2023年中报点评：低毛利业务持续缩减，产品毛利率回升

低毛利业务持续缩减，产品毛利率回升 挖掘价值投资成长 2023年08月31日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001电话：021-23586361 ◆公司发布2023年中报，上半年公司实现营业收入7.39亿，同比下降29.31%；归母净利实现亏损1.88亿元，同比收窄27.59%；扣非归母实现亏损1.95亿元，同比收窄32.18%。其中，二季度实现营业收入3.72亿元，同比下降28.21%；归母净利实现亏损0.93亿元，同比收窄21.11%；扣非归母实现亏损0.94亿元，同比收窄29.68%。 ◆产品毛利率回升，人员优化促进增效。公司坚持高质量发展，产品毛利率得到回升，综合毛利率从上年同期7.2%回升至9.7%。另外，由于进行组织架构调整和人员优化，公司降本增效成果显著，人员薪酬总成本和员工股权激励费用均较同期减少，亏损收窄。 ◆低毛利业务持续缩减，市场竞争仍为激烈。由于受外部环境变化和激烈的市场竞争影响，公有云业务的收入下降1.11亿元，约占收入减少影响的36%。同时，上年同期收入中低毛利的云分发业务进行了规模上的调整缩减，云分发业务收入同比下降0.76亿元，约占收入减少影响的25%。另外，混合云业务和云通信业务亦受到环境因素影响，收入下降分别约占收入减少影响的11%和9%；私有云和解决方案业务受项目周期和经济环境影响，客户订单签约量不及同期，本期验收的项目较上年同期亦有所减少，收入下降分别约占收入减少影响的7%和12%。 《全面布局算力底座，卡位中立第三方算力云服务平台》2023.07.11 ◆算力资源较丰富，AI底座稳固。数据中心层面，优刻得两大数据中心分别位于国家“东数西算”算力网络西部枢纽的内蒙古集宁大数据产业园和东部枢纽的长三角起步区上海市青浦工业园区。报告期内，乌兰察布数据中心二期工程稳步推进，其中C栋数据机房楼已完成土建工程。上海青浦数据中心一期工程于2023年1月完成建设。总计设置5000个6kW机柜，其中一期工程为1000个机柜。该项目按照行业最高的A级标准设计建造，通过创新设计以及精细化运营，将PUE严格控制在1.3以下。芯片层面，公司已下单采购A800和H800，目前A800陆续到货。 【投资建议】 ◆我们认为公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商，具有独特卡位和优势。与部分其他云计算公司不同，公司自身不涉及大模型业务，不会与客户产生竞争，因此面向的AIGC客户更为广泛。算力方面，公司在数据中心和芯片侧均有布局，资源较为丰富。另外，从公司2023年中报来看，公司由于收缩低毛利业务并且进行有效降本增效，公有云、混合云等主营业务毛利率得到提升，收入结构和收入质量正持续改善变好，因此我们仍维持对公司“增持”评级，并调整了对公司的预测，预计公司2023-2025年实现营收15.21/14.23/14.82亿元，实现EBITDA为1.60/2.37/2.68亿元，对应EV/EBITDA为38.56/26.99/23.45倍。 【风险提示】 ◆市场竞争加剧；◆业务收缩调整不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。