橡胶周报：下游拿货有所增加，库存继续回落

研究院化工组 策略摘要 研究员 国内外产量逐步迎来回升，高库存格局难以明显改善，限制胶价反弹空间，短期因国内进口环比下降，预计国内后期延续小幅去库格局。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 市场分析 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 本周原料价格依然呈现内弱外强格局，海外原料价格本周涨幅较为明显。国内胶水盘面利润同比高位且利润仍好于浓乳，反映RU估值偏高。泰国上游生产利润环比走弱，且持续处于低迷状态，不利于橡胶成品产出。海内外主产区依然受降雨影响，原料产出有限。后续海内外产区雨水将逐步减少，原料产出将进一步增加。当前原料价格水平有利于后期原料的释放。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周延续全乳胶价格弱于混合胶的格局，导致全乳胶与混合胶基差继续回落。期货价格的强势导致RU非标价差明显扩大。8月国内仍处于雨季，原料产出受限下，预计全乳胶价格大幅回落概率较低。本周全乳胶与3L价差同比仍处于高位，替代角度来看，不利于后期全乳胶下游需求的回升。国内烟片及20号胶进口窗口本周仍处于关闭状态，反映国内胶价相对海外偏高。高库存压制，RU延续负基差格局，NR正基差，但同比处于低位，或均反映现实需求差。 本周国内社会库存及港口库存环比继续回落，主要因出库回升带来的。反映价格低位下，下游刚需拿货意愿不错。随着国内原料逐步释放，以及盘面交割利润存在，RU库存呈现小幅回升走势；NR库存本周小幅回落。后期随着国内外雨水结束，原料将继续增加，但8月国内预计进口量环比回落，在国内需求稳定前提下，后期有望继续迎来小幅去库格局。 观点：中性。RU盘面交割利润持续走高使得RU估值略偏高，而NR估值偏中性。短期因国内下游刚性需求支撑，近期港口及社会库存迎来小幅去库，对橡胶价格有支撑。但随着后期雨水结束，国内外产量逐步回升，高库存格局难以明显改善，限制胶价反弹空间，短期因国内进口环比下降，预计国内后期延续小幅去库格局。 ■策略 做多套保。国内外产量逐步回升，高库存格局难以明显改善，限制胶价反弹空间，短期因国内进口环比下降，预计国内后期延续小幅去库格局。 ■风险 国内云南原料产出情况，下游需求变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原料价格及价差：内弱外强.............................................................................................................................................................5现货价格及价差：全乳胶相对弱势.................................................................................................................................................7库存：出库回升，库存环比回落...................................................................................................................................................10下游需求：半钢好于全钢开工率....................................................................................................................................................11 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨..........................................................................................................................................6图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................6图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨................................................................................................................................................6图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤...............................................................................................................................7图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图14:混合胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................8图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨..................................................................................................................................8图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨..............................................................................................................................................8图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................8图19:3L-混合胶丨单位：元/吨.........................................