全球投资组合经理文摘 ： 值得关注

值得的重量 最好的巴克莱 GLP - 1和消费者。我们评估了GLP - 1药物对消费品公司的影响。总体而言，我们认为投资者在医疗保健之外对GLP - 1药物的影响做出明确的定位还为时过早，而且潜在情景的范围很广。对于那些认为GLP - 1 “黑天鹅”事件可能性越来越大的投资者来说，GLP - 1与NOVO和LLY等医疗保健股票将受益。也就是说，可能受到负面影响的股票范围很广(第4页)。 欧洲消费必需品通过全球减肥药消费者透镜4欧元主题欧洲央行的政策规则罗盘5巴克莱首席执行官能源会议关键主题与能源转型面板6 欧洲央行利率决定。欧洲央行的利率决定可以通过简单的政策规则（例如Orphanides和Wieland（OW）规则）得到很好的解释。我们提供了一个工具包来根据规则和宏观预测计算利率路径，这表明巴克莱以及SPF和SMA的中位数分析师的预测与欧洲央行在9月会议上保持不变的情况一致（第5页）。 能源会议。在巴克莱首席执行官能源能源会议之前，我们提供了一系列关键主题。尽管资产负债表，资本纪律和资本回流得到了很大改善，但能源行业仍在与经济衰退的担忧作斗争。与此同时，能源转型迫切需要推进低碳技术、供应链、数字系统和电网基础设施。我们还预计将关注IRA顺风、极端天气、成本通胀与通货紧缩和ESG整合(第6页)。 一周的图表 大范围的政策利率路径由不同的规则预测，但大多数路径表明紧缩周期几乎已经完成 政策利率的累积变化(pp)1.0 关键拐点权益 选择评级更改: Aixtron, Britvic, ams欧司朗, Britvic,欧洲投资公司,北欧半导体ASA,北美清洁技术,罗克韦尔自动化Inc.20 Credit选择评级更改:LG化学（LGCHM），NOHOLB和CABBCO，联合集团(ADRBID)24 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在Barclays Live上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参见第26页。 Barclays Capital Inc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 有关其他重要股权研究披露，请参见第30页。有关分析师认证（S），请参见第26页。 巴克莱事件 最佳酒吧：欧洲消费者 通过全球消费者视角的减肥药 股权研究欧洲消费者必需品中立GauravJain+44(0)2035552501 摘自欧洲消费者必需品：通过全球消费者视角的减肥药，2023年8月31日发布 如果越来越多的人服用GLP-1药物来刺激减肥，这可能会给与消费者相关的公司带来一系列风险。 GLP - 1药物通过消费者的镜头：我们的全球医疗保健团队广泛发表了关于GLP - 1药物的文章(参见在这里and在这里）。我们评估了这些药物对包括主食、零售、餐馆、送货、包装和健身房在内的消费品公司的影响。我们还认为，GLP - 1药物的日益普及将对ESG产生广泛的影响，包括医疗保健公平、食品供应链产生的碳排放，以及更老的（但生产力更高？）人口。 欧洲药品呈阳性EmilyField,CFA+44(0)2077736263 消费者公司开始强调这一主题-我们的数据科学团队的分析表明，到目前为止，绝大多数减肥药都是由医疗保健公司提及的。消费者公司才刚刚开始参与这个话题（主要是在美国）。同时，由于社交媒体和新闻的广泛报道，消费者意识正在迅速扩大。 增加GLP - 1药物渗透是关键变量：我们的欧洲制药团队预计美国GLP - 1药物的渗透率将在这十年中每年增加c20 - 30 - 40个基点（美国患者每年增加400K - 800K -图4），这对消费者的影响太低。在GLP - 1采用的熊熊案例中，渗透率的增加甚至更低。 欧洲小盘和中盘中性Annapurna Bain+44(0)2031342756 GLP - 1（非常）牛市渗透率增加将创造新的赢家和输家：每年c300bps渗透率的非常激进的情况（相当于美国患者每年增加600万，这是我们的基本情况的10倍）意味着食品和酒精等某些行业的息税前利润将开始增长，而烟草将开始下降。我们认为这是“黑天鹅”情景-其可能性非常低，但其影响将非常高。 投资科学克里斯·史蒂文斯+44(0)2035551239 可能受到影响的股票：我们认为，对于投资者来说，在医疗类股之外对GLP - 1药物的影响进行明确定位还为时过早，而且潜在情景的范围非常广泛。我们无法预测会出现什么样的新行为— —个人和集体— —来回应一种信念，即通过注射/服用药丸可以克服肥胖。对于那些认为GLP - 1 “黑天鹅”事件可能性越来越大的投资者来说，与GLP - 1相关的医疗保健类股票，如诺和诺德和礼来公司将受到积极影响。可能受到负面影响的股票范围很广-人们可以争辩说，很少有食品，饮料或烟草公司会幸免（见图1）。 ESG研究玛吉·奥尼尔+44(0)2077736924 美国食品中立安德鲁·拉扎尔+12125264668 最佳酒吧：欧元主题 欧洲央行的政策规则指南针 经济研究Silvia Ardagna+44(0)2077731715 摘自欧元主题：欧洲央行的政策规则指南针，2023年8月30日发布 解释过去欧洲央行政策利率变化的规则可以帮助预测利率决策，即使GC在一个依赖于数据的会议框架下运行。我们提供了一个工具包来根据许多规则和宏观预测计算利率路径。多种情况表明欧洲央行将在9月暂停。 过去，欧洲中央银行（ECB）的利率决定可以通过简单的政策规则来很好地解释，例如Orphanides和Wieland（OW）规则。该规则使欧洲央行政策利率的变化与未来某个日期的预期偏差相吻合：（i）通货膨胀与欧洲央行目标的偏离，以及（ii）实际GDP增长与潜在的偏离。 我们认为，该规则可用于提供从增长和通胀前景到政策利率的有用映射，并有助于确定欧洲央行利率变化的方向，即使理事会（GC）在依赖于数据的逐次会议中运作会议框架。实际上，在一个依赖于数据的会议框架中，GC：（i）不承诺任何未来的利率路径，（ii）将评估传入的数据，如果这些数据表明对经济和通货膨胀的评估前景已经改变，将通过改变利率来做出反应，以实现其任务；（iii）以各种模型和规则为指导，并根据模型和判断做出决定，以及（iv）可以比过去对一个单一规则（无论哪种规则）给予更少的权重，而对判断部分给予更大的权重。 我们使用来自包括巴克莱在内的不同来源的宏观预测以及不同版本的OW规则来模拟欧洲央行政策利率的未来路径，以考虑建模和数据不确定性。我们表明，未来欧洲央行政策利率的可能范围很宽，取决于政策规则以及用于计算它们的宏观和通胀预测。我们认为，如此高的不确定性很好地解释了为什么GC拒绝承诺任何未来的费率路径。 我们还表明，巴克莱银行的宏观预测以及专业预测师调查（SPF）和货币分析师调查（SMA）的中位数分析师与欧洲央行在9月会议上保持不变的情况相符。相比之下，欧洲央行和欧盟委员会的宏观预测更为乐观，但不太及时，可能会规定欧洲央行政策利率的进一步提高。 欧洲央行货币政策工具包：附加的Excel电子表格可用于模拟ECB利率的替代未来路径，该文件可以轻松更新和修改不同的宏观预测和/或利率规则版本。 BARCLAYS最佳：BARCLAYS首席执行官能源会议 关键主题和能源过渡面板 摘自巴克莱首席执行官能源会议：主要主题和能源转型小组，2023年8月30日发布 股权研究可持续和主题投资威廉·汤普森+12125268641william. s. thompson @barcles. comBCI,美国 下周是我们的37th9月5日至7日举行的年度首席执行官能源会议th在纽约市。在三天内，我们将举办200多家公共/私人公司的演讲，炉边聊天，1x1会议，面板和晚餐。我们预览子行业主题/催化剂和能源转型面板。 转型中的工业。尽管资产负债表，资本纪律和资本回报（在持续的能源安全风险中）大大改善，但能源行业仍在与衰退担忧作斗争。同时，能源转型迫切需要推进低碳技术、供应链、数字系统和电网基础设施。我们还预计关注爱尔兰共和军的顺风，极端天气，成本通胀与通货紧缩和ESG整合。请参阅。分部门主题/催化剂. 美国能源服务与技术阳性J.大卫·安德森，CFA+12125264016 能源过渡面板。我们将举办专注于碳捕获，电池技术，清洁燃料，可再生能源和分布式解决方案的公共/私人公司，以及与低碳燃料政策专家和Generate Capital首席执行官/联合创始人的炉边聊天。请参阅面板预览. 北美中游和炼油中性TheresaChen,CFA+12125267195 北美清洁技术中性Christine Cho, CFA+12125268419 美国电力和公用事业 中性尼古拉斯·坎帕内拉+12125266123nicholas. campanella @ barcles.comBCI,美国 加拿大石油和天然气积极Anthony Linton, CPA, CFA+16472605054 ESG研究杰西卡·惠特+12125260477 欧洲股权战略 请不要太热，不要太冷 Emmanuel Cau, CFA+44(0)2031340475 摘自股票市场回顾-请不要太热，不要太冷，发布于2023年9月1日 美国疲软的数据为利率设定了上限，有助于股市回升。糟糕的数据是好的，但在一定程度上，只要收益不会受到影响。因此，增长疲软带来的低利率的好处是脆弱的。随着欧洲和中国已经传出许多坏消息，美国消费者可能会掌握股市的命运。 马修·乔伊斯，CFA+33(0)144583341 请不要太热，不要太冷。7月和8月的股票市场方向是由快速发展的宏观叙事决定的。7月，由于积极的美国经济意外以及通胀放缓和好于预期的收益强化了软着陆的前景，股市在FOMO上涨。然而，到8月初，经济实力已成为一种担忧，因为它重新引发了人们对利率必须高于市场/美联储预期的担忧。实际利率适当上升并压低了股市，市场中昂贵且持续时间长的部分再次遭受痛苦，这提醒人们2022年。美国的数据，特别是围绕消费者信心和劳动力市场的数据，最近开始走软，因此让人松了一口气。坏消息是好消息，人们寄予厚望的“峰值利率”叙事已经恢复。这反过来又使股市出现了月底的反弹，并扭转了8月份的部分损失，可以说这也得益于人工智能狂热的回归。总的来说，我们认为，今年市场走强的主要原因是收益比预期要好得多，这有助于股市摆脱流动性紧缩。这就是为什么由于增长疲软而降低利率的好处是有限的。如果收入受到打击，坏消息可能会变成坏消息。 Magesh Kumar Chandrasekaran, CFA+44(0)2031345983magesh. kumarchandrasekaran @barclays. com英国巴克莱银行 ArihanthBohraJain+91(0)2261751406 美国消费者可能掌握股票的命运。在“推来推去”的宏观和市场走势中，“峰值利率”希望复苏的主要驱动力是美国消费者的几个指标走软。最重要的是，我们在JOLTS开盘和ADP等劳动力市场指标上看到了暂时的软化迹象，但消费者信心调查也错过了，住房数据也比预期的要弱一些。总体而言，这些指标仍然比年初的预期强得多，这意味着走软只是边际降温。然而，考虑到市场密切关注这一数据，以及最近利率、股票和收益之间的重新联系。 我们认为，即将到来的美国消费者数据可能是股市韧性的关键。劳动力市场的实力，以及大流行期间积累的大量消费者储蓄，一直是经济表现如此超出预期的关键，因此我们将继续密切关注(今天关注NFP)。鉴于制造业PMI可能触底反弹和当前就业强劲，我们的美国经济学家预计到2024年初将有更强劲的增长轨迹，并将其温和的衰退呼吁推迟到第二