原油月报：供应端利好，低库存驱动油价

供 应 端 利 好 ， 低 库 存 驱 动 油 价20230903 黄 秀 仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802 月度观点及策略 月度观点 ◆库存：美国上周原油库存降幅远超市场预期，因出口强劲且国内炼厂加工量下降。当周，美国原油库存减少1,060万桶，至4.229亿桶，之前预期为减少330万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存减少150万桶。上周美国原油净进口量减少586,000桶/日，因布伦特与WTI价差跌至每桶负5美元附近，通常该价差走阔意味着美国原油对海外买家的吸引力增加。当周，美国汽油库存下降20万桶，至2.174亿桶，此前预期为减少90万桶。包括取暖油和柴油在内的馏分油库存增加120万桶，至1.179亿桶，预期为增加20万桶。 ◆供应：上周美国原油产量维持在1280万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。未来产量的先行指标美国石油和天然气钻机数趋势下降，为2022年3月以来最低水准。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。俄罗斯与OPEC+或酝酿进一步减产，此前俄罗斯宣布8月份追加减产50万桶/日，沙特宣布7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括此前OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加去年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到516万桶/日，相当于全球需求的5.2%左右。 ◆需求：上周美国炼油厂原油加工量减少173,000桶/日，炼油厂产能利用率较之前一周下降1.2个百分点至93.3%。美国的大型炼油企业的总产能在1,790万桶/日。一年多来，由于汽油和柴油需求强劲以及利润率高，炼油行业的产能运转率一直在90%以上。美国阵亡将士纪念日后，美国汽油需求进入旺季，该假期传统上标志着美国夏季旅游高峰的开始，但在夏季结束前和进入劳动节长周末前，炼油活动开始放缓，驾车季将在劳动节长周末结束。中国7月份的炼油量较上年同期增长17.4%，因为炼油商保持产量增长，以满足国内夏季旅游的需求，并通过出口燃油从较高的地区利润率中 获利。从去年四季度开始中国需求明显好转，一方面是国内防疫政策全面放松，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。 ◆观点:需求端有明确的增量，供应端中东与俄罗斯减产，库存依然处于较低水平。上周美国原油库存减少，因出口和炼厂炼油量强劲，库存趋势下降，低库存是驱动油价上涨的主要因素，原油多单坚定持有。同时OPEC七月原油产量大幅下降，沙特兑现减产承诺，俄罗斯减少9月原油出口，供应端利多原油。 ◆策略：多单持有SC2310，止损600 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 全球供需平衡表 资料来源：EIA、华联期货研究所 期现市场 期现结构 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 远期曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 原油运费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国上周原油库存降幅远超市场预期，因出口强劲且国内炼厂加工量下降。当周，美国原油库存减少1,060万桶，至4.229亿桶，之前预期为减少330万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存减少150万桶。上周美国原油净进口量减少586,000桶/日，因布伦特与WTI价差跌至每桶负5美元附近，通常该价差走阔意味着美国原油对海外买家的吸引力增加。当周，美国汽油库存下降20万桶，至2.174亿桶，此前预期为减少90万桶。包括取暖油和柴油在内的馏分油库存增加120万桶，至1.179亿桶，预期为增加20万桶。 中国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国原油库存增量降至历史低点，因为国内原油加工需求旺盛，同时进口原油下降。 原油仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上海能源交易所INE原油仓单近期连续下降，说明可交割油库的仓单库存水平较低，相对利多国内原油期货。 供给端 OPEC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 7月份石油输出国组织(OPEC)所有成员国的原油产量下滑83.6万桶日，至2,731万桶日，由于沙特阿拉伯的产量下降了96.8万桶/日，该国上个月几乎兑现了其承诺的100万桶/日的减产。7月份沙特、利比亚和尼日利亚的产量较6月下滑，而伊朗、安哥拉和伊拉克的产量上升抵消了部分沙特的减产。然而，利比亚、伊朗和委内瑞拉被豁免执行OPEC+减产协议。OPEC和OPEC+协议的领导者沙特7月份的原油产量较6月下降96.8万桶日至平均902.1万桶日，由于沙特单方面自愿减产，该国的原油产量目前已低于俄罗斯的产量。利比亚产量下降5.2万桶日，尼日利亚产量下降4万桶日，是OPEC上月原油产量其他降幅较大的国家。沙特也将在8月和9月继续拉低OPEC的产量，此前该国上周表示，将把单方面自愿减产延长至9月。俄罗斯方面也宣布将其出口削减延长至9月份，尽管承诺的削减幅度低于8月份。在沙特宣布延长产量后不久，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将在9月削减石油出口30万桶日，俄罗斯此前表示，将在8月削减石油出口50万桶/日。OPEC+减产将令今年余下时间市场供应收紧。 美国产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油产量维持在1280万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。未来产量的先行指标美国石油和天然气钻机数趋势下降，为2022年3月以来最低水准。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。 美国钻井 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 未来产量的先行指标美国石油和天然气钻机数趋势下降，为2022年3月以来最低水准。 全球产量 资料来源：OPEC OPEC+的一系列减产计划使全球供应减少，OPEC+的沙特和俄罗斯采取行动保持供应紧张，沙特表示，将把自愿减产100万桶日的计划延长第三个月至9月底，并补充说可能会延长自愿减产时间，或加大减产力度，预计沙特9月石油产量约为900万桶日；俄罗斯副总理诺瓦克表示，该国将在9月减少石油出口30万桶/日。此轮减产行动始于去年10月5日的会议，并在4月3日和6月4日会议上以自愿的方式加大减产力度。此前，俄罗斯宣布8月份追加减产50万桶/日，沙特宣布7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括此前OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加去年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到516万桶/日，相当于全球需求的5.2%左右。大量过剩供应从2022年底开始积聚，并蔓延到今年上半年，追加的减产将消除石油市场上积累的过剩供应，如果全年都保持减产，过去两个季度的积累的过剩供应将在11月之前消失，全球供应或继续下行，利多原油。 需求端 中国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国7月份的炼油量较上年同期增长17.4%，因为炼油商保持产量增长，以满足国内夏季旅游的需求，并通过出口燃油从较高的地区利润率中获利。从去年四季度开始中国需求明显好转，一方面是国内防疫政策全面放松，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。中国是全球第二大石油消费国，原油的下游消费主要来自炼厂的加工，因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化。今年以来中国需求有所好转，一方面是国内防疫政策放松，全国主要城市的交通运输流量出现改善，对油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升;另一方面，为缓解产品库存压力，国内调整政策，重新加大了成品油出口，原油加工量随之不断回升 中国原油进口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 海关总署公布，中国7月原油进口量总计为4,369万吨，合1,029万桶/日。中国是全球最大的石油进口国。中国7月原油进口量比上月下降18.8%，每日进口量为1月以来最低，但仍比去年同期增长17%。数据显示，按美元计价，今年7月份中国进出口4829.2亿美元，下降136%。其中，出口2817.6亿美元，下降14.5%;进口2011.6亿美元，下降12.4%;贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。 中国成品油出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国1-6月成品油出口量同比增加44.7%，至3,131万吨，这是因为国内需求相对疲弱,因此炼企将库存出口至国外，而原油进口和加工量仍然高企。2023年6月，中国柴油出口量为29万吨，同比减少12.4%;1-6月出口总量为749万吨，同比增长263.5%。2023年6月，中国汽油出口量为95万吨，同比增加30.7%;1-6月出口总量为617万吨，同比增加10.9%。2023年6月，中国航空煤油出口量为108万吨，同比增加109.3%;1-6月出口总量为674万吨，同比增长57.3%。中国房地产市场持续疲软，近期数据显示房地产投资下滑，及制造业景气不振，令国内柴油需求承压。航空业需求的加强也提振航煤出口，达到95万吨，高于去年同期的81万吨。进出中国的国际航班数量已达到今年以来高位，达到新冠疫情前水平的62%国际航班的燃料销售作为出口。不过，国际航班的回升速度远远落后中国国内航空旅行市场的复苏，后者已经超过了疫情前水平。包括船用燃料油在内，5月精炼燃料出口总量较去年猛增49.8%，达到488万吨。5月时，中国下发第二批成品油出口配额900万吨，仅有1月时发放1,899万吨的一半，但比约一年前发放450万吨的配额多了一倍 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国炼油厂原油加工量减少173,000桶/日，炼油厂产能利用率较之前一周下降1.2个百分点至93.3%。美国的大型炼油企业的总产能在1,790万桶/日。一年多来，由于汽油和柴油需求强劲以及利润率高，炼油行业的产能运转率一直在90%以上。美国阵亡将士纪念日后，美国汽油需求进入旺季，该假期传统上标志着美国夏季旅游高峰的开始，但在夏季结束前和进入劳动节长周末前，炼油活动开始放缓，驾车季将在劳动节长周末结束。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国炼油厂原油加工量减少173,000桶/日，炼油厂产能利用率较之前一周下降1.2个百分点至93.3%。美国的大型炼油企业的总产能在1,790万桶/日。一年多来，由于汽油和柴油需求强劲以及利润率高，炼油行业的产能运转率一直在90%以上。美国阵亡将士纪念日后，美国汽油需求进入旺季，该假期传统上标志着美国夏季旅游高峰的开始，但在夏季结束前和进入劳动节长周末前，炼油活动开始放缓，驾车季将在劳动节长周末结束。 THANKS 华联期货与您同