本报告提供了一份关于国防军工行业的深度分析，重点介绍了四个主要投资方向：主机厂、发动机、行业白马股以及新域新质。以下是关键要点总结：
1. 主机厂与发动机
- 主机厂：受到订单节奏的影响较小，尤其是航空和航发主机厂，其核心地位突出，短期内受中期调整的影响有限。通过提质增效和深化内部改革，这些企业仍然有提升盈利能力的空间。关注点在于战机数量及代际升级的需求，以及新一轮股权激励对提升企业治理效率的作用。
- 发动机：被视为长期投资的首选，随着军机放量及国产替代需求的增长，配套产业链各环节保持高质量增长。特别推荐关注中航重机、航宇科技、钢研高纳、华秦科技、图南股份等企业。
2. 白马股与新材料
- 白马股：在市场波动中表现出相对稳健的表现，建议关注军工电子和新材料领域的细分赛道。例如，振华科技、振华风光、中航光电等在电子领域的龙头，以及高温合金、钛合金、碳纤维和石英纤维等新材料的领军企业如钢研高纳、西部超导、光威复材和菲利华。
- 新材料：高温合金、钛合金、碳纤维和石英纤维分别在航空发动机、战机结构、减重和航天领域发挥关键作用，具有稳定的市场需求和增长潜力。
3. 新域新质
- 卫星遥感、军工+AI、增材制造、电磁弹射和无人化作战等领域被视为大国竞争的关键领域，代表着新技术的前沿和发展机遇。特别推荐关注卫星遥感、人工智能军事应用、增材制造技术、电磁弹射技术和无人机等领域的公司。
4. 资金面与估值面
- 资金面：公募基金对军工板块的持仓虽仍处于低位，但ETF资金流入增加，显示行业投资活跃度提升。ETF资金流入与SW国防军工指数之间的关系表明，行业可能处于相对低位，具备配置价值。
- 估值面：当前板块估值已回到合理且偏低区间，多数标的的市盈率回归至合理范围，安全边际充足。预计2023-2024年的业绩增长将支撑投资价值。
风险提示
- 武器装备列装/换装进度低于预期。
- 价格端压力影响盈利表现。
- 测算结果可能与实际存在偏差。
这份报告强调了国防军工行业当前的投资时机，特别是在人事调整和中期调整触底之后，行业正处于拐点前期，投资者应重点关注上述四个主要方向的投资机会。
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