双焦：刚需良好，企稳反弹

双焦：刚需良好，企稳反弹 完稿时间:2023年9月12日 综述 焦炭：8月焦炭市场整体相对平稳，经历了先涨后跌，月底价格与上月底持平。本次市场方向调整主要基于下游利润收缩、有寻求利润诉求，以及暴雨对运输影响消退、部分钢厂库存到货好转、议价能力有所上升，当然贸易需求消失也是其中一部分原因。展望9月焦炭市场，月初面临钢厂寻求利润继续提降意向，中下旬焦化利润收缩以及钢厂补库、贸易需求进场，焦炭有止跌反弹预期，预计9月焦炭市场谨慎乐观。 焦煤：回顾8月炼焦煤市场价格震荡下行，随着煤矿事故频繁发生，供应收缩不减，相比需求而言，供应矛盾更为突出，虽情绪降温，下游拉货积极性不高，在刚性需求下，价格缓慢下调100-200元不等。展望9月炼焦煤市场，减产煤矿或陆续有序复产，在供应边际逐步恢复后，供需差也随之逐步缩小，需求的变动会对原料煤价格形成新的扰动，上旬煤价或在维持小幅震荡，在阶段性补库带动下或有反弹迹象。 第一部分行情回顾及逻辑梳理 第二部分基本面分析 一、现货价格： 1、焦煤现货价格 8月炼焦煤价格震荡偏弱，各煤种下调50-150元不等，整体下调节奏相对偏缓。随着前两月停限产煤矿逐步复产以及需求利空消息频出，中下旬煤价逐步转弱。分煤种看，主焦煤下旬下调100元左右，配焦煤下调100-200元，竞拍市场流拍比逐渐提升。总体而言，煤矿供应在恢复的同时，部分区域煤矿安全停产煤矿继续增加，安全监管压力依旧存在，8月供应依旧处于偏紧态度，供应矛盾更为突出，价格窄幅震荡为主。 图3：焦煤现货价格走势 2、焦炭现货价格 8月4日第四轮提涨并落地，8月7号焦企开启第五轮提涨、但钢厂迟迟未接受，意味着第五轮提涨失败；与此同时，焦炭已累计四轮上涨，湿熄涨幅300元/吨、干熄涨幅340元/吨。四轮焦炭价格上涨过后，焦企利润得到修复，钢厂利润逐步压缩至亏损，16日唐山钢坯吨钢利润平均亏损56元/吨，17日Mysteel调研全国平均吨焦盈利74元/吨；亏损扩大、上下游利润不均，叠加暴雨影响消退，钢厂到货陆续好转，提降酝酿中。 8月22日河北地区钢厂开启提降湿熄100元/吨、干熄110元/吨，降价历经一周时间博弈，目前处于基本落地状态，降价执行时间各家不一。8月31日MyCpic冶金焦国产现货价格指数报2080.8元/吨，8月均价2135.5元/吨；产地山西干熄准一焦2200元/吨，一级焦2150元/吨，出厂承兑含税价；港口准一级出库价格2100元/吨，一级出库价格2200元/吨；港口湿熄准一级平仓价格2140元/吨，一级平仓价格2240元/吨。 图4：焦炭现货主流价格 二、供应 1、焦煤 8月炼焦煤供应扰动更为明显，安全检查形势严峻，部分大矿同步涉及停产，古交、晋中、子长等区域产量均有所收缩，伴随着前期停产煤矿也有所复产，8月实际影响量有多缓冲。从影响面看，其中古交当地煤矿总计20座，合计产能2820万吨，8月新增停产煤矿9座，产能合计675万吨。与此同时，山西省监管部门也采取了一系列强力措施保证安全生产，监管部门也采取了一系列强力措施保证安全生产，供应仍存在较大矛盾和不确定性。截止8月31日，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：产能利用率76.57%较上期增1.84%；日均产量64.61万吨增1.64万吨；原煤库存229.87万吨增2.61万吨；精煤库存122.89万吨增3.96万吨。 资料来源：mysteel 据海关总署最新数据显示，2023年7月份，中国进口炼焦煤713.3万吨，环比降7.9%，占煤炭总进口量的18.16%。2023年1-7月份中国累计进口炼焦煤5274.7万吨，同比增幅63.9%。累计进口量排名前三为蒙古煤、俄罗斯煤、加拿大煤，分别占比50%、29%、8%。 2、焦炭 8月份焦炭供应受焦企利润波动影响逐步提产，供应偏紧局面得到缓解。8月Mysteel调研全样本独立焦企＋247家钢厂焦化日均产量115.9万吨，环比增加1.8万吨，同比增加5.8万吨；8月31日Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为77.6%增1.2%；焦炭日均产量71.3万吨/天增0.7万吨/天。8月31日Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利13元/吨；山西准一级焦平均盈利52元/吨，山东准一级焦平均盈利11元/吨，内蒙二级焦平均盈利-36元/吨，河北准一级焦平均盈利29元/吨。 图7：独立焦企产能利用率 三、需求 1、焦煤 8月原料煤刚性需求不减，虽粗钢平控消息频繁传出，但下游需求仍处今年次高位水平，焦企开工略有上移，从铁水表现看，8月钢厂主动减产范围相对有限，对原料端价格形容有力支撑。展望9月钢厂大幅减产预期仍不强烈，粗钢压减压力更多给到四季度，从时间、力度看，后期铁水下移的空间更大。短期市场最大的博弈仍是供应端的变动和近期铁水产量是否会快速下跌。截止8月31日，产能利用率为77.6%增1.2%；焦炭日均产量71.3增0.7，焦炭库存72.3减2.4，炼焦煤总库存878.7减13.4，焦煤可用天数9.3天减0.2天。 资料来源：mysteel 2、焦炭 8月份铁水总体高位震荡，月初唐山环保限产解除，高炉逐步复产、铁水产量逐步增加。8月Mysteel统计247家钢厂高炉铁水产量7589万吨，日均铁水产量244.8万吨，环比增加1.06万吨/天；截止8月31日Mysteel调研247家钢厂钢厂盈利率45.45%，环比下降5.63个百分点，同比下降5.20个百分点；日均铁水产量246.92万吨，环比增加1.35万吨，同比增加13.32万吨。 四、库存 1、焦煤 在无明显利好驱动下，下游买货积极性难有明显提振，8月焦钢库存小幅增加，但下游库存库存水平仍处于今年次低位，尤其钢厂库存和总库存远低于去年同期水平，随着后期长假来临，部分企业或有提高库存预期。上游端，产量受限后，多数上游无明显库存压力，后期博弈在于复产节奏与煤矿销售的平衡情况，若销售不及预期，煤矿或有降价压力。 图10：焦煤库存 2、焦炭 8月焦炭库存略增，供应增量明显、需求基本稳定情况下，供需边际好转，整体社会库存略增。8月初焦企触顶情绪以及恐高情绪影响下，贸易商多以出货为主，本月港口焦炭下降明显。8月31日Mysteel调研独立焦化库存72.3万吨，减2.4万吨；钢厂焦炭库存585.49万吨，增14.9万吨；港口焦炭库存219万吨，减13.1万吨；各环节焦炭总库存876.74万吨，周环比减0.6万吨。 第三部分综述 焦炭：对于9月焦炭价格，整体保持谨慎乐观态度；月初钢厂端有意向开启第二轮提降，考虑当前库存水平，提降将遇到较大阻力或难以落地。中下旬随着煤价 向上、贸易商入场拿货以及贸易商入场带动钢厂补库积极性，将打破当前焦炭供需平衡状态，带来反弹；对于反弹高度仍需观望成材市场以及突发减产政策，目前来看反弹幅度1-2轮。 焦煤：9月炼焦煤降价压力在逐步释放，安全检查背景下，各区域煤矿生产仍较为谨慎，9月供应端仍需继续关注，是否会出现区域性检查加严打乱市场节奏，以及煤矿生产恢复节奏和销售间的平衡情况；需求端，9月钢厂控产预期仍存，铁水产量或将稳步下滑，在低利润的驱动下，焦化、钢企生产均有减量预期，当下下游原料煤库存水平偏低，双节前后或有补库方向的调整；9月炼焦煤市场供需矛盾或有缓解，同时给到价格端一定的支持，在低库存的运行下，煤矿价格较为坚挺，短期下调幅度相对有限。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。