原油周报：供应端有利多驱动，但油价反应有限

核心观点与关键数据

• 价格表现：WTI和Brent期货价格分别上涨1.76%和1.5%，达到68.37美元/桶和71.71美元/桶。上涨主要受供应端利好驱动，包括地缘局势紧张和OPEC+的补偿性减产计划。
• 供应端：
  • OPEC+2月产量环比增加36.3万桶/日，达到4101万桶/日，其中哈萨克斯坦增产幅度最大。
  • OPEC+发布补偿性减产计划，涉及七个成员国，计划削减18.9至43.5万桶/日，以对冲4月开始的逐月增产计划。
  • 地缘局势升温：美国对伊朗新一轮制裁首次涉及国内一家独立炼厂，中东局势升级，俄乌冲突持续。
• 需求端：
  • 美国商业原油库存超预期累库，SPR继续增长，三大成品油同时去库，其中馏分油和航煤去库幅度超过2%。
  • 美国炼厂开工率上升，石油产品表需下滑，主要由于汽油表需下滑，航煤表需增长明显。
  • 中国原油进口量同比下降5%，主要由于美国对运输俄罗斯和伊朗石油的船舶实施更严格的制裁，以及中国港口禁令。
• 中国供需：
  • 中国原油加工量环比减少，主因主营炼厂加工量下降。
  • 美国发布对伊朗新一轮制裁，涉及一家山东私营炼厂，因接收了由“影子船队”船只运输的伊朗原油而受到制裁。

研究结论

• 供需双端施压：原油平衡表二季度开始去库转累库，累库幅度预期增加，油价维持弱势。
• 利多因素有限：美俄关系改善带来的供应侧风险和贸易战下的需求侧风险仍有待观察。
• 上行风险：由于原油低库存格局，需警惕制裁措施或经济超预期表现带来的上行风险。