光伏行业24年中期策略报告：光储需求临触底修复，关注新技术迭代机会

证券研究报告2024年08月13日 光储需求临触底修复，关注新技术迭代机会 光伏行业24年中期策略报告 核心结论 光伏产业链仍在出清，出口需求确定性高于国内。从供给来看，24Q2产业链仍处于过剩状态。展望未来，随着电价政策实施和新能源入市比例提高，电价短期存在下降可能。我们预计电价降至0.3元以下时，光储项目IRR降至6%以下。伴随光伏出口数据持续高增，光伏产业出口需求的确定性高于国内需求的确定性，同时海外出口中新兴市场国家的需求增速明显高于发达市场国家。展望2024下半年，随着降息周期的接近，我们认为新兴市场国家有望维持高增速，与之相关的标的有望受益。 24H2光储供给端边际改善有望延续，需求或迎触底修复。需求端看，24H2我们预计亚非拉区域光储需求旺盛。其中截至24年6月，中国光伏逆变器及储能逆变器出口金额持续提升，出口至巴基斯坦0.65亿美元，同比+491%，环比+2%；出口至沙特阿拉伯0.38亿美元，同比+1800%，环比+138%。我们预计2024年海内外光储需求景气度仍在提升。供给端看，截至24Q2欧洲户储库存逐步出清，展望24H2，光储及微逆补库需求或将持续增长。 光伏领域重点关注HJT新技术突破。白银供需缺口预计全年价格向上、银包铜银含量持续下降、HJT将迎来成本拐点。HJT已逐步导入0BB+30%银包铜浆料，在目前银价接近8000元/kg情况下，HJT相较TopCon能实现0.04元/w银浆成本优势，伴随白银价格进一步催化上涨，银浆成本差有望进一步加大。我们预计24Q3或是HJT规模量产突破时间节点，新技术渗透率有望快速上升。 分析师 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn 章启耀S080052210000215221327108zhangqiyao@research.xbmail.com.cn 投资建议： 联系人 主线一：在光储见底需求触底修复的过程中，海外渠道布局广阔、产品梯队分布充实的龙头标的将率先受益。首推具备估值优势及个股α的阳光电源；主线二：截至24Q2供给端欧美户储库存趋向见底，微型逆变器渠道库存逐步出清，展望24H2补库需求明显,持续推荐光储环节德业股份、昱能科技，建议关注禾迈股份； 董正奇18850591612dongzhengqi@research.xbmail.com.cn王渝17828197670wangyu1@research.xbmail.com.cn 主线三：24年预计亚非拉新能源需求增量明显，推荐受益中东市场光伏需求增长，订单超预期提升的跟踪支架龙头中信博； 相关研究 主线四：24年HJT或将迎来全新量产化拐点，推荐受益标的迈为股份、琏升科技、宇邦新材。 电力设备：新型电力系统方案推动电网设备投资，持续推荐风电和光储板块—电新行业周报20240805-20230811 2024-08-11电力设备：全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会—风电行业2024年中期策略报告2024-08-09电力设备：新能源消纳驱动电网投资，出海企业扬帆起航—电力设备2024年中期策略报告2024-08-07 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧、产能过剩风险 内容目录 一、电力设备行业估值已在底部，机构持仓比例下降至第4位.............................................41.1、2024年上半年市场风险偏较低，电力设备板块估值已在底部.................................4二、光储：新兴市场国家需求旺盛，海外储能景气度延续....................................................62.1、海外储能需求持续提升，优质供应商持续受益........................................................62.2、光伏主链供给过剩，支架环节有望产生超额盈利.....................................................10三、光伏领域重点关注HJT新技术布局................................................................................143.1、白银价格预计有较强上涨空间，光伏白银需求持续提升..........................................143.2、银包铜+0BB助力HJT降本增效，银价上涨促HJT迎成本拐点.............................153.2.1、HJT电池采用低温银浆技术，市场占比逐年上升............................................153.2.2、银包铜+0BB助力HJT降本增效，24Q3或是新技术放量拐点.......................16风险提示................................................................................................................................19 图表目录 图1：截至七月末，防守类资产黄金收益率最高，海外发达市场收益率优于新兴市场...........4图2：受市场风险偏好影响，截至七月末电力设备整体板块下跌15.64%...............................4图3：光伏板块周期属性突显，截至七月末在电力设备中调整最多........................................5图4：光伏设备在电力设备板块中估值最低.............................................................................5图5：光伏板块经过多轮周期，目前估值进入底部空间..........................................................6图6：2024年上半年中国新型储能新增装机同比快速增长（月度）.......................................7图7：2024年上半年中国新型储能新增装机同比快速增长（季度）.......................................7图8：2024年上半年中国储能项目中标规模快速增长............................................................7图9：截至24Q1美国表前储能装机需求占比最高(MW).........................................................8图10：截至24Q1美国表前储能装机需求占比最高(MWh).....................................................8图11：23年美国储能市场新增装机功率同比增长超80%(MW)..............................................8图12：23年美国储能市场新增装机容量同比增长超80%(MW).............................................8图13：24年上半年德国储能新增装机量同比有所下滑（单位：MWh）................................8图14：2024年上半年2小时储能系统和EPC采购中标价下行.............................................9图15：我国方形磷酸铁锂电池价格（储能型，280Ah）持续下降（单位：元/Wh）..............9图16：2024Q1美国电网规模电池储能系统价格下降（单位：美元/kW）.............................9图17：24年光伏新增装机1-5月累计同比+29.31%.............................................................11图18：整体出口1-6月同比+30%.........................................................................................11图19：欧洲出口需求持平（单位：MW）.............................................................................11图20：2024年我国弃风弃光率创新高（单位：%）............................................................12 图21：国投电力四川水电价格连续四年上涨（单位：元/kwh）...........................................12图22：预计未来市场化电价占比与现货电价占比提升..........................................................12图23：短期新能源入市对上网电价冲击较大.........................................................................12图24：印度光伏装机需求有望重新恢复增长.........................................................................13图25：24年中东市场有望实现20%以上增长（单位：GW）..............................................14图26：白银价格自2024年3月后价格大幅上涨..................................................................14图27：2019-2023白银价格随供需差的扩大而上升..............................................................14图28：2018-2023工业白银需求变化，光伏白银需求占比逐渐增加....................................15图29：2023-2030年不同电池技术路线市场占比变化趋势，异质结电池占比逐年上升.......16 表1：全球储能需求有望持续增长.........................................................................................10表2：光伏主链24年仍处于过剩出清状态............................................................................11表3：电价降至0.3元/kwh以下，IRR将降至6%以下.........................................................13表4：2024E-2026E全球光伏总银耗需求，需求量增长空间广阔.........................................15表5：2023年Q4各类电池片对比，HJT银耗量小于TopCon电池（表中为23年Q4行业优秀企业水准