晨会纪要

2023年09月18日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】地产效果仍待观察，权益市场弱势整理 【基金研究】基金数据日跟踪（20230915） 【基金研究】基金周报概要 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】1-8月累计，全国一般公共预算收入同比增长10% 【宏观经济】2023年1-8月份全国固定资产投资增长3.2% 【宏观经济】2023年8月份社会消费品零售总额增长4.6% 【宏观经济】1-8月份，全国房地产开发投资同比下降8.8% 【宏观经济】2023年8月份规模以上工业增加值增长4.5% 【财经要闻】央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率 【财经要闻】全国稳外贸稳外资电视电话会议在京召开 【财经要闻】2023年1-8月全国吸收外资8471.7亿元人民币 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com周 艺晗研 究助理zhouyihan96@hnchasing.com 三、行业及公司动态 【其他公司跟踪】百普赛斯（301080.SZ）发布2023年限制性股票激励计划（草案） 【其他公司跟踪】长高电新（002452）中标国家电网订单1.7亿元 四、湖南经济动态 【湘股动态】劲仔食品（003000.SZ）：与北海经济技术开发区管理委员会签署《项目投资合同书》 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.18-9.22）：地产效果仍待观察，权益市场弱势整理 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】地产效果仍待观察，权益市场弱势整理 黄 红卫（S0530519010001） 上周（9.11-9.15)股指高开，上证指数上涨0.03%，收报3117.7点，深证成指下跌1.34%，收报10144.59点，中小100下跌1.52%，创业板指下跌2.29%；行业板块方面，煤炭、医药生物、钢铁涨幅居前；主题概念方面，连板指数、肝素钠指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7270.51亿，沪深两市成交额较前一周下降6.99%，其中沪市下降8.14%，深市下降6.15%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.20%，中证500下跌0.07%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2691，跌幅为0.99%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.23%，COMEX黄金上涨0.15%，南华铁矿石指数上涨6.22%，DCE焦煤上涨8.64%。 上周在8月经济数据超预期、央行降准25个基点、原油价格上行、美联储加息预期升温下，A股市场沪强深弱，“对经济敏感度高的大盘蓝筹风格”显著跑赢“对流动性敏感的科技成长风格”，上证指数上涨0.03%，但科创50指数下跌1.61%，创业板指下跌2.29%。上周，沪深两市日均成交额为7270.51亿元，较前一周下降6.99%，市场仍处于弱势整理阶段。近一周，A股市场、港股市场、在美中概股指数等中国资产均在横盘整理，预计近期将迎来方向性选择。截至20230917，万得全A指数市净率估值为1.56倍，处于近十年以来的历史后7.03%分位，低于历史约93%时期，A股市场处于“二级探底”位置。后续A股市场走势将主要取决于高频经济数据（尤其是地产数据）、人民币汇率的走势，短期指数走势仍存在一定不确定性，静待指数方向性选择。 （1）地产数据暂未明显回暖。30大中城市商品房成交面积在9月份前两周的周均值为218.50万平米，仅轻微高出8月份的周均值（198.75万平米）约9.94%；且9月份第二周的周成交面积为177.71万平米，较9月份第一周（259.30万平米）环比下滑31.47%。通常，买房置业会经历数据调研、实地看房、现场认购、网签合同等过程，因此网签的成交量数据有较强的滞后性。9月份以来的商品房成交面积虽然偏疲软，但可能无法反应真实楼市情况。诸葛数据研究中心的业主涨价房源量、情绪指数模型通常被认为是房地产市场的先行指标。根据诸葛数据研究中心监测数据显示：第37周（09.04-09.10）一线城市情绪指数走势趋稳，为-0.69，与上周持平，与此同时，全国市场情绪指数略微改善，由上周-0.82升至-0.81，结束了连降5周的持续下行局面；第37周一线城市日均涨价房源量为1176套，高出上周110余套。此外，近期各媒体对“看房、认购”等报道明显减少，9月以来全国已有超30省市继续优化楼市政策（包括解除限购限售政策）。综合上述数据来看，我们认为在8月底地产政策密集出台后，金九银十的房地产市场将有一定程度回暖，但复苏力度可能不会很大。 （2）8月高频经济数据有所改善。根据国家统计局：1）投资端来看，1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，比1-7月份回落0.2个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长6.4%，制造业投资增长5.9%，房地产开发投资下降8.8%。2）消费端来看，1-8月份，社会消费品零售总额同比增长7.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长7.2%；3）生产端来看，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比上月增长0.50%；总体来看，受益于一揽子稳增长政策落地、政府债发行提速、暑期服务消费需求强劲、部分工业品价格回升，8月份大部分经济数据（尤其是工业、生产数据）有改善的迹象。展望9-10月份，随着地产刺激政策落地、专项债发行提速、中秋国庆消费旺季来临，预计经济数据将继续好转，对A股市场行情有一定支撑作用。 （3）8月社融数据好于市场预期。8月份社融规模增量为3.12万亿元，高于市场预期的2.6万亿元，同比多增6316亿元。其中，8月份信贷并未明显起量，政府债券发行提速是社融规模大增的主要贡献，8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比仅多增868亿元；8月份政府债券净融资1.18万亿元，同比多增8714亿元；信贷结构来看，8月份居民中长期贷款新增1602亿元，同比少增1056亿元，8月份居民购房需求暂未企稳；8月份中长期贷款增加6444亿元，同比少增909亿元，企业投资需求有边际转弱的迹象。8月份社融总量虽然超预期，但主要由政府债券发行推动，社融结构相对一般，居民及企业预期尚未明显改善。从增速来看，8月社融同比增长9%，较上月上升0.1个百分点；8月M2同比增长10.6%，较上月低0.1个百分点；M1同比增长2.2%，较上月低0.1个百分点。M1增速仍低位运行，货币活化效应仍待提升。 （4）当下政策仍处发力期。央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，本次降准将释放中长期流动性超5000亿元，为实体经济复苏提供一定支持。但如9-10月份高频经济数据（尤其是地产数据）恢复不及预期， 不排除政策后续继续发力的可能性。但在居民及企业预期转弱的背景下，未来财政政策的效果可能要好于货币政策。 （5）海外通胀存在重新上行的风险。美国8月CPI同比上升3.7%，预估为3.6%，前值为3.2%；美国8月CPI环比上升0.6%，预估为0.6%，前值为0.2%。美国8月核心CPI同比上升4.3%，预估为4.3%，前值为4.7%；美国8月核心CPI环比上升0.3%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国8月PPI同比上升1.6%，预估为1.3%，前值为0.8%；美国8月PPI环比上升0.7%，预估为0.4%，前值为0.3%。原油价格上行和服务业表现超预期是美国通胀重新上行的主要原因，并继续强化了美联储鹰派加息预期。根据最新CME“美联储观察”，美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为97%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为3%；到11月维持利率不变的概率为50.8%，累计加息25个基点的概率为47.7%，累计加息50个基点的概率为1.4%。9月份欧洲央行虽然继续加息25个基点，但欧洲央行在9月利率声明指出利率已经达到限制性水平，且维持该利率水平足够长时间将会显著推动通胀回到目标水平，这暗示欧洲央行的最后一次加息可能已经完成，交易员据此押注欧洲央行2024年将降息75个基点。后续继续关注欧美通胀、就业、议息会议对全球流动性的影响。 在政策底及社融底相继出现下，本轮指数快速调整已近1个月，目前市场估值在“二级底部”位置，杀业绩行情已经到位。未来2个月，“地产数据”难杀逻辑，叠加活跃资本市场政策推出，市场难以“一级探底”，发生“二级探底”概率大，可重点把握结构性机会： （1）政策提振的顺周期板块。近期来看，受经济复苏以及政策提振的房地产板块以及金融板块有望获得超额收益； （2）华为产业链。以华为产业链为代表的科技板块有望接替人工智能，成为9-10月份的市场科技主线。 （3）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块； （4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 【基金研究】基金数据日跟踪（20230915） 刘 鋆（S0530519090001） 上周（0911-0915），中国基金总指数-0.41%，普通股票型基金指数-0.72%，偏股混合型基金指数-0.96%，中长期纯债型基金指数+0.10%，QDII基金指数+0.34%，LOF基金价格指数-0.49%，ETF基金价格指数-0.41%。上证50ETF-0.15%，沪深300ETF-0.83%，中证500ETF-0.10%；标普500ETF+0.68%，日经225ETF+1.70%，德国30ETF-0.17%，法国CAC40ETF+0.33%；黄金ETF+0.41%，白银基金+3.07%，豆粕ETF-1.55%，嘉实原油+2.51%。华宝添益、银华日利、建信现金添利A的区间7日年化收益率均值分别为1.56%、1.36%、1.83%。上周，ETF区间日均成交额1112亿元，上周创新药、医药生物类ETF品种市场表现突出。 9月15日，LOF基金价格指数-0.05%，ETF基金价格指数-0.09%；上证50ETF-0.46%，沪深300ETF-0.45%，中证500ETF+0.02%；标普500ETF+0.72%，日经225ETF+0.73%，德国30ETF+0.66%，法国CAC40ETF+0.87%；黄金ETF-0.96%，白银基金+0.13%，豆粕ETF+2.11%，嘉实原油+2.29%。15日，两市ETF总成交额约1186亿元，日内医疗、创新药ETF品种表现突出。 【基金研究】基金周报概要 刘 鋆（S0530519090001） 一、市场行情数据跟踪 上周内外部权益市场涨跌互现，AH股表现相对疲软、海外股指表现相对强势。上周申万31个一级行业涨少跌多，其中煤炭、医药生物周内涨幅居前，计算机、国防军工等行业跌幅居前。上周北向资金大幅净流出152.06亿元、南向资金净流出14.88亿港元。从主要的宽基ETF成交数据看，上周主流宽基ETF中沪深300、中证500、上证50品种单边资金净流出明显。 二、新发基金情况 本周（0918-0922）根据wind相关数据拟发行基金14只。临近中秋、国庆长假，资金动向不强，新发基金数量减少。 三、近期投资思考 1、周内产品研究-招商量化精选A（001917）：基金经理王平自20160315基金成立时开始独立管理，目前基金规模超34亿元。作为量化选股产品，该基金与华夏孙蒙的智胜先锋LOF（501219）、胡崇海的国泰君安量化选股A（016466） 均有较强的市场竞争力，但该基金的费率优势相对较弱。 2、黄金价格影响因素跟踪：国际黄金（期货）价格9月以来下跌1.07%左右，上海金现货价格9月以来上涨1.20%左右。9月以来：1）真实利率走高；2）美联储总资产最新值（0913数据）为8.15万亿美元，温和缩