动态点评：低氧单晶炉中标规模创记录，平台化布局打造核心工艺护城河

低氧单晶炉中标规模创记录，平台化布局打造核心工艺护城河 挖掘价值投资成长 2023年09月07日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：唐硕电话：021-23586475 ◆2023年8月31日，子公司松瓷机电中标天合光能18.90亿元低氧单晶炉采购项目，创单体订单规模历史新记录。 【评论】 ◆公司自2021年收购松瓷机电以来，单晶炉新签订单规模逐年增长，已覆盖晶科能源、天合光能、合盛硅业等行业龙头企业，打造业绩第二增长曲线。根据公司公告，2021-2022年新签单晶炉订单规模分别为1.71亿元、12.86亿元，同比+652.05%，2023年公司针对应用于Topcon的硅片因高氧含量产生同心圆的情况，研发出高性价比的低氧单晶炉，截至目前本年度新签单晶炉订单（含中标）金额超30亿元，对比2022年全年+136.39%，全年目标已提前超额完成。 ◆多领域、核心环节、关键设备布局，打造平台化高端智能装备供应商公司作为光伏组件串焊机龙头企业，市场占有率超过70%，公司上市以来在光伏、锂电、半导体等领域核心制造环节的关键设备工艺积极布局。 （1）光伏领域：①拉晶及切片环节包括大尺寸低氧单晶炉（子公司松瓷机电）、硅片分选机；②电池环节包括丝网印刷整线（子公司旭睿科技）、光注入退火炉、激光划片机、LPCVD（子公司普乐新能源）等；③组件环节包括大尺寸超高速串焊机。 《签订4.8亿元订单，单晶炉业务有望成为第二增长点》2023.06.08 （2）半导体领域：铝线键合机主要应用于半导体封测环节，已取得通富微电、华润安盛、中芯集成等企业的小批量订单，储备项目包括装片机、检测设备、硅片化学机械抛光机等。 （3）锂电池领域：锂电模组PACK线分别用于圆柱电池、软包电池及方形电池，已取得阿特斯、天合光能、晶科能源等客户的订单。 ◆2023年上半年收入/利润双增长，在手订单充足保障未来发展 （1）经营情况：2023年上半年，公司实现营业收入25.17亿元，同比+66.41%，净利润5.23亿元，同比+74.76%。 （2）盈利能力：综合毛利率36.64%，同比-2.44pct，主要是光伏单晶炉、电池设备在本期验收，该等设备目前毛利率水平相对较低所致，期间费用率13.08%，同比-5.65 pct，净利率20.76%，同比+0.99%。 （3）订单情况：截至2023年6月末，公司在手订单101.63亿元（含税），同比+77.21%。 【投资建议】 ◆结合公司2023年上半年经营情况及在手订单规模，我们认为公司单晶炉及电池设备订单增长情况有望超过此前预期，因此上调公司盈利预测：预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为57.11亿元/86.80亿元/111.60亿元；EPS分别为7.50/11.10/14.45元；对应PE分别为22.22/15.02/11.54倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆光伏下游扩产进度不及预期；◆交易合同签署存在不确定性；◆设备验收速度不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。