晨会纪要

重点推荐 1.通胀相继见底回升，信号积极——国内观察：2023年8月通胀数据2.历史、现在和未来，地产稳定复苏有望——宏观周报（20230904-20230910）3.近期油价上涨成因及展望——原油研究系列（一） 财经要闻 1.WTI原油震荡上行。2.国家金融监督管理总局:引导保险公司支持资本市场平稳健康发展。3.中国证监会召开三场座谈会。4.国家主席习近平在黑龙江考察。5.广州首套房贷利率突破LPR下限。 正文目录 1.1.通胀相继见底回升，信号积极——国内观察：2023年8月通胀数据..........31.2.历史、现在和未来，地产稳定复苏有望——宏观周报（20230904-20230910）............................................................................................................................31.3.近期油价上涨成因及展望——原油研究系列（一）.....................................4 1.重点推荐 1.1.通胀相继见底回升，信号积极——国内观察：2023年8月通胀数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：9月9日，统计局发布8月通胀数据。8月，CPI当月同比0.1%，前值-0.3%；环比0.3%，前值0.2%。PPI当月同比-3.0%，前值-4.4%；环比0.2%，前值-0.2%。 核心观点：总的来看，8月CPI回正，结构与上个月类似，食品价格中鲜菜鲜果是短期扰动，后续猪价持续上涨的可能性不大，预计食品对CPI的影响可能总体偏中性；非食品方面服务消费暑期过后可能有所回落，但十一中秋出游需求仍有超预期可能，此外消费品价格受政策推动或将上行。PPI方面，与企业利润、名义GDP增速相关性强，同比触底决定方向，环比是否能持续正增长，决定斜率。总体上，8月价格信号反映偏积极。 CPI同比回正，环比弱于季节性，拖累依旧来自食品。CPI环比0.3%，近5年同期均值0.36%，略微弱于季节性。结构上与上个月变化不大，依然表现为非食品强，食品稍弱。8月食品环比0.5%（近5年同期均值1.66%），弱于季节性，非食品环比0.2%（近5年同期均值0.0%），强于季节性。 单月猪价上涨明显，但趋势性存疑。食品分项中，表现为肉蛋类强，鲜果鲜菜相对较弱。统计局表示受部分地区极端天气影响调运、养殖户压栏惜售及中央储备猪肉收储支撑市场信心影响，8月CPI猪肉环比11.4%，明显高于季节性，由于去年同期基数偏高，同比降幅有所收窄，但对CPI的贡献仍然为负，短期趋势性上涨的可能性较小。鲜果鲜菜环比分别为-4.4%和0.2%，均弱于季节性。 核心通胀持平，服务消费仍有空间。8月核心CPI同比0.8%，持平于上个月，环比0.0%，基本持平于季节性。8月暑期出游进入下半场，环比的动能与上月相比略有减弱，但整体仍强，表现在宾馆住宿和旅游环比分别为1.8%和1.4%，较上月有所回落，同比分别为13.4%和14.8%，仍处相对高位。往后看，今年十一国庆与中秋连休，预计后续服务消费可能仍有较好的表现。 PPI底部回升进一步明确，环比改善更加积极。PPI环比自从去年11月以来首次正增长（此前8个月中，6个月下降，2个月持平），价格回暖的信号较为明显，6月同比周期底部已确立，由于PPI同比基数的回落仍将持续，未来需关注环比能否连续超预期回升。8月从结构上来看，生产资料的回升较前期明显改善，连续4个月环比负增长后转正，与8月进口结构性表现中大宗商品的改善呼应，也验证了内需有所改善。原油价格的上涨，带动石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业环比分别上涨5.6%和5.4%，同比降幅也明显收窄。此外，金属相关行业也有所改善，有色、黑色环比均上涨。 风险提示：政策落地不及预期，海外金融市场风险。 1.2.历史、现在和未来，地产稳定复苏有望——宏观周报（20230904-20230910） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 近期有关部门密集出台房地产“认房不认贷”、降首付比例、降存量房贷利率等力度较大的促进政策，来稳定房地产市场。从市场反响来看，楼市活跃度整体上升，项目到访量和认购量增长明显，但30城商品房成交数据尚无明显起色，可能与统计数据的时滞有关。从历史经验看，2008、2014年两轮放松之后房地产均迎来全面复苏，且同时伴随降息周期。从日本历史看，1990年泡沫破裂后土地价格长期处于低位，但房价已恢复上涨，住房需求还在，商品房销售在泡沫破裂后仍有上升，直到2008年才开始快速下降。中长期看，我国经济增速和人均可支配收入增速相对较高、城镇化仍处加速阶段，房地产需求可能已有所下降，但基本规模估计还在，预计在政策推动下房地产销售会有所改善。但考虑到当前行业景气度仍然偏低，复苏尚需时日，后续市场的持续回暖可能还需政策继续推进。 新政出台后楼市活跃度整体上升。近期房地产放松政策密集出台，部分热点地区的部分楼盘到访量和认购量明显增加，预计9月当月住宅成交或将环比改善。同时，房地产的较强复苏也可能还需要政策的全面落实，如降最低首付，地方层面基本还未出台具体政策。 历史经验：政策放松推动房地产全面复苏。1）2009年政策大宽松推动房地产销量和价格大涨。2008年，房贷利率下限扩大至贷款基准利率的七折，贷款首付比例最低20%。同时，2008年9月-12月，央行共降息5次，累计降息216个基点。2009年，全国房地产量价双升，且涨幅显著。全国商品房销售面积增速从2008年的-18.8%大幅升至2009年的45.4%；2009年全国商品房销售均价上涨23.8%。2）2014年地产政策放松推动房地产全面复苏。2014年开始，众多城市取消限购政策，二套房认定标准从“认房又认贷”放松为“认贷不认房”，房贷利率下限为基准利率七折，首套房首付比例降至25%。央行重启降息周期，2014年11月-2015年10月，央行共降息6次，累计降息125个基点。2015年棚改货币化安置政策对房地产销售也有较为明显的促进作用。2016年全国房地产迎来全面复苏，商品房销售均价平均涨幅为13.7%，销售面积增速2016年4月最高升至38.8%。 政策落地空间还很大。从当前各地政策落实的速度来看，个别商品房库存水平较高的城市执行速度快，一线城市响应速度也较快，一线城市带动众多二三线城市相继跟进。房贷利率方面，9月7日，中、农、工、建四大国有银行发布公告称，9月25日起主动批量下调存量房贷利率。同日，南京宣布玄武区等四个核心区范围内购买商品房不再需要购房证明，成为本轮首个放开限购的核心城市，未来可能有更多城市放松限购、限售等措施。目前，央行已经出台降低最低首付政策，地方尚未公布具体政策；放松限购的地方在继续增加；住建部部长提出的降税费政策有空间；货币政策还有降息空间，政策上可能还会继续推进。 我国房地产需求可能已有所下降但基本规模应当还在，在政策推动下，企稳回暖的可能性较大。从日本经验看，1990年泡沫破裂后，商品住宅销售恢复较快并创下新高，直到2008年才开始大幅下降；土地价格可能受工商业用地减少影响长期处于低位，但住房价格也已修复。从经济增长看，我国GDP增速较高，2018年-2023年6月中国GDP当季同比均值为5.4%。从城镇化率看，我国城镇化进程处于加速阶段下半场，未来仍具增长空间。从居民收入看，我国人均可支配收入增速较高，居民购房潜力仍在。整体上，我国房地产需求端仍有经济基本面支撑，政策松绑有助于购房需求的不断释放，带动房地产企稳回暖。 风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险。 1.3.近期油价上涨成因及展望——原油研究系列（一） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001； 联系人：张晶磊，花雨欣，hyx@longone.com.cn 事件：在美元指数强势及加息周期背景下，近期国际油价仍持续上涨，至9月9日收盘，布伦特原油收于90.65美元/桶，较2季度末上涨20%或15美元/桶。 近期油价上涨成因一：OPEC+联合减产，供应收缩。9月5日，沙特表示将延长100万桶/天的减产协议，该协议于7月首次实施，随后延长至8月至9月，此次再延长三个月，至2023年底。俄罗斯还表示，将把30万桶/天的原油出口削减计划延长至年底。根据STEO最新数据，沙特7月份原油产量930万桶/天（不含凝析油），较6月份下降75万桶/天；俄罗斯的7月份石油产量为1051万桶/天，较6月略有下降，其中不排除凝析油产量提升的可能；而沙特（不含凝析油）和俄罗斯的石油产量合计占全球约20%。 近期油价上涨成因二：美国原油库存持续下降，钻机数持续减少。根据EIA数据，过去四周，美国原油库存连续减少相当于100万桶/天。至9月1日当周，美国商业原油库存4.166亿桶，周下降631万桶；汽油库存2.147亿桶，周下降267万桶；馏分油库存1.186亿桶，周增加68万桶；美国原油产量1280万桶/天，周环比不变，较去年同期增加70万桶/天。至9月8日，美国钻机数632台，周环比增加1台，较去年同期减少127台；其中采油钻机数513台，周环比增加1台，较去年同期减少78台。 近期油价上涨成因三：需求好转，国内进口增加。根据海关数据，8月份国内进口原油5280万吨，较7月份增加911万吨，创今年以来新高；1-8月份累计进口33013万吨，同比增长14.7%。三大权威机构对今年石油的需求预测，2023年全球石油需求增长176~244万桶/天，供应增长143~189万桶/天，供需盈余为-60~160万桶/天。 油价展望：我们认为原油价格维持区间震荡，但均价中枢提升。目前美联储加息背景下影响全球石油需求；夏季旅游旺季的结束，航空燃油需求有所缓解；同时伊朗、委内瑞拉存增产可能；预计上行空间有限。考虑到全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效率的边际影响下降、油井老化等因素，预计油价将在中高位80-100美元/桶区间震荡。 投资建议：油价中枢维持较高位置，建议关注国内油气行业龙头，中国石油、中国海油、中国石化。从全球油服资本开支稳定增长，海上油气增产以弥补美国页岩资本开支的减少，建议关注国内油服龙头：海油工程、中海油服等。 风险提示：全球经济衰退风险；油价引发通胀加剧风险。 2.财经新闻 1.WTI原油震荡上行 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001，邮箱：zjk@longone.com.cn WTI原油上周震荡上行，于周五收于87.51美元/桶，周平均价涨幅5.45%。截至2023年9月1日当周，美国原油产量为1280万桶/日，同比增长70万桶/日。截至9月8日当周，美国钻机数632台，较去年同期减少127台；其中采油钻机数513，较去年同期减少78台。9月1日当周，美国炼厂吞吐量为1662.3万桶/日，开工率93.1%。 OPEC+8月平均产量为4052万桶/日，其中OPEC13个成员国环比产量增加19万桶/日。其中非OPEC国家的产量减少了7万桶/日。即使净增，该OPEC+的产量仍远低于今年夏季早些时候的水平。标普调查显示，沙特阿拉伯8月原油产量为895万桶/日，环比减 少10万桶/日，为2021年5月以来的最低水平。该集团中最大的非欧佩克产油国俄罗斯8月份产量减少了2万桶/日，至940万桶/日。俄罗斯