中报点评：显示周期修复上行，23Q2业绩增速回正

显示周期修复上行，23Q2业绩增速回正 ——TCL科技(000100)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 发布日期：2023年09月07日 事件：公司发布2023年半年报。 公司2023H1实现营业收入851.5亿元（同比+0.7%），归母净利润3.4亿元（同比-48.7%），扣非后归母净利润-6.0亿元（同比+4.3%），经营性现金流净额104.2亿元（+15.5%）。其中，2023Q2单季度实现营业收入457.2亿元（同比+4.0%），归母净利润/扣非后归母净利润8.9亿元/1.3亿元，均同比大幅扭亏。 点评： 面板行业供需格局改善，周期修复动能充沛。随海外LCD厂商产能的持续退出，国内大尺寸面板出货水平与行业集中度不断提升。同时，受益于行业产销结构优化，大屏化与数字化趋势并行推动终端需求增长下，面板周期修复动能明显增强。根据万得EDB统计数据显示，截至2023年6月末，各大尺寸液晶电视面板价格较上年末回升约20%-43%不等，其中55/65吋面板价格涨幅分别达41.4%/42.2%，另计8月价格较6月进一步提高约8.1%/6.7%。目前海外旺季备货进入尾声，终端需求趋缓或致使短期面板价格涨幅有所收窄，但鉴于大尺寸LCD面板供应依然偏紧，行业上行周期有望延续，公司方面或将持续分享行业修复红利。 半导体显示业务单23Q2环比减亏，中大尺寸领域优势显著。公司23H1半导体显示业务实现营收355.3亿元，同比-4.7%，但受3月以来面板价格回升拉动，公司23Q2单季度营收同比+18.5%，环比+34.9%，且净利润环比实现减亏21.5亿元。报告期内，公司大尺寸领域份额稳固，TV面板高端化策略与交互白板、拼接屏等商显业务持续推进，包括55/75吋产品以及无影屏和120HZ等高端TV面板市场份额稳居全球首位；T9产线量产爬坡后，下游终端品牌客户陆续导入，带动中尺寸领域快速发展，业务收入占比达21%，其中LTPS车载屏出货量大幅提升，电竞显示器与LTPS笔电/平板市场份额达全球第一、二位；小尺寸领域继续巩固细分市场优势与布局，坚持柔性OLED业务产品创新，持续拓展VR/AR、医疗、智慧家居等专显市场。 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《TCL科技(000100)年报点评：行业景气复苏，龙头业绩修复可期》2023-04-17《TCL科技(000100)季报点评：面板需求边际修复，光伏业务持续放量》2022-11-17 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 新能源光伏业务23H1保持稳增，技术及产能竞争力持续提升。公司旗下TCL中环依托G12与N型硅片技术优势，龙头地位持续巩固。23H1业务（TCL中环）实现营收349亿元，同比+10.1%，净利润48.4亿元，同比+50%。应能效需求提升，光伏产品向N型技术迭代加快，而公司在此领域技术壁垒深厚，同时进一步增强在TOPCON电池以及叠瓦组件的布局，驱动产能与差异化竞争力持 续提升。 投资建议： 维持公司“买入”投资评级。基于半导体显示周期上行延续，同时公司新能源光伏技术与产能优势扩大考虑，预计2023-2025年公司可实现归母净利润分别为43.41亿元、104.71亿元、127.31亿元，对应EPS分别为0.23、0.56、0.68元/股，维持“买入”投资评级。 风险提示：面板价格持续波动；行业竞争加剧；下游需求增长不及预期；业务拓展不及预期风险。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。