黑金投研日报

（1）宏观方面，美国ISM非制造业指数超预期，美联储官员称支持必要时进一步加息，近期市场对美联储年内再次加息预期有所升温，关注美联储货币政策路径及经济数据变化。国内方面，8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线，8月通胀有所回升，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。 （2）基本面看，印尼镍矿供应担忧反复，原料镍铁价格坚挺，不锈钢成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。近期不锈钢两地库存整体回升，“金九银十”已至，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。 总体看，美国ISM非制造业指数超预期，美联储官员称支持必要时进一步加息，近期市场对美联储年内加息预期有所反复。国内方面，8月通胀数据有所回升，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。印尼镍矿供应担忧仍存，原料镍铁价格维持坚挺，钢厂排产回升后供应压力仍较大，近期不锈钢社会库存有所回升，终端需求恢复缓慢，不锈钢需求面临旺季考验，关注库存变化。当前不锈钢现货成交不佳，而期货仓单持续增加，短期不锈钢期货宽幅震荡，后续关注印尼镍事件进展以及旺季预期兑现情况。 略显宽松态势。但煤炭行业深层次矛盾仍未完全缓解，矿区转型升级与行业高质量发展依然面临较大压力，为此发出如下倡议：一、全力确保安全生产。二、高质量做好煤炭保供稳价。三、加强行业自律。四、建立长效协作机制。 3.逻辑分析：现货端，本周产地焦煤竞拍不断走强，炼焦煤价格大幅上涨，焦企面临小幅亏损，周末部分焦企开始第一轮提涨100，但钢价上涨不畅，叠加后半周盘面回落，压制市场情绪，港口贸易准一焦炭报价2160（周环比+30），钢联炼焦煤价格指数1738.3（周环比+77.4）；蒙煤方面，继上周口岸通关创新高后，受集装箱紧缺影响本周通关大幅下滑，进口蒙煤市场上下游询报盘不匹配，市场成交减少，然产地炼焦煤竞拍成交溢价明显，口岸贸易企业对后市煤价走势有一定信心，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1370（周环比+50），蒙5精煤1740（周环比+55），蒙3精煤1570（周环比+90）。期货端，本周商品市场冲高回落，不少前期疯涨品种的多头开始离场，空头情绪得到部分释放，黑链指数作跟随状，周环比跌1.05%，板块内行情主要由焦煤引领，钢厂利润继续走弱，焦煤加权周环比涨0.86%，焦炭跌0.93%，铁矿石跌2.41%，螺纹跌2.50%，热卷跌3.24%。宏观方面，近期公布的国内PMI、出口和通胀数据表现都不错，虽然有低基数的作用，但也表明国内基本面在触底回升，叠加政策利好不断兑现，国内宏观氛围应该是有好转的，但事实是国内权益和汇率市场走得还是很艰难，风险偏好始终没有起来，原因在于外部环境太差了，近期美元指数不断走强，非美货币集体下跌，而商品却在通胀之母原油的推动下不断走强，一切仿佛回到了年初市场交易海外通胀难降加息衰退的逻辑链条上。产业方面，本周螺纹钢表需上涨13.81至281.4，热卷表需下降8.98至312.39，螺纹钢表需低位回升，产量下降，总库存去化，数据表现较好，热卷则表现较差，高产量下库存持续累积，表明建材利润不佳下，高供给的压力更多体现在板材上，后期重点关注板材这段的负反馈压力，短期内市场对现实数据反应有限，数据对绝对价格涨跌的驱动依然不强，也反映出市场对需求端并没有太多期待，维持前期观点，目前这个时间点市场在逐渐步入旺季，政策托举意愿强烈，那么不论现实如何，个人认为没有必要过早地去证伪预期，不如顺着终端需求季节性复苏，跟随市场去交易一个国庆节前的备货周期。双焦方面，产地安监趋严助推煤炭市场情绪，叠加节前补库预期，期货带动现货上涨，现在距离国庆还有三周时间，按照一周一轮来算焦炭最多三轮提涨，且需要下游需求承接顺畅，按照目前的钢价表现来看难度较大，前期盘面最多交易过两轮提涨落地，基本已经反映了所有上涨预期，现货需要时间跟上，短期随 二、重点数据监测 1、不锈钢 2、铁合金 3、铁矿石 3、焦煤焦炭 个人观点，仅供参考。 -------------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788