有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：日本央行或于年底前结束负利率政策，美国8月消费者物价指数或再次反弹

日本央行或于年底前结束负利率政策，美国8月消费者物价指数或再次反弹 2023年09月11日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：日本央行行长植田和男表示倘若物价和工资持续上涨或于年底前结束负利率政策，叠加中国8月社会融资规模和人民币各项贷款年率均超预期和前值，美元指数震荡偏弱支撑有色金属价格；但因OPEC+俄罗斯延续原油减产引发通胀回升预期，使美国中长期国债收益率难以下降，后续仍需警惕美国与非美经济体之间利差走高而令有色金属价格承压。 上游：国内多个铜冶炼厂成交4万吨9月和3万吨10月装船期的铜精矿，使中国铜精矿9月生产量和进口量均环比增加而供给偏松；国内电解铜与光亮及老化废铜价差转负削弱废铜经济性，国内废铜9月生产量或环比下降而供给偏紧致贸易商捂货惜售，再生铜杆厂因新增订单有限而保持按需采购；国内9月有5家铜冶炼厂粗炼环节检修但实际影响产量不大，大冶有色铜冶炼厂技改升级或于9月下旬正式投料，或使中国9月矿产粗铜生产量环比增加；非洲积压铜因三季度为非洲农产品发运季节而物流紧张致发货进程缓慢但或于四季度有所缓解，或使中国电解铜9月进口量环增有限而供给紧平衡；以上说明国产铜交割交仓但进口铜清关量减少或使国内电解铜可流通货源仍然偏紧。 电解铜 下游：国内精铜杆厂新增订单有限但因生产节奏调整，再生铜杆厂因原材料供给偏紧和新增订单有限致排单持续缓解和产成品库存增加，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；光伏及燃油与新能源汽车行业订单表现不错，房地产刺激政策升级引导销售改善预期，或使9月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜持货商挺价销售致下游采购意愿不佳而现货成交一般。 投资策略：预计沪铜价格或先强后弱，关注66000-67000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注9月12日欧元区和德国9月ZEW经济景气指数；13日英国7月进出口贸易帐与工业产出及国内生产总值月率、美国8月消费者物价指数CPI；14日欧洲央行9月利率决议、美国当周初请失业金人数与8月生产者物价指数PPI及零售销售月率；15日中国8月工业增加值与社会消费品零售额及城镇固定资产投资额，欧元区7月进出口贸易帐、美国8月进口物价指数与工业产出月率及9月消费者信心指数。 氧化铝与电解铝 上游：三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿，几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主但亦存部分现货成交推升价格，使中国港口铝土矿到港量较上周减少； 河南铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，但是河南部分使用进口铝土矿的氧化铝企业存在复产或提产预期、鲁冀桂检修氧化铝企业已于9月初陆续复产、山西氧化铝企业因利润修复而提产意愿升高且新投产能渐趋满产、广西新投氧化铝产能持续释放，或使国内氧化铝9月生产量环比增加而中长期供给趋松； 国内电解铝每日生产量约11.6万吨而其中铸锭量约3.1万吨，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，云南尚有10万吨减停产及16万吨新接转电解铝产能待投产，内蒙古白音华剩余20万吨新增产能或于四季度投产，或使国内电解铝9月生产量环比增加； 以上说明进口窗口打开和云南增量释放引导国内电解铝供给预期趋松，但是临近交割贸易商收货致现 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周增加；国内电解铝价格走高抑制下游采购提货积极性，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略升，其中铝线缆、铝板带、铝箔、再生铝合金产能开工率较上周升高；铝型材产能开工率较上周下降；原生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游按需采购为主但贸易商交割收货促现货成交尚可。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏弱，关注2850-2950附近支撑位及3200-3500附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或先强后弱，关注18200-18400附近支撑位及19600-20000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注9月12日欧元区和德国9月ZEW经济景气指数；13日英国7月进出口贸易帐与工业产出及国内生产总值月率、美国8月消费者物价指数CPI；14日欧洲央行9月利率决议、美国当周初请失业金人数与8月生产者物价指数PPI及零售销售月率；15日中国8月工业增加值与社会消费品零售额及城镇固定资产投资额，欧元区7月进出口贸易帐、美国8月进口物价指数与工业产出月率及9月消费者信心指数。 有色金属周报(电解铜) 进口铜减少但交割交仓或增加， 部分电网订单交货或支撑需求 沪铜基差和月差均为正且处于相对高位，而这源于国内9月有5家铜冶炼厂检修但实际影响产量不大且大冶有色9月下旬将投产，叠加非洲积压铜因三季度为非洲农产品发运季节而物流紧张致发货进程缓慢但或于四季度有所缓解，传统消费旺季引导下游乐观需求预期，或使国内电解铜9月保持供需紧平衡，建议暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负且基本处于合理区间，但因欧美消费端核心通胀反复或使美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，欧洲8月Markit制造与服务业PMI均跌破枯荣线50引发欧洲经济衰退担忧，伦金所电解铜库存量持续累积，建议前期LME铜(0-3)合约价差的多单谨慎持有。 中国电解铜社会库存量较上周减少 沪伦铜价比值略高于近五年均值，进口窗口关闭或抑制铜清关量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加；下游补货量增加使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比升高 COMEX铜库存量较上周震荡减少，非商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），商业多头（空头）持仓量震荡减少（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 中国主流港口铜精矿库存量较上周增加 印尼自由港获得24年5月前出口170万吨铜精矿许可证，叠加国内多个铜冶炼厂成交4万吨9月和3万吨10月装船期的铜精矿，使中国铜精矿9月生产量和进口量均环比增加而供给偏松，中国铜精矿周度进口指数环比升高，中国港口铜精矿入港量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周增加。 精废价差为负削弱废铜经济替代性 国内电解铜与光亮及老化废铜价差转负削弱废铜经济性，国内废铜9月生产量或环比下降而供给偏紧致贸易商捂货惜售，再生铜杆厂因新增订单有限而保持按需采购。 中国9月矿产和进口粗铜或环比增加 北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主，国内9月有5家铜冶炼厂粗炼环节检修但实际影响产量不大，大冶有色铜冶炼厂技改升级或于9月下旬正式投料，秘鲁铜业SPCC招标2000吨左右阳极铜或于9-10月到港，或使中国9月矿产和进口粗铜生产量环比增加，白银有色炉炼铜技改项目或于10月开始投料，东北某铜冶炼厂已完成第一次年度检修且或于年底前安排第二次技改升级，华南某冶炼厂二期工程或于10-11月完工投料。 中国电解铜9月生产量或环降但进口量或环增 国内9月有5家铜冶炼厂检修但实际影响产量不大且大冶有色9月下旬将投产，叠加非洲积压铜因三季度为非洲农产品发运季节而物流紧张致发货进程缓慢但或于四季度有所缓解，或使中国电解铜9月生产量环比略降且进口量环增有限而供给紧平衡，而10至11月或分别有3及1家铜冶炼厂检修。 国内精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高） 国内精铜杆厂新增订单有限但因生产节奏调整，再生铜杆厂因原材料供给偏紧和新增订单有限致排单持续缓解和产成品库存增加，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；传统消费旺季引导下游乐观需求预期，光伏及燃油与新能源汽车行业订单表现不错，房地产刺激政策升级引导销售改善预期，或使9月铜材企业产能开工率环比升高。 中国电线缆和漆包线9月产能开工率或环比升高 铜电线电缆（国网与南网新增订单将于9-10月集中交货提振电线电缆需求，新能源汽车与光伏风电行业订单保持稳定，房地产竣工因销售偏弱而对铜线缆消费拉动仍偏弱）、铜漆包线（全国漆包线企业总年产能约300万吨而产能过剩致加工费用下降、产品利润压缩和订单账期延长，下游需求偏弱促漆包线企业积极拓展业务范围）9月产能开工率或环比升高。 中国铜板带(铜箔)9月产能开工率或环比升高(升高) 铜板带（国网变压器设备周期性更换使部分铜板带企业订单爆满，预计引线框架、电力变压器带、外贸服辅料及耐火电缆铜护套等终端需求订单将维持不错表现）、铜箔（消费电子与5G通信设备下半年对电子电路铜箔需求或渐趋回暖；汽车消费政策促产业链库存逐步消化后，下游头部电池厂储能与动力电池订单明显增加，使多数大中型铜箔企业排产明显增长）9月产能开工率或环比升高。 中国铜管和黄铜棒9月产能开工率或环比下降 铜管（空调生产商9月排产或仍下滑，订单交付周期不再紧张而交货节奏放缓，11-12月出口与内销订单或将好转，且9-12月或完成24年出口订单接单）、黄铜棒（海外需求订单难有改善，部分铜棒企业反馈卫浴或接插件等下游为节省成本而选择不锈钢或铁）9月产能开工率或环比下降。 有色金属周报(氧化铝) 鲁冀桂检修氧化铝企业已复产，利润修复促豫氧化铝厂用进口矿 氧化铝基差转为但月差为正，而这源于河南部分使用进口铝土矿的氧化铝企业存在复产或提产预期、鲁冀桂检修氧化铝企业已于9月初陆续复产、山西氧化铝企业因利润修复而提产意愿升高且新投产能渐趋满产、广西新投氧化铝产能持续释放，或使国内氧化铝9月生产量环比增加，建议暂时观望氧化铝基差的套利机会。 中国港口氧化铝库存量较上周减少 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，使中国氧化铝进口仍处于亏损状态，但是中国港口氧化铝库存量较上周减少。 中国港口铝土矿周度到港量环比减少 三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿，几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主但亦存部分现货成交推升价格，使中国港口铝土矿到港量较上周减少。 中国氧化铝9月生产量或环比增加 河南铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，但是河南部分使用进口铝土矿的氧化铝企业存在复产或提产预期、鲁冀桂检修氧化铝企业已于9月初陆续复产、山西氧化铝企业因利润修复而提产意愿升高且新投产能渐趋满产、广西新投氧化铝产能持续释放，或使国内氧化铝9月生产量环比增加，叠加云南电解铝产能增量越发有限、内蒙古某氧化铝厂计划10月复产50万吨，购买6万吨9月上旬船期的印尼氧化铝，购买6万吨9月船期的西澳氧化铝，购买7.2万吨10月船期的西澳氧化铝，或使国内氧化铝中长期供给趋松。 有色金属周报(电解铝) 贸易商交割收货致电解铝供给偏紧，传统消费旺季来临下游逢低补库 沪铝基差和月差均为正且处于相对高位，而这源于传统消费旺季来临引导下游乐观需求预期，进口窗口打开但进口铝不满足国内电解铝交割标准，临近交割贸易商收货致现货供给偏紧，建议关注短线轻仓逢高做空沪铝基差与月差的套利机会。 LME铝(0-3)近远月合约价差为负且处相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀反复或使美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，欧洲8月Markit制造与服务业PMI全部跌破枯荣线50致欧洲经济衰退担忧、中国电解铝产能高位运行引发供给压力。 中国电解铝社会库存量较上周增加 沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口打开或增大中国电解铝进口量，但中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝库存量较上周减少。 废铝供给偏紧状态仍待时间缓解 废铝上游拆解与破碎9月或逐步复工但暂难改供给偏紧状态，重熔棒等下游因利润压缩甚至亏损和订单走弱而按需采购为主。 国内电解铝每日