银行业：信贷已至底部，政府债高增支撑社融

事件：8月新增人民币贷款1.36万亿，同比多增868亿；新增社融3.12万亿，同比多增6316亿；社融余额同比9.0%，环比+0.1pct。M1同比2.2%，环比-0.1pct，M2同比10.6%，环比-0.1pct。 政府债高增支撑社融。8月新增社融3.12万亿，同比多增6316亿，主要是地方政府专项债加快发行和使用。1）8月实体信贷需求虽然没有明显反弹，但同比降幅较7月有所改善，投向实体经济的人民币贷款新增1.34万亿，同比少增102亿；2）政府债起主要支撑作用，一是同期高基数影响消除，二是有效响应7月政治局会议的要求，8月以来新增专项债发行额超过4700亿元，发行明显提速，政府债新增1.18万亿，同比多增8714亿；企业债新增2698亿，同比多增1186亿，8月份房企非银融资规模同比增长22%；股票融资表现平平，股票融资新增1036亿，同比少增215亿，主要是IPO全链条趋于收紧；3）表外融资中，未贴现票据同比少增2357亿，主要是有效信贷需求不足，票据冲量需求增加；委托/信托贷款分别新增97/-221亿，同比分别少增1658亿/少减251亿。 信贷已至低谷，9月在房市政策激励下有望反弹。8月新增人民币贷款1.36万亿，同比多增868亿，两部门整体信贷需求不强，票据冲量明显。9月房市利好政策有望带动信贷反弹。1）企业贷款新增9488亿，同比多增738亿，主要是票据冲量，票据贴现新增3472亿，同比多增1881亿；企业短贷与中长贷延续7月走弱态势，同比多减280亿、少增909亿；2）居民贷款新增3922亿，同比少增658亿，其中居民中长贷边际改善，新增1602亿，同比少增1056亿，主要是打了存量按揭贷款利率下调的预防针，按揭早偿压力有所缓解；居民消费贷有所回升，居民短贷新增2320亿，同比多增398亿。 投资建议：8月信贷数据已至谷底，8月末9月初出台的多项房市刺激政策带动市场情绪回暖，“认房不认贷”新政落地后的首个周末，一线城市纷纷迎来“看房潮”，经济修复步伐加快。当前制约银行估值的息差与资产质量均迎来拐点，我们看好银行业2023年的绝对收益和相对收益。推荐宁波银行、杭州银行、常熟银行、平安银行、邮储银行。 风险提示：经济失速、不对称降息、金融让利、地产城投风险暴露。 图表1：8月M1、M2增速环比均-0.1pct 图表2：8月社融存量同比9.0%，环比+0.1pct 图表3：8月新增社融3.12万亿，同比多增6316亿 图表4：政府债高增支撑8月社融 图表5：8月投向实体经济的人民币贷款新增1.34万亿，同比少增102亿 图表6：两部门整体信贷需求不强，票据冲量较为明显