2023年中报点评：导航控制和弹药信息化业务需求上行，毛利持续改善

导航控制和弹药信息化业务需求上行，毛利持续改善 挖掘价值投资成长 2023年09月08日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：18811464006 ◆北方导航军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，包括导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，其中导航与控制之中分为制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制产品和技术。2023年上半年公司实现营业收入17.21亿元，同比增长4.57%；2023年上半年公司实现归母净利润1.46亿元，同比增长25.26%，实现扣非归母净利润1.42亿元，同比增长74.52%。 ◆毛利率大幅改善，费用端表现较好。2023年上半年毛利率为26.82%，同比上升5.98pct，管理费用率12.48%同比上升0.75pct，销售费用率1.64%同比下降0.42pct，研发费用率6.12%，同比上升1.64pct。公司净利率达到9.59%，同比上升1.28pct，整体进一步改善。 ◆加强原创性引领性技术攻关。北方导航积极推进新一代装备体系深化论证，加快推进自主研发，开展关键核心技术攻关，提升环控系统、多模复合光电探测系统、通信系统、智能化集成连接的开发应用能力；推进联合研制、工艺攻关和基础技术研究，发挥快速工程产业化和数智制造等优势。 ◆落实数智工程战略，推进智能工厂建设。北方导航建设智能制造体系，围绕智能化生产线，夯实制导系列产品的智能化生产能力，完善关重零件的网络化协同加工能力，提高数字化物流管控能力，持续加强人机协同和数字孪生仿真技术应用；加速推进智能化柔性生产线建设应用，一体化推进智能化条件下的工艺设计能力提升和与之相匹配的多维度管控体系的健全。 ◆坚定履行强军首责，装备任务按期完成。北方导航抓好签订阶段的合同条款全要素管控，实现全面保供、精准保供。北方导航全方位提升市场开拓意识。积极与总体院所开展业务对接，运用信息化和数字化工艺手段，强化系列产品谱系对接和项目交流。北方导航打造体系化完善服务保障机制。聚焦备战打仗需求，主动对接用户，高质量完成重大专项和活动的保障任务。 【投资建议】 ◆给予“增持”评级，基于国防军工升级带来的导航与控制、军事通信、智能集成连接需求不断增加，我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别至41.47/44.99/49.04亿元，预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别至3.26/4.26/5.68亿元，对应EPS分别为0.22/0.28/0.38元，对应PE分别为48/37/27倍。 【风险提示】 ◆国防军工下游需求不及预期风险◆行业竞争加剧影响毛利风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。