半年报点评：营收业绩稳健增长，平台化设备集团逐步成型

营收业绩稳健增长，平台化设备集团逐步成型 中微公司发布25H1业绩报告。公司25H1实现营收49.6亿元，同比+43.9%，实现归母净利润7.06亿元，同比+36.6%，实现扣非净利润为5.39亿元，同比+11.5%。单季度来看，25Q2实现营收27.9亿元，同比+51.3%，环比+28.25%，实现归母净利润为3.93亿元，同比+46.8%，环比+25.5%。其中25H1刻蚀设备收入37.8亿元，同比+40.1%，LPCVD设备收入1.99亿元，同比+608.2%。公司针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺高端产品新增付运量显著提升，在先进逻辑器件和先进存储器件中多种关键刻蚀工艺实现大规模量产。 买入（维持） 设备累计装机维持高速增长，多产品进展顺利。1）CCP刻蚀设备，PrimoHD-RIEe在25H1累计装机超过120个反应台，PrimoUD-RIE累计装机接近200个反应台。截至25H1，CCP刻蚀设备累计装机量超过4500个反应台，较2024年同期增长超过900个反应台。其中，双反应台刻蚀产品截至25H1累计装机突破了3300个反应台。单反应台产品截至2025年上半年累计装机接近1200个反应台。2）ICP刻蚀设备，公司设备在涵盖逻辑、DRAM、3DNAND、功率和电源管理、以及微电机系统等芯片和器件的50多个客户的生产线上大规模量产，并继续验证更多ICP刻蚀工艺。截至25H1，ICP刻蚀设备累计装机量超过1200个反应台，下一代ICP刻蚀设备PrimoNanova3G在实验室已经完成Alpha反应腔的搭建，正展开反应腔体表征，PrimoMenova™12寸金属刻蚀设备全球首台机顺利付运国内一家重要集成电路研发设计及制造服务商，开始现场验证。 持续加大研发投入，铸就技术高壁垒。2025年上半年公司研发投入约14.92亿元，同比增加5.21亿元（增长约53.70%），2025年上半年研发投入占公司营业收入比例约为30.07%，远高于科创板上市公司的平均研发投入水平（10%~15%）。2025年上半年研发费用11.16亿元，较去年增长约5.49亿元（同比增速约96.65%）。目前公司在研项目涵盖六大类，超过二十款新设备的开发。公司新产品研发速度显著加快（（过去通常需要三到五年开发一款新设备，现在只需两年或更短时间），未来公司有望更大规模地推出有竞争力的新设备，并顺利进入市场。目前公司的三十多种设备已经覆盖半导体高端设备的25%到30%。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师刘嘉元执业证书编号：S0680525010002邮箱：liujiayuan1@gszq.com 把握产业整合趋势，外延内生加速提升设备品类覆盖度。中微公司未来5-10年计划通过外延收购和内生研发的方式，逐步覆盖半导体高端设备的50%到60%，打造平台型集团公司，公司未来将全面覆盖刻蚀、薄膜及量检测业务，对行业内的外延收并购机会保持积极且开放的态度。中微公司特点是扎实做产品，快速发展的同时保持高质量发展，成为刻蚀、薄膜及量检测设备的世界先进供应商。 相关研究 1、《中微公司（688012.SH）：营收业绩稳健增长，高研发转换效率打造高端装备平台》2025-07-212、《中微公司（688012.SH）：营收持续高增，设备平台化布局渐丰》2025-04-183、《中微公司（688012.SH）：国产刻蚀+MOCVD龙头，加速打造高端装备平台》2025-03-21 盈利预测及投资建议：公司作为国内半导体刻蚀、薄膜设备龙头，近年来专注于加速设备平台化，拓展设备品类，除刻蚀、薄膜沉积等设备外，公司正全面布局量检测行业，包括光学检测和电子束检测设备，我们认为伴随公司研究成果持续高效转化，有望进一步支撑营收业绩增长，预计公司2025-2027年有望实现营收120.7/158.0/205.4亿元，有望实现归母净利润22.5/34.5/48.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、地缘政治风险、产品进展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com