2023年中报点评：营收归母净利双增长，增发方案上半年获批复

公司经营概览

经营业绩

• 2023年上半年，公司实现了48.39亿元的总营收，同比增长56.07%，主要得益于竣工交房项目的结转面积增加。
• 净利润表现，归母净利达到0.28亿元，同比提升209.92%，主要因素是少数股东损益的显著减少。
• 现金流状况，尽管经营性净现金流为-5.61亿元，但这是由于土地款与税款增加以及与合营项目公司的资金往来变动所致。随着融资渠道的拓宽，预计短期内的资金压力将得到缓解。

销售规模与土地获取

• 销售规模：截至2023年上半年，合同销售面积为33.3万方，同比增长6.39%，销售金额为59.80亿元，同比增长2.15%，整体呈现稳定增长态势。
• 土地获取：公司计划2023年通过竞拍方式储备约45万方的土地，但截至上半年，实际新增权益房地产计容建筑面积仅为12.24万方，仅完成年度计划的27%。

资产负债与财务状况

• 资产负债率：2023年上半年，资产负债率为87.64%，相比2022年末的87.28%，略有上升但仍相对稳定。
• 现金利息保障倍数：从2022年末的4.55降至0.41，表明财务压力明显增加。
• 资本结构调整：公司获得12.5亿元A股股票的发行批复，计划用于项目建设和偿还债务，预期将优化负债结构。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司作为西安地区唯一的上市国资房地产开发商，拥有西部市场的深耕优势，且融资策略已取得进展，销售规模稳步增长，拿地成本较低。预计2023-2025年的营业收入分别为112.43亿元、118.33亿元、125.18亿元，对应PE倍数为7、5、4。考虑到融资环境的宽松和市场需求的恢复，认为公司在开发和拓展能力上具有较大优势，维持“推荐”评级。
• 风险提示：主要关注负债率上升的风险以及西安房地产市场的潜在下行风险。

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