油脂周报：供应预期增加 油脂反弹承压

油脂 供应预期增加油脂反弹承压 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 本周马来西亚棕榈油局公布的数据显示，8月底马来西亚棕榈油库存较上月增长22.5%，至212万吨。MPOB称，8月毛棕榈油产量较7月增长8.9%，至175万吨，而棕榈油出口量降至122万吨。中国棕榈油进口量增加，后期到港节奏需要关注。近期棕榈油库存低位回升至73.5万吨，在内外库存双升的背景下，短期棕榈油期价驱动减弱，期价或转为区间震荡。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 油脂形态整体转弱无法对豆类市场构成有效支撑，反而有一定的拖累效应。短期油脂行情的驱动力明显减弱，在马棕报告利空影响释放之后，美豆报告影响释放，原料成本支撑减弱，豆油期价波幅明显收窄。关注后续原料市场的成本支撑和双节需求影响。 菜籽油 虽然加拿大油菜籽产量预期下调，但随着现阶段加拿大油菜籽收获工作的展开，其季节性供应压力也逐步体现。国内进口油菜籽到港节奏需要关注，影响油厂开工，水产养殖需求迎来年内旺季，菜籽油库存仍处于高位61.84万吨。短期菜籽油期价在三大油脂中表现最弱。菜-豆价差继续收缩至700附近，在整个市场情绪明显转弱的背景下，菜籽油作为目前基本面最弱的油脂品种，整体表现为跟随性走势，区间内震荡偏弱运行为主。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格跌势放缓.....................................................................................................41.2油脂期价跌势放缓资金净流出.............................................................................................42马棕库存超预期增长美豆油库存依然偏低.................................................................................62.1美豆产量如期下调投机基金连续2周减持净多单.............................................................62.2马棕库存超预期增长印度库存高企限制进口.....................................................................62.3加拿大油菜籽产量下调乌克兰寻求替代出口路径.............................................................72.4菜籽油库存小幅累积豆油和棕榈油库存小幅去化.............................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................8图10国内豆油库存...............................................................................................................8图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................7表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格跌势放缓 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 下 跌， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8820元/吨 ，周 比下 跌10。广 州24度 棕 榈 油 现货 价小 幅 下 跌 至7530元/吨，周 比下 跌40元。进 口 菜籽 产 菜 油 广 东现 货 价上 涨 至9200元/吨 ， 周比下 跌400元 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价跌势放缓资金净流出 本 周 国 内 三 大 油 脂 期 价跌 势 放 缓，其 中 棕 榈 油 下 跌1.08%表 现 最 弱， 豆 油和 菜 籽油 纷 纷 止 跌 回稳。同 时 ，豆 油 和 菜 籽 油期 价 均 呈 现 出不 同 程 度 的 减仓，三 大 油脂 中 棕 榈 油 成交 明 显 萎 缩 ，成 交 量 出 现 大幅 萎 缩 超 过22万 手。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2马棕库存超预期增长美豆油库存依然偏低 2.1美豆产量如期下调投机基金连续2周减持净多单 根据美国农业部9月供需报告，2023/24年度美豆单产从8月报告的50.9蒲/英亩下调至50.1蒲/英亩，低于趋势单产水平，高于2022/23年度的49.5蒲/英亩，也高于报告前市场预估均值50蒲/英亩，且仍然创下有记录以来的历史第五高水平。2023/24年度美豆新作播种面积和收获面积纳入了FSA8月报告数据、均如期上调，这使得2023/24年度美豆产量因单产调低而从42.05亿蒲调降5900万蒲至41.46亿蒲。 市场认为，由于8月美农供需报告的调研截至8月初，而今年8月上半月美国中西部广大主产区的天气形势其实是非常理想。9月美农供需报告主要在8月末到9月初进行单产调查，反映的主要是截至9月1日大豆的生长状态，但9月1日之后美国中西部主产区仍有不少大豆仍处于鼓粒期，因此9月报告中USDA的作物单产预估，还很难反映9月上半月极端高温少雨天气的影响。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第二周减持芝加哥豆油期市的净多单。截至2023年9月12日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单40,865手，比一周前减少14,294手。前一周净卖出3,158手。基金持有豆油期货和期权多单73,584手，一周前85,049手；空单32,719手，一周前29,890手。豆油期货和期权的空盘522,284手，一周前为512,284手。 2.2马棕库存超预期增长印度库存高企限制进口 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，8月底马来西亚棕榈油库存较上月增长22.5%，至212万吨。MPOB称，8月毛棕榈油产量较7月增长8.9%，至175万吨，而棕榈油出口量降至122万吨。不过，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)的数据显示，9月1-10日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少6.7%。船运调查机构IntertekTestingServices周日发布的数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油产品出口量为350,823吨，较上月同期的395,145吨下降11.2%。独立检验公司A