能源化工策略日报（甲醇、PVC）：节前市场备货气氛转淡，近期偏震荡

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 PTA 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE/PP 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-2-11 节前市场备货气氛转淡，近期偏震荡 策略摘要 行情回顾： 前一交易日甲醇06主力开2147，早盘两度小幅下跌，最终收于2131，跌0.84%，下方8日均线仍有支撑，当日成交133.9万手，减仓0.9至44.3万手；PVC05低开5150，日内震荡走跌，尾盘收于5130，跌0.48%，当日成交3千余手，持仓维持3.7万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）昨日国内甲醇现价上涨为主，其中河北、山西、安徽、山东、广东、内蒙及陕西地区上涨10-80元/吨，江苏受期价影响下跌20元/吨，目前河北报1720，江苏1980，山东1780，广东1960，内蒙1380；（2）CFR中国上涨1至243.5美元/吨，CFR东南亚维持282.5美元/吨；（3）西北春节期间货源多已预售完成，节前可售货源寥寥，企业暂无出货压力；内陆及华南地区仍有零星补货，氛围较好；而华东市场较为冷清。 PVC市场：（1） PVC生产厂家整体报价基本趋于稳定，随着下游企业陆续放假，企业订单也在放缓，价格调整意义不大，目前PVC电石料华东价维持5075，华南维持5100，乙烯料华东维持5425，华南维持5550；（2）信发PVC装臵目前处于恢复状态，东岳装臵处于停车状态，预计春节后恢复正常，苏州华苏PVC装臵开工较低，春节期间有停车计划。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场整体氛围尚可，各地价格小幅调涨，但补货需求较前期已有降低，支撑力度不大，预计短期甲醇市场仍以稳为主。近日PVC开中有所降低，但由于库存压力较大，市场暂无明显缓和迹象，鉴于临近春节，市场观望心态浓厚，预计后期弱震荡为主。 主力合约：甲醇震荡为主，PVC弱震荡。 交割月合约：两品种交割月合约基本没有成交量，无明细趋势。 期现：甲醇现价小幅调涨，除江苏维稳外，其他地区现货贴水幅度有所收窄，但临近春节甲醇市场以稳为主，预计现货贴水格局维持，华东期现价差在140-200区间为主。PVC期价因原油回落而回落，现货市场维稳，因而现货贴水幅度缩窄，不过短期市场波动不大，预计现货贴水幅度依然维持在100 -150区间。 跨期：甲醇后期受到烯烃装臵大量投产预计下远月强于近月，且三季度投产计划高于2季度，因而6-9跨月价差维持近月贴水，目前仍在60-90窄幅区间内，预计短期内变动不大。PVC近月受到现货疲弱格局压制依然维持近月贴水，在下游需求好转前预计近月贴水格局维持，变动也不会太大。 流动性：甲醇主力06成交持仓活跃度较高，但PVC流动性表现依然较差，由此投资者注意甲醇盘中较大的波动风险及PVC的流动性风险。 投资建议： 甲醇多单可止盈离场；PVC继续偏空思路操作。 风险提示： 原油短期大幅波动，带动甲醇及PVC期价波动剧烈。 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月10日 2 / 10 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/2/9 2015/2/10 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA06 -183 -151 32 江苏-MA06 -143 -151 -8 山东-MA06 -173 -151 22 内蒙-MA06 -243 -151 92 跨期价差 ME05-ME01 -206 -207 -1 ME06-ME01 -154 -156 -2 MA06-MA09 -69 -77 -8 ME05-MA06 -85 -79 6 跨品种比价 PP01/ME01 3.2756 3.2934 0.0178 PP05/ME05 3.7188 3.7462 0.0274 PP09/ME09 3.4161 3.4507 0.0346 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 图 2： 甲醇主要地区期现价差 160017001800190020002100220023002400Feb-15Apr -15Jun-15Aug -15Oct-15Dec-15甲醇远期曲线当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400Aug /01Sep/07Oct/14Nov/20Dec/27Feb/02河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400Sep/16Oct/23Nov/29Jan/05ME 09-01ME 06-01ME 06-09ME 05-06 33.544.555.5May /19Jun/24Jul/30Sep/04Oct/10Nov/15Dec/21Jan/26PP01/MA01PP05/ME05PP09/ME09 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月10日 3 / 10 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 05010015020025030035040045018002000220024002600280030003200Jun/27Aug /02Sep/07Oct/13Nov/18Dec/24Jan/29郑州甲醇期货6月合约06成交量06持仓量MA06收盘价 63.2%13.8%-10.5%23.3%-1.4%-11.0%-2.1%-8.6%-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.7ME01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 图 8： 甲醇期货库存 -30000-20000-100000100002000030000020000400006000080000100000120000140000160000180000Aug /01Aug /31Sep/30Oct/30Nov/29Dec/29Jan/28净空持仓总多头总空头 0100020003000400050006000Mar /06May /11Jul/16Sep/20Nov/25Jan/30仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格日涨跌 图 10： 甲醇现货价格 元/吨 -40-20020406080100河北山西辽宁江苏浙江福建山东河南广东四川内蒙陕西宁夏甲醇现货价格日涨跌 12001400160018002000220024002600Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01Jan/26河北河南山东内蒙 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月10日 4 / 10 图 11： 甲醇现货价格元/吨 图 12： 甲醇现价区域价差日涨跌元/吨 1700190021002300250027002900Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01Jan/26广东福建浙江江苏 -120-100-80-60-40-20020甲醇地区价差日涨跌 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 13： 甲醇地区间价差走势 图 14： 江苏与其他地区甲醇价差元/吨 -200-1000100200300400500600Jun/25Jul/23Aug /20Sep/17Oct/15Nov/12Dec/10Jan/07Feb/04山东-内蒙河北-内蒙河北-山东 -400-2000200400600800Jun/01Jul/08Aug /14Sep/20Oct/27Dec/03Jan/09江苏-河北江苏-山东江苏-内蒙江苏-广东 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 15： 甲醇生产利润元/吨 图 16： 理论甲醛加工利润元/吨 -600-400-2000200400600Sep/18Oct/10Nov/01Nov/23Dec/15Jan/06Jan/28生产利润（久泰内蒙为例） 150200250300350400700800900100011001200130014001500Aug /01Aug /30Sep/28Oct/27Nov/25Dec/24Jan/22理论加工利润甲醛现价（江苏）甲醇成本耗费 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月10日 5 / 10 图 17： 二甲醚加工利润元/吨 图 18： 国际甲醇价格日涨跌 -2000200400600800100025002700290031003300350037003900Oct/08Oct/29Nov/19Dec/10Dec/31Jan/21理论加工利润二甲醚现价(华东）甲醇成本耗费 -0.9-0.8-0.7-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10FOB美国海湾FOB鹿特丹CFR中国主港CFR东南亚CFR日本CFR印度CFR中国台湾甲醇国际价格日涨跌 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来