研究周报：黑色系列

期货研究 2023年09月17日 商品研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：铁水回落，高位反复2 螺纹钢：强预期弱现实，窄幅震荡11 热轧卷板：强预期弱现实，窄幅震荡11 硅铁：供需缺口不足，高位震荡21 国锰硅：成本估值支撑，高位震荡21 泰焦煤焦炭：供需错配持续演绎，震荡偏强29 君动力煤：供应扰动延续，高位震荡35 安玻璃：不宜追空市场逐步转为震荡市39 期纯碱：短期虽弱，但不宜追空39 货研究所 期货研究 2023年9月17日 二〇二三年度 铁矿石：铁水回落，高位反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货本周铁矿石主力2401合约价格再度走强，收于879.0元/吨，成交284.42万手，持仓79.66万手， 研 究持仓增加8.72万手。 所供应 海外主流矿发运仍处相对高位，供应整体呈宽松稳定态势。需求 本周五大材产量延续下滑趋势，下游供需情况整体较为稳定，若终端需求在旺季无法兑现之前的高预期，铁水产量或将逐渐见顶。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为11865.75，环比减少2.12，日均疏港量323.79增11.38。分量方面，澳矿5042.03减10.43，巴西矿4692.42增86.90，贸易矿7171.19减128.26，球团512.20减17.94， 精粉976.12减2.08，块矿1603.80减1.42，粗粉8773.63增19.32。（单位：万吨）总结及投资建议： 在宏观层面因素的影响下，铁矿价格本周再度走强、突破前高，并创下881.5元/吨的阶段性新高。供应方面，海外主流矿发运仍处相对高位，供应整体呈宽松稳定态势；需求方面，本周五大材产量延续下滑趋势，下游供需情况整体较为稳定，若终端需求在旺季无法兑现之前的高预期，铁水产量或将逐渐见顶。综合来看，当前估值短期仍有宏观层面因素的支撑，但从产业层面来看，目前正值节前相对旺季，钢厂开工率已有阶段性触顶迹象，虽然港口库存累积较慢，但样本钢厂的厂内库存有所走高，叠加后期终端需求的改善存在较多未知数，产业端的需求驱动或将减弱，建议投资者对待铁矿价格谨慎追涨。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2401合约价格再度走强，收于879.0元/吨，成交284.42万手，持仓79.66万手， 持仓增加8.72万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 10 110 100 90 80 70 60 040 30 987643 0–4 0–7 0–10 03–1 03–403–7 主力合约螺矿比 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格出现较大幅度的上涨，青岛港64.5%卡粉上涨67元/吨至1040元/吨， 62.5%BRBF上涨53元/吨至965元/吨，61.5%PB粉上涨52元/吨至950元/吨，61%金布巴粉上涨46元 /吨至905元/吨，56.5%超特粉上涨67元/吨至835元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨15元/吨至880元/吨，邯郸66%铁精粉上涨20元/吨至1065元/ 吨，莱芜65%铁精粉上涨20元/吨至983元/吨。 本周普氏62%指数收于123.95美金/干吨，较前一周上涨7.15美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨国产铁精粉66：唐山 1700 100 1300 1100 900 700 00 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周高品和低品矿涨幅相对较大，高中品价差有所扩大，中低品价差缩窄。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 00 100 40 90 400 80 30 70 300 60 0 0 00 40 10 30 100 0 元吨卡粉––超特 元吨– 010 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 480 430 380 330 80 30 180 130 80 30 –0 元吨铁精粉（唐山）– 40 400 30 300 0 0010 100 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2309合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水162.0元/吨，较前一周走阔5.5元/吨。 铁矿石2309-2401价差为61.0元/吨，较前一周变动-14.5元/吨；铁矿石2401-2405价差为39.5 元/吨，较前一周变动+2.5元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至9月8日，澳大利亚周发货量1612.8万吨，巴西周发货量609.7万吨，合计2222.5万吨，环 比减少205.9万吨，中国北方到港量1242.5万吨，环比增加241.7万吨。国产矿产能利用率： 截至9月8日，全国266座矿山产能利用率为68.94%，环比增加0.97%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为20.23美金，环比上涨1.07美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为8.68 美金，环比上涨0.40美金。 海外主流矿发运仍处相对高位，供应整体呈宽松稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 800 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 600 400 1600 1400 00100 0001000 1800800 1600600 1400400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 %矿山产能利用率：全国126家矿山企业（266座矿山）（周） 75 70 65 60 55 2021-3 2021-5 2021-7 2021-9 2021-11 2022-1 2022-3 2022-5 2022-7 2022-9 2022-11 2023-1 2023-3 2023-5 2023-7 50 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至9月15日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为92.65%，环比微降0.11%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为903.82万吨，环比下降18.58万吨，其中螺纹、热卷和中厚板贡献了主要环比减量。 本周五大材产量延续下滑趋势，下游供需情况整体较为稳定，若终端需求在旺季无法兑现之前的高预期，铁水产量或将逐渐见顶。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47家钢铁企业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 万吨进口矿结粉矿总日：64家样本钢厂（周） 60 8 6 4 60 048 46 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为11865.75，环比减少2.12，日均疏港量323.79增11.38。分量方面，澳矿5042.03减10.43，巴西矿4692.42增86.90，贸易矿7171.19减128.26，球团512.20减17.94， 精粉976.12减2.08，块矿1603.80减1.42，粗粉8773.63增19.32。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 13000 1000 11000 10000 0–80–100–103–303–03–7 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均用数：64家样本钢厂（周） 30 8 6 4 018 16 14 1 万吨进口矿结粉矿总库存：64家样本钢厂（周） 1600 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周随着炉料价格的走强，面及现货利润再度走弱 面利润方面，截至9月15日，螺纹钢2310合约面利润为-136.49元/吨，较前一周下降26.44 元/吨；热卷2310合约面利润为-121.45元/吨，较前一周下降36.82元/吨。 现货利润方面，截至9月15日，螺纹钢现货利润为-137.24元/吨，较前一周下降30.43元/吨；热卷现货利润为-127.24元/吨，较前一周下降50.43元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 元吨螺面利润（310） 400 元吨卷面利润（310） 400 300300 0000 100100 00 –100–100 –00–00 –300 3–33–43–3–63–73–8 –300 3–33–43–3–63–73–8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 元吨热卷现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力2401合约价格再度走强，收于879.0元/吨，短期上方压力位参考910元/吨，下方 支撑位参考710元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 在宏观层面因素的影响下，铁矿价格本周再度走强、突破前高，并创下881.5元/吨的阶段性新高。供应方面，海外主流矿发运仍处相对高位，供应整体呈宽松稳定态势；需求方面，本周五大材产量延续下滑趋势，下游供需情况整体较为稳定，若终端需求在旺季无法兑现之前的高预期，铁水产量或将逐渐见顶。综合来看，当前估值短期仍有宏观层面因素的支撑，但从产业层面来看，目前正值节前相对旺季，钢厂开工率已有阶段性触顶迹象，虽然港口库存累积较慢，但样本钢厂的厂内库存有所走高，叠加后期终端需求的改善存在较多未知数，产业端的需求驱动或将减弱，建议投资者对待铁矿价格谨慎追涨。 期货研究 2023年09月17