证券研究报告·公司深度研究·航空装备II 东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 观典防务（688287） 无人机禁毒龙头，积极拓展多领域服务和防务装备 2023年09月13日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.16 一年最低/最高价 9.98/14.96 市净率(倍) 3.25 流通A股市值(百万元) 4,134.95 总市值(百万元) 4,134.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.44 资产负债率(%,LF) 4.55 总股本(百万股) 370.52 流通A股(百万股) 370.52 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 291 362 453 568 同比 27% 24% 25% 26% 归属母公司净利润（百万元） 87 111 141 173 同比 21% 27% 27% 23% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.24 0.30 0.38 0.47 P/E（现价&最新股本摊薄） 47.42 37.23 29.30 23.89 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] ◼ 无人机禁毒龙头，国家级专精特新“小巨人”企业。公司是国内领先的无人机禁毒服务供应商，也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业，围绕无人机核心布局多领域服务和防务装备等业务，主营业务包括飞行服务与数据处理、无人机系统与智能防务装备两部分。 ◼ 无人机市场空间大，军用代表未来作战方向，民用工业级市场超越消费级市场。无人机行业持续受益于国家支持。军用领域，军用无人机代表未来作战方向，近年全球军用无人机市场规模激增，二十大报告指出要“加快无人智能作战力量发展”，我国军用无人机市场前景广阔且将保持高速增长。民用领域，无人机在警用侦察、地理测绘、应急管理、环境保护、森林防火、资源普查、电力巡检等领域的需求体系已较为成熟，未来民用无人机市场规模将会进一步扩大，工业级无人机市场空间广阔，已超过消费级市场。 ◼ 公司持续加大研发，在无人机禁毒领域树立行业壁垒，未来有望持续成长。无人机行业壁垒较高，为蓝海市场，龙头企业定位各异。公司持续加大研发投入，已构建一系列自主研发的核心技术，如无人机禁毒航测技术、无人机总体设计技术、飞行控制技术等，在无人机禁毒领域树立了行业壁垒，具有明显的竞争优势。禁毒纳入国家安全战略，禁毒无人机得到广泛应用，市场空间大，公司无人机禁毒作业已经形成了“航测-判读-地面核查”一体化的整体服务模式，未来有望持续成长。 ◼ 公司积极向多领域服务和防务装备发展，有望形成新的利润增长点。服务方面，公司紧扣“无人机是诸多行业大数据端口”这一发展趋势，探索除禁毒之外的垂直应用，如资源调查、环境监测等。产品方面，公司加强军用无人机市场开拓，大力发展智能防务装备，深耕警用市场的开拓业务，不断满足国内庞大的智能化警用产品需求，自主研发了多场景智能制暴器等，填补了我国在维稳、处突等领域的应用空白。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于考虑公司在无人机禁毒市场的领先地位和向多服务领域拓展，以及公司加强军用无人机市场和智能防务装备市场开拓，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.11/1.41/1.73亿元；PE分别为37/29/24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）市场波动风险、行业订单不及预期风险；2）产品研发进度不及预期风险；3）其他服务业务市场开拓的风险；4）盈利不及预期的风险。 -18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%2022/9/132023/1/122023/5/132023/9/11观典防务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 30 内容目录 1. 无人机禁毒龙头，国家级专精特新“小巨人”企业 .......................................................................... 5 1.1. 公司深耕无人机行业多年，禁毒服务国内领先..................................................................... 5 1.2. 围绕无人机核心布局多领域服务和防务装备等业务............................................................. 6 1.3. 公司经营稳健，财务表现良好................................................................................................. 7 2. 无人机市场空间大，军用代表未来作战方向，民用工业级市场超越消费级 .............................. 7 2.1. 无人机军民两用，发展迅速..................................................................................................... 8 2.1.1. 政策端：无人机行业持续受益于国家支持................................................................. 10 2.1.2. 预计2026年全球无人机市场规模达489亿美元....................................................... 12 2.2. 军用无人机代表未来作战方向，需求空间大....................................................................... 13 2.2.1. 军用无人机市场需求持续受益于国防支出预算提升................................................. 13 2.2.2. 军用无人机在现代战争中用途广泛，市场持续增长................................................. 15 2.3. 工业级无人机市场空间大，已超过消费级市场................................................................... 15 2.3.1. 工业级无人机市场空间广阔，超过消费级市场......................................................... 15 2.3.2. 工业级无人机受政策支持，服务是重点开拓领域..................................................... 16 2.3.3. 工业级无人机各细分领域市场广阔............................................................................. 17 2.4. 无人机壁垒较高，目前为蓝海市场....................................................................................... 18 2.4.1. 无人机行业壁垒较高..................................................................................................... 18 2.4.2. 无人机为蓝海市场，龙头企业定位各异..................................................................... 18 3. 公司深耕无人机禁毒，积极向多领域服务和防务装备发展 ........................................................ 19 3.1. 公司持续加大研发投入，已构建一系列自主研发的核心技术........................................... 19 3.2. 公司无人机禁毒服务国内领先，积极向多服务领域拓展................................................... 21 3.3. 加强军用无人机市场开拓，大力发展智能防务装备........................................................... 23 4. 盈利预测与投资评级 ........................................................................................................................ 26 4.1. 核心假设................................................................................................................................... 26 4.2. 盈利预测................................................................................................................................... 26 4.3. 估值与评级............................................................................................................................... 27 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 3 / 30 图表目录 图1： 观典防务发展历程....................................................................................................................... 5 图2： 观典防务股权结构（截至2023.06.30）.................................................................................... 5 图3： 观典防务主营业务情况（截至2023.06.30）............................................................................ 6 图4： 观典防务主要无人机产品型号及性能