锂电产业链中期策略报告：锂电行业步入成熟期，关注新技术方向

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1电气设备锂电产业链中期策略报告领先大市-A(维持)锂电行业步入成熟期，关注新技术方向2023年9月8日行业研究/行业中期策略电气设备板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级300750.SZ宁德时代买入-A002812.SZ恩捷股份买入-A002585.SZ双星新材买入-B000035.SZ中国天楹买入-A002866.SZ传艺科技买入-A300068.SZ南都电源买入-B相关报告：【山证电气设备】1-7月全球电池产量609GWh，比亚迪以158亿完成公司史上最大并购案-锂电行业周报(20230828-20230901)2023.9.3【山证电气设备】宁德时代5MWhEnrD液冷储能预制舱量产交付，比亚迪或在韩国建厂-行业周报(20230821-20230827)2023.8.28分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com投资要点：购置税减免政策延续，2023H1新能源车产销量继续高增。2023年6月，工信部、财政部等部门发布公告，明确新能源汽车购置税减免政策延长至2027年。在政策支持和市场驱动的背景下，我国新能源车近三年持续高增长，渗透率快速爬升至29%，而全球新能车渗透率为15%。国际能源署预计2022-2030年全球新能源车销量CAGR17.4%，仍有成长空间。目前来看我国新能源车出口数据表现亮眼，高增长有望持续但增速将持续收窄。锂电主产业链供大于求价格下行，多指标显示行业步入成熟期。2023年1-6月动力电池同比增长36.8%，增速有所放缓。动力电池格局稳定，集中度有提升。产业链价格出现下行趋势，行业库存处于高位，产能利用率下行，宁德时代为首的厂商海外出口占比持续提升。根据多个产业生命周期指标，包括锂电池产业链当前行业增速、利润增速、技术成熟度、竞争壁垒、竞争对手数量等指标，综合来看符合成熟期的特征。当有新的技术变革或新的需求点出现时，行业或将迎来新一轮的成长周期，当前建议布局处于0-1阶段、弹性更高的新技术环节。推荐关注新技术方向：钠离子电池、复合集流体、重力储能等。钠离子电池方面，其成本优势和安全性优势凸显，远期量产成本可降至0.3-0.4元/Wh，预计2026/2030年全球钠离子电池需求规模116/526GWh，截至2023年6月底，全国已投产的钠离子电池专用产能达到10GWh，产业进展顺利，关注一体化布局的传艺科技。复合集流体方面，复合铜箔比电解铜箔更具轻量化、安全性、成本优势，我们预计市场空间将从2023年的47亿元逐步增长至2025年的174亿元，上下游产业链布局进展顺利，关注膜材工艺积累深厚、PET铜箔进展领先的双星新材。重力储能方面，具有建设周期短、度电成本低、平均寿命长、建设环境要求低、安全可靠性高等优势，关注重力储能进展领先、具备技术优势的中国天楹。推荐标的：宁德时代、恩捷股份、双星新材、中国天楹、传艺科技、南都电源。风险提示：下游需求不及预期；国内外政策风险；原材料价格大幅波动。 行业研究/行业中期策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1.购置税减免政策延续，2023H1新能源车产销量继续高增.........................................................................................62.锂电主产业链供大于求，开工率及价格趋势下行.......................................................................................................92.1电池格局稳定，需求增速下行.................................................................................................................................92.2原材料供大于求，价格还有下降空间...................................................................................................................113.锂电行业步入成熟期，关注新技术变革机会.............................................................................................................153.1行业增速：营收、净利润增速放缓，资本开支增速下滑...................................................................................173.2盈利能力：锂电行业毛利率有下行趋势...............................................................................................................183.3技术成熟度：行业技术已较为成熟，细分方向新技术仍在迭代.......................................................................183.4竞争壁垒：竞争对手数量逐渐减少，行业集中度逐步提升...............................................................................194.推荐新技术方向：钠离子电池、复合集流体、重力储能等.....................................................................................204.1钠离子电池：成本优势+安全性优势凸显，看好在储能领域的应用.................................................................204.2复合集流体：受减重、降本、安全性需求驱动，复合集流体产业化元年已至...............................................254.3重力储能：属于机械储能之一，效率高、寿命长、成本低...............................................................................305.投资建议.........................................................................................................................................................................326.风险提示.........................................................................................................................................................................35图表目录图1：中国新能源车历年产量（万辆）...........................................................................................................................7图2：中国新能源汽车产量（万辆）...............................................................................................................................7图3：各国新能源车渗透率（%）...................................................................................................................................8图4：全球新能源汽车销量（万辆）...............................................................................................................................8图5：中国新能源车出口量（万辆、%）.......................................................................................................................8 行业研究/行业中期策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图6：中国动力电池产量（GWh、%）..........................................................................................................................9图7：动力电芯市场均价（元/Wh）..............................................................................................................................10图8：中国动力电池总产量（GWh）............................................................................................................................10图9：宁德时代库存商品（亿元）.................................................................................................................................10图10：宁德时代产能利用率（%）...............................................................................................................................10图11：我国动力电池出口量（GWh）..........................................................................................................................11图12：宁德时代海外营收及占总营收比重（亿元）...................................................................................................11图13：电池级碳酸锂均价（万元/吨）....................................................