2023年年报及2024年一季报点评：毛利稳定，定增落地补充“弹药”

公司2023年度及2024年一季度经营情况概览

年度业绩

• 营业收入：2023年，公司实现营业收入36.91亿元，同比增长7.60%。
• 净利润：归母净利润9.20亿元，同比增长45.14%；扣非归母净利润9.18亿元，同比增长45.42%。
• 现金分红：公司计划向全体股东每股派发现金股利0.18元，合计派发现金红利3.72亿元，现金分红比例约为36.73%。

季度表现

• 第一季度：营业收入8.56亿元，同比下降2.00%；归母净利润1.67亿元，同比下降28.79%；扣非归母净利润1.67亿元，同比下降28.81%。

装机与发电情况

• 新增装机：2023年新增装机容量132万千瓦，累计装机容量达到561.65万千瓦。
• 发电量：全年累计完成发电量90.66亿千瓦时，同比增长11.0%；平均综合电价（含税）提高至0.4666元/千瓦时，增幅0.6%。

资源与财务影响

• 资源扰动：1Q24，公司部分项目所在区域的风能和太阳能资源条件转差，导致风电和光伏的平均利用小时数分别下降37小时和17小时。
• 成本与利润：1Q24，公司度电营收提高至0.4316元/千瓦时，毛利率为54.5%，与上年同期基本持平。
• 财务费用与投资收益：财务费用增加至0.10亿元，投资净收益减少至0.14亿元，同时计提资产与信用减值0.18亿元，导致营业利润率下降至30.4%，相比上一年度下降了3.6个百分点。

未来展望与投资建议

• 在建项目：截至2023年底，公司控股在建项目总容量达1532万千瓦。
• 资本补充：公司已完成定增，募集资金约18亿元，按20%-30%资本金比例计算，可撬动约60-90亿元的投资，为大型在建项目提供了资金支持。
• 估值与评级：预计24/25年EPS分别为0.59/0.79元，并新增26年EPS为1.01元，给予公司24年20.0倍PE估值，目标价11.80元/股，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 自然条件变化：受自然条件影响的风险。
• 电量消纳：电量消纳可能不及预期的风险。
• 补贴账期延长：补贴账期延长的风险。