能源化工策略周报（PTA）：节前市场氛围转淡，市场以区间震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 聚酯春节检修渐明朗，需求面临走弱 2017-1-9 PTA短期震荡或持续 2016-12-19 PTA稳中有升，关注上方压力表现 2016-11-28 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2017-01-16 节前市场氛围转淡，市场以区间震荡为主 策略摘要： 本期观点： 随着春节的临近，PTA市场交投氛围将逐渐转淡，价格走势维持区间波动的概率较大。一方面，下游聚酯、织造停车产能陆续增加，据CCFEI最新统计，已知在春节期间检修的聚酯产能约在666.5万吨附近，这一数据高于12月底统计的474万吨，只是暂低于去年春节月几乎检修1000万吨的规模，但需求下滑的季节性趋势不会改变，短期PTA需求转弱。另一方面，聚酯品库存出现回升势头，只是整体水平暂低于去年同期水平。 季节性因素给PTA走势带来隐忧，但市场的支撑力量也不容忽视。一是，成本端的支撑力仍在，原油价格的高位区间震荡，令PX价格整体表现偏强，加上一二季度PX的检修将增加，PX价格仍较坚挺；二是，春节之后尽管有蓬威石化90万吨装置的重启，但逸盛宁波220万吨装置的检修将缓解一部分的供应压力。因此，春节后PTA走势仍具回升潜力。 我们认为，目前PTA维持区间震荡格局，后期PTA走势的上方压力取决于后期基本面格局转变的程度和节点，下方支撑取决于成本端支撑的力度。 操作建议: 观望。 风险点： 原油价格大幅走低，基本面因素转变。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2017年1月16日 2 / 9 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA走势震荡回升，主力1705最终收于5456，主力周线收涨1.94%，从周线表现看，自去年12月中旬以来维持了横盘状态。周五持仓在225万手左右，持仓量处于偏高水平。（数据来源：文华财经行情软件）。上周五华东市场价最低最高价在5210-5270（+450/40）元/吨区间波动；美金盘市场商谈在645-655美元/吨左右。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化 PTA行业：上周PTA周平均开工率在72.9%，较前一周上升1.7%；实时开工率稳定在72.9%（目前产能基数上升为4884万吨），去掉长期停产产能1270万吨，目前实时开工率在98.5%。（数据来源：CCFEI） 上游市场：上周原油价格呈V型走势，WTI原油在53美元/桶附近，布伦特55美元/桶附近。1月13日亚洲PX估价在851.33美元/吨FOB韩国和871.33美元/吨CFR中国，较12日收盘价涨6美元。在+450元/吨综合成本下折国内PTA生产成本约5208元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 下游市场：上周受临近春节影响，聚酯厂家逐渐有装置开始减产或检修，聚酯周平均负荷下降1%至80.6%（聚合体产能按4766万吨计算）。上周聚酯市场库存，POY 7（+2.5）天、DTY15（+3）天、FDY7（+2.5）天。（数据来源：CCFEI） 3.下周展望 品种整体：随着春节的临近，PTA市场交投氛围将逐渐转淡，价格走势维持区间波动的概率较大。一方面，下游聚酯、织造停车产能陆续增加，据CCFEI最新统计，已知在春节期间检修的聚酯产能约在666.5万吨附近，这一数据高于12月底统计的474万吨，只是暂低于去年春节月几乎检修1000万吨的规模，但需求下滑的季节性趋势不会改变，短期PTA需求转弱。另一方面，聚酯品库存出现回升势头，只是整体水暂低于去年同期水平。 季节性因素给PTA走势带来隐忧，但市场的支撑力量也不容忽视。一是，成本端的支撑力仍在，原油价格的高位区间震荡，令PX价格整体表现偏强，加上一二季度PX的检修将增加，PX价格仍较坚挺；二是，春节之后尽管有蓬威石化90万吨装置的重启，但逸盛宁波220万吨装置的检修将缓解一部分的供应压力。因此，春节后PTA走势仍具回升潜力。 我们认为，目前PTA维持区间震荡格局，后期PTA走势的上方压力取决于后期基本面格局转变的程度和节点，下方支撑取决于成本端支撑的力度。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2017年1月16日 3 / 9 交割月合约：TA1701合约成交5180手，流动性逐渐下降。 期现：目前现货对05合约贴水141元/吨附近。 跨期：目前5-9跨月价差呈现远月升水92元/吨。 流动性：1705合约总持仓处于偏高水平。 （以上数据来源：基于Wind和CCFEI数据的计算结果） 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原油价格大幅走低，基本面因素转变。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2017年1月16日 4 / 9 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 类型价差说明2017/1/132017/1/9涨跌幅期现价差华东现货-主力合约-141-1410TA1609-TA170123420232TA1605-TA1609-92-82-10跨市场价差华东现货-CFR中国完税-280-388108PTA期货市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA17015314581.10%111160-35240TA17055456801.49%225246487994TA17095548901.65%26075447440 PTA期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 51005200530054005500560057005800TA701.CZCTA702.CZCTA703.CZCTA704.CZCTA705.CZCTA706.CZCTA707.CZCTA708.CZCTA709.CZCTA710.CZCTA711.CZCTA712.CZC-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.0040004200440046004800500052005400560058002016/03/252016/05/252016/07/252016/09/252016/11/25期现价差（左轴）PTA现货价格PTA近月合约-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00400045005000550060002016/03/252016/04/252016/05/252016/06/252016/07/252016/08/252016/09/252016/10/252016/11/252016/12/25期现价差（左轴）PTA现货价格PTA活跃合约-300-200-10001002003004002015/03/042015/05/042015/07/042015/09/042015/11/042016/01/042016/03/042016/05/042016/07/042016/09/042016/11/042017/01/049-11-55-9 中信期货研究|策略周报（PTA） 2017年1月16日 5 / 9 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 三、PTA产业链数据跟踪 050000010000001500000200000025000003000000350000001000000200000030000004000000500000060000002016/08/222016/09/222016/10/222016/11/222016/12/22PTA总成交量PTA总持仓量-600000-500000-400000-300000-200000-1000000020000040000060000080000010000001200000140000016000002016/03/222016/05/222016/07/222016/09/222016/11/22净持仓（右轴）买单量卖单量 中信期货研究|策略周报（PTA） 2017年1月16日 6 / 9 表1：国内PTA装置检修动态（单位：万吨/年） 企业名称 产能 停车/检修时间 开车时间 备注 虹港石化 150 正常 珠海BP 65 停车检修，暂无重启计划 珠海BP 125 正常 上海亚东石化 70 正常 上海石化 40 正常 天津石化 35 正常 扬子石化 60 正常 宁波台化 120 正常 宁波三菱 70 正常 江阴汉邦 220 负荷维持7-8成 江阴汉邦 60 2016年9月13日 故障停车 桐昆嘉兴石化 150 正常 逸盛宁波 2#65 正常 3#200 正常 4#220 2017年2月 检修或维持10天，1月9日附近已对合约客户通知减量供应，具体时间暂待定 逸盛海南 220 正常 逸盛大化 375 取消检修计划，预计2017年4-5月检修 逸盛大化 220 正常 恒力石化 660 正常 仪征石化 35 正常 65 2016年12月12日 12月24日 重启 福建佳龙 60 正常 乌鲁木齐石化 9 正常 洛阳石化 35 正常 蓬威石化 90 2014年1月9日 20