营收稳健增长，平台化布局筑牢护城河

核心观点与关键数据

• 事件与业绩表现：公司2026年第一季度实现营业收入103亿元（同比增26%，环比降14%），归母净利润16亿元（同比增3%，环比增317%），扣非净利16亿元（同比增4%，环比增596%）。2025年全年营业收入394亿元（同比增31%），归母净利润55亿元（同比略降2%），扣非净利53亿元（同比降4%）。
• 营收稳健增长，研发投入持续加码：受益于国内集成电路装备市场需求增长，公司多款设备市占率提升，带动单季度营收同比增26%。一季度研发费用14亿元，同比增长37%。
• 平台化布局+高强度研发投入：公司是国内最全面的平台型半导体设备厂商之一，覆盖主流前道工艺环节，提供一站式解决方案。2025年研发投入73亿元，同比增长35%。技术成果加速兑现，PVD设备实现主流晶圆制造场景全面覆盖，完成第1000台整机交付，高端设备顺利落地。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测：由于下游需求超预期，上调公司2026-2028年收入至497、617、752亿元（前值492、610亿元），归母净利润至77、100、124亿元（前值94、117亿元），对应PE分别为51x、39x、32x。

风险提示

• 研发进度不及预期、产业竞争加剧、贸易摩擦加剧。

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