨，呈上涨趋势，周平均盈利1044元/吨，较前期增加48元/吨，涨幅为4.84%。 国内氯碱企业周度检修损失量预计有所增加 根据卓创资讯数据，截至2月1日周内新增6家氯碱企业停车检修，氯碱装置检修损失量为2.36万吨/周，较前期有所减少，环比下降8.53%，基本符合预期。预计本周新增两家企业计划检修，检修损失量或将有所增加，预计为为2.54万吨/周， 中国烧碱周度生产量和产能开工率处于高位 截至2月1日，中国烧碱企业周度开工负荷率为86.72%，较前期的87.29%减少0.57个百分点，烧碱产量为78.27万吨，较前期的78.79万吨环比减少0.66%，均处于往年同期最高水平。氯碱装置停车检修较多，且部分氯碱装置降负荷运行，产量略有减少。 截至2月1日，华东烧碱企业周度库存量为108540吨，较前期的104800吨增加3.48%，华东有新增检修氯碱企业增加，产量有所减少，但临近春节下游减产，需求减少，整体氯碱企业库存有所增加。山东部分样本企业存在累库。 中国烧碱出口量或继续下降 2023年1-12月累计进口量为24.33千吨，同比增长173.37%.1-12月累计出口量2485.8万吨，同比下降23.25%，展望后市，市场普遍认为外部主要经济体将于2024年进入降息周期，国内经济有望复苏，人民币或呈升值趋势，中国出口量或继续下降。 上周周内液氯均价为231.76元/吨，临近周末受需求减弱及运输不便等原因的影响，周内价格小幅下降，对比前期均价260.01元/吨环比下降10.87%。 近期海化集团、沈阳化工、内蒙古兰泰、东南电化四家企业的盐酸日度出厂价保持稳定。2023年12月份中国盐酸出口量为0.205万吨，2023年全年盐酸出口量同比上涨68.55%。 中国氧化铝月度产量边际趋升 2023年11月氧化铝开工率为82.1%，1-11月平均开工率为80.06%，处于相对高位，同比下降2.14%；氧化铝产量为8207万吨，同比上升7.17%，根据历史数据12月份产量边际趋升。因天气等不可抗力因素影响，北方部分企业生产不畅，供应偏紧，叠加铝土矿供应紧张情况难有缓解，氧化铝价格稳中有涨。 中国氧化铝/粘胶短纤月度耗碱量边际趋弱/强 2023年氧化铝耗碱量为1141.15万吨，同比减少4.16%，粘胶短纤耗碱量为248.32万吨，同比增加19.4%，根据历史数据分析，氧化铝月度耗碱量边际趋弱，粘胶短纤月度耗碱量边际趋升。 中国粘胶短纤延续亏损但亏损有所减少 下游粘胶短纤延续亏损，利润亏损有所减少，日度税后装置平均亏损408.78元/吨，较前期的平均亏损549.29元/吨减少25.58%，利润亏损减少的主要原因是粘胶短纤价格上涨，成本端变动不大，利润亏损收窄。 中国粘胶短纤周度产能开工率仍处相对高位 下游粘胶短纤开工负荷率保持在80%附近，库尔勒中泰工厂继续停车检修，其他粘胶短纤工厂开工暂无变动，周库存天数为5天，产销率由前期的30%下降20个百分点至10%。 中国聚氯乙烯PVC粉周度生产量处于相对高位 上周烧碱下游聚氯乙烯PVC粉产能开工率为79.01%，与前期的78.14%相比，环比上升0.87个百分点，处于相对高位，产量整体有所增加，聚氯乙烯PVC份周产量为46.16万吨，较前期增加了5090吨，供应量持续偏高。 中国聚氯乙烯PVC糊周度产能开工率处于相对高位 下游聚氯乙烯PVC糊产能开工率为73.58%，环比下降4.01个百分点，其中乙烯法PVC糊周度开工率为56.98%，开工率基本持稳，电石法PVC糊周度开工率为79.23%，与前期相比开工率上升6.28个百分点。 山东烧碱周度产能开工率处于高位 上周山东烧碱产能开工率为84.40%，环比下降3.18个百分点，仍处于高位。当前氯碱企业库存压力普遍不大，下游需求偏淡，多数企业价格持稳，整体成交区间稳定，淄博-山东32%液碱的价差周内持稳，23.4375元/吨结尾，价差处于25%分位数附近，建议暂时观望价差套利机会。 河南烧碱周度产能开工率处于高位 上周河南烧碱产能开工率为93.20%，基本维持稳定且仍处于高位。市场供需情况基本稳定，氯碱企业出货一般，下游需求平淡，价格持稳，河南-山东32%液碱价差以198.4375元/吨结尾，周内价差持稳，环比小幅上升且处于25%分位数附近，建议关注短线轻仓，逢低做多河南-山东32%之间价差的套利机会。 河北烧碱周度产能开工率处于高位 上周河北烧碱产能开工率为93.54%，基本稳吃稳定且仍处于相对高位。下游接货尚可，河北32%液碱价格随山东上涨，收盘价环比上涨，河北-山东32%液碱价差以117.1875元/吨结尾，环比上涨且处于近五年10%分位数附近，建议关注短线轻仓，逢低做多河北-山东32%之间价差的套利机会。 内蒙古烧碱周度产能开工率仍处于相对高位 上周内蒙古烧碱产能开工率为86.32%，环比下降3.20个百分点，仍处于相对高位。需求减少，部分下游停车，氯碱企业出货一般，价格持稳，乌海-山东32%液碱价差周内上涨，由负转正，环比上涨以48.4375元/吨结尾，处于近五年75%分位数附近，建议暂时观望价差套利机会。 安徽烧碱周度产能开工率处于相对高位 上周安徽烧碱产能开工率为80.63%，基本维持稳定且处于相对高位。下游需求一般，氯碱企业多负荷不满，价格稳定，安徽-山东32%液碱价差周内维持稳定，环比小幅上涨，以304.6875元/吨结尾且处于25%分位数附近，建议暂时观望价差套利机会。 江苏烧碱周度产能开工率处于高位 上周江苏烧碱产能开工率为90.99%，基本持稳且仍处于往年同期最高水平，氯碱装置开工负荷率变动不大。周内价格小幅上涨，江苏-山东32%液碱价差环比上涨，以351.5625元/吨结尾且处于近五年平均值附近，建议暂时观望。 浙江烧碱周度产能开工率处于相对低位 上周浙江烧碱产能开工率为68.95%，环比下降2.62个百分点，国内其他省份开工负荷率相比处于相对低位。氯碱企业液碱库存压力不大，下游需求稳定，市场成交尚可，价格持稳，浙江-山东32%液碱价差周内维持稳定，以828.125元/吨为结尾且处于75%分位数附近，建议投资者暂时观望。 湖北烧碱周度产能开工率处于高位 上周湖北烧碱产能开工率为90.52%，与前期持平且仍处于高位。市场供需情况变化不大，氯碱企业出货平稳，谨慎调价，价格维持稳定，湖北-山东32%液碱价差周内维稳，以617.1875元/吨为结尾且处于近五年平均值附近，建议投资者暂时观望。 江西烧碱周度产能开工率处于相对高位 上周江西烧碱产能开工率为86.84%，与前期持平且仍处于相对高位。江西当地供需调整不多，价格持稳为主，江西-山东32%液碱价差周内持稳，环比小幅上涨，以539.0625元/吨结尾且处于50%分位数附近，建议投资者暂时观望价差套利机会。 四川烧碱周度产能开工率处于高位 上周四川烧碱产能开工率为92.44%，与前期基本持平且仍处于高位。四川地区氯碱企业库存压力不大，价格相对稳定，四川-山东32%液碱价差周内维持稳定，以848.4375元/吨结尾且处于25%分位数附近，建议投资者暂时观望。 广东(福建)与山东32%液碱价差处于均值(均值) 上周广东-山东32%液碱价差为695.3125元/吨，环比上涨且处于50%分位数附近，建议暂时观望；福建-山东32%液碱价差环比上升，以898.4375元/吨结尾且接近近五年平均值，建议暂时观望。 广西(重庆)与山东32%液碱价差处于相对高位(低位) 上周广西-山东32%液碱价差为914.0625元/吨，周内基本持稳，环比小幅上涨且处于近五年平均值附近；重庆-山东32%液碱价差为1223.438元/吨，环比小幅上涨，高于25%分位数，建议暂时观望价差套利机会。