国防军工行业：军工板块业绩具备持续性，细分赛道龙头配置正当时

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 国防军工 2021年08月15日 国防军工 优于大市（维持） 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 联系人： 任宏道 邮箱：renhd＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《军工行业持续高景气，关注细分行业龙头》，2021.8.8 2.《单击或点击此处输入文字。-中航高科（600862.SZ）：航空复材空间广阔，产业中枢未来可期》，2021.8.2 3.《军工行业长期确定性强，核心标的值得重点布局》，2021.8.1 4.《行业高景气不断兑现，军工板块配置性价比逐渐凸显》，2021.7.25 5.《军工行业景气度继续上行，重点布局优质赛道核心标的》，2021.7.18 军工板块业绩具备持续性，细分赛道龙头配置正当时 [Table_Summary] 投资要点：  核心组合推荐：【宏达电子】、【紫光国微】、【中航光电】、【西部超导】、【中航高科】  市场表现：本周上证综指涨跌幅为1.68%，创业板指涨跌幅为-4.18%，中证军工涨跌幅为-0.51%。年初至今上证综指涨跌幅为1.24%，创业板指涨跌幅为12.77%，中证军工涨跌幅为3.29%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.37%，涨跌幅排名24/29；年初至今涨跌幅为4.08%，涨跌幅排名14/29。  板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为82.69倍，处于过去5年历史64.58%分位。申万国防军工指数PE-TTM为72.15倍，处于过去5年历史57.14%分位。考虑到军工行业当前的估值水平可由业绩的高增长消化，配置价值仍在。  行业观点： 当下，军工板块的景气度正在上行，中长期业绩兼具持续性和确定性。在“建设世界一流军队”这一目标的指引下，军工行业市场空间广阔，当前时点的武器装备建设仅仅只是拉开序幕。本轮装备建设大潮始于“十三五”末，到现在虽然成果显著，但与军事强国之间仍然存在巨大差距，尚不能满足国防需求。我们强调，现代战争形态下，靠一两型明星装备难以撑起国防重任，因此装备建设必将呈现出体系化发展、滚动式迭代、各类作战和保障装备百花齐放的态势。后续伴随着批产型号产能爬坡以及新型号逐渐转入批产，行业将持续保持高景气度。 本周军工板块虽略有调整，但行业的基本面并未发生改变，板块的长期配置价值凸显。一方面，现在已披露的上游军工企业大部分都有一个较高的业绩增速，行业高增长已得到部分验证。另外一方面，下游主机厂纷纷大幅上调关联方交易金额、集团财务公司存款上限，再次佐证整个军工产业链饱满的生产任务。同时，下半年以来，随着市场的不确定性加剧，受益于军工板块扎实的基本面与良好的政策相容性，市场关注度不断提升。展望未来，随着市场对军工行业的认知不断加深，板块有望走出一波“长牛”。 综合来看，我们认为：未来行业投资机会仍集中于武器装备/保障装备在“质”和“量”两个方面的提升。标的方面，推荐【宏达电子】、【紫光国微】、【中航光电】、【西部超导】等上游军工电子及新材料核心标的，建议关注【中简科技】（现有客户优质，新拓市场可期）、【航天电器】（卡位核心、边际改善空间大）、【振芯科技】（模拟电路稀缺供应商，北斗芯片格局向好）、【菲利华】（行业地位好，向下游延伸带来增量）、【复旦微电】（FPGA高增长）。 从上市公司与体制内院所市场份额动态变化角度来讲，在继续推荐上游的同时，建议关注【新雷能】、【智明达】、【盟升电子】这样的传统中游设备商。这些企业有望通过技术积累、民企特有的高效率等特点进一步享受院所产能外溢的红利。 风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。 -29%-22%-15%-7%0%7%15%22%29%2020-082020-122021-04国防军工沪深300 行业周报 国防军工 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 重点推荐的公司 .................................................................................................. 4 2. 值得关注的公司 .................................................................................................. 5 3. 板块行情回顾...................................................................................................... 6 4. 行业新闻 ............................................................................................................ 7 5. 本周重点公司公告 ............................................................................................... 7 6. 行业主要公司估值 ............................................................................................... 8 7. 风险提示 ............................................................................................................ 9 nMsNrOxPuNrQqPqMqPnNtMaQaO9PsQoOmOpOiNqQuMkPnMyQ6MoPqQMYmOzQwMtOqN 行业周报 国防军工 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：年初至今军工板块表现 ................................................................................... 6 图2：本周中信军工板块涨跌幅及年初至今涨跌幅 ..................................................... 6 表1：本周主要指数表现及板块周涨跌幅前五位 ......................................................... 6 表2：主要公司估值（市值数据截至2021年8月13日收盘） ..................................... 8 行业周报 国防军工 4 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 重点推荐的公司 宏达电子(300726.SZ)：公司平台化发展战略实施顺利，正逐步从一个单一品类的军用电子元器件公司过渡为拥有多品类电子元器件的平台型公司。钽电容方面：公司拥有近30年的钽电容研发经验，产品从最初的传统金属封装钽电容扩展到多种高性能钽电容产品。近5年来，公司钽电容器业务营收平均复合增速达到21.37%，业务规模和增速均居国内领先地位。伴随着军队现代化建设和装备信息化提升，公司有望充分享受行业发展红利。非钽业务方面，公司以子公司孵化的形式进行产品扩展。平台化发展战略已为公司带来二次增长曲线，MLCC、电源模块、电感器、电阻器、电源芯片、环形器等非钽产品市场扩展顺利，近五年营收平均年复合增速高达78.16%，正成为公司新的增长引擎。预计公司2021-2023年归母净利润为7.75亿元、11.18亿元、15.27亿元，对应PE 44、30、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，民品市场增长不及预期，定增进展不及预期。 紫光国微（002049.SZ）：公司是国内领先的集成电路设计企业。分析紫光国微，主要看它的三个子公司。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计公司2021-2023年归母净利润为13.76亿元、19.51亿元、27.76亿元，对应PE 85、60、42倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 西部超导（ 688122.SH）：公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主